主攻中高端童裝市場的北京嘉曼服飾股份有限公司(簡稱嘉曼服飾)再闖A股，質(zhì)疑之聲再起。

2018年，嘉曼服飾首闖IPO沖刺中小板被否，原因?yàn)楝F(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)不少問題，包括備受質(zhì)疑的刷單、自買貨等行為。公司還因此收到證監(jiān)會(huì)警示函。

間隔不到一年，伴隨著質(zhì)疑聲，嘉曼服飾轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

嘉曼服飾成立于1992年，目前已成為一家擁有2個(gè)自主品牌、2個(gè)國內(nèi)獨(dú)家代理品牌和數(shù)十個(gè)國際一線童裝品牌代理權(quán)的大型童裝企業(yè)。其代理品牌收入占比約60%，而自有品牌收入占比不斷下降。

本次IPO，嘉曼服飾擬募資5.21億元，其中近半募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而公司并不缺錢。

嘉曼服飾的募投項(xiàng)目也讓人不解。2018年至2021年上半年(簡稱報(bào)告期)，公司累計(jì)關(guān)閉直營店126家，原因是國內(nèi)電商業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，部分線下店鋪銷售下降。然而，公司卻計(jì)劃投入上億元募資開店。

曾因刷單粉飾業(yè)績被警示

再次闖關(guān)IPO的嘉曼服飾仍然未能逃脫市場質(zhì)疑。

嘉曼服飾首闖IPO始于2018年3月，在排隊(duì)過程中，2019年，證監(jiān)會(huì)對其進(jìn)行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)大量問題，諸如存在刷單與自買貨行為、固定資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)控不健全、使用個(gè)人賬戶支付款項(xiàng)或費(fèi)用、存貨及其減值計(jì)提存在瑕疵等。2019年7月，證監(jiān)會(huì)對嘉曼服飾出具警示函。2020年3月，證監(jiān)會(huì)否決嘉曼服飾此次IPO。

2020年底，嘉曼服飾卷土重來。這一次，保薦機(jī)構(gòu)更換為東興證券，并轉(zhuǎn)為沖擊創(chuàng)業(yè)板。目前，其已完成問詢。

記者發(fā)現(xiàn)，自從被出具警示函后，連續(xù)三輪問詢，嘉曼服飾刷單問題被監(jiān)管部門反復(fù)提及。

深交所反復(fù)追問刷單等行為，既因此前嘉曼服飾存在通過刷單粉飾業(yè)績的“劣跡”，也與時(shí)下電商刷單較為常見有關(guān)。此外，近兩年，嘉曼服飾經(jīng)營業(yè)績增長較快，也讓人感覺不太真實(shí)。

招股書顯示，2019年、2020年，嘉曼服飾實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.97億元、9.11億元，同比增長23.01%、1.62%，對應(yīng)的歸母凈利潤為0.89億元、1.11億元，同比分別增長28.16%、32.80%。公司預(yù)計(jì)，2021年全年凈利潤為1.7億元至2億元，同比增長43.06%-68.30%。

2018年底，嘉曼服飾員工總數(shù)為1271人，到2021年6月底為989人，減少了282人。

員工大幅減少、凈利潤大幅增長，業(yè)績是否真實(shí)?

嘉曼服飾解釋稱，主要原因是電商收入占比持續(xù)上升，線下直營店鋪減少，銷售人員需求有所下降，加上全面提高產(chǎn)品吊牌價(jià)格及零售價(jià)格，產(chǎn)品毛利率提升。

開店擴(kuò)張的真實(shí)性存疑

嘉曼服飾本次IPO的募投項(xiàng)目真實(shí)性也存疑。

2018年3月，嘉曼服飾首次IPO披露的招股書顯示，其擬募資約2.88億元，營銷體系建設(shè)、電商運(yùn)營中心建設(shè)、企業(yè)管理信息化三個(gè)項(xiàng)目擬分別使用募資約1.05億元、1.34億元、2334萬元，另外擬將2563萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，1.05億元進(jìn)行營銷體系建設(shè)，主要是在一二線城市以購置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營門店125家。

時(shí)過四年，本次IPO，公司擬募資5.21億元，募投項(xiàng)目和首次IPO一樣，不同的是，擬使用的募資金額有所調(diào)整。其中，營銷體系建設(shè)、企業(yè)管理信息化擬使用募資金額跟前次IPO一樣，電商運(yùn)營中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金使用募資分別調(diào)增至約3.13億元、8000萬元，并全部采用募資進(jìn)行建設(shè)。

暫且不談電商運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目跟首次IPO披露的建設(shè)內(nèi)容基本相同，而資金增加近2億元，單單是營銷體系建設(shè)項(xiàng)目就備受質(zhì)疑。

針對這一項(xiàng)目，首次IPO跟本次IPO披露的建設(shè)幾乎完全相同，包括具體使用募資金額。

據(jù)披露，嘉曼服飾擬建設(shè)的125家直營門店，設(shè)立形式主要包括旗艦店、集合店和專賣店三種。資金使用為：建設(shè)投資5282萬元，鋪底流動(dòng)資金5219萬元。其中，門店購置及裝修費(fèi)3027萬元、租賃門店裝修費(fèi)1881萬元。

時(shí)隔四年，房產(chǎn)、建材等均已漲價(jià)，如果嘉曼服飾首次IPO披露關(guān)于本項(xiàng)目資金預(yù)算準(zhǔn)確，顯然，本次建設(shè)資金明顯不夠。市場因此質(zhì)疑，嘉曼服飾在借開店擴(kuò)張的幌子圈錢。

實(shí)際上，在目前的環(huán)境下，大舉開店擴(kuò)張的必要性、合理性也存疑。

根據(jù)公司最新版招股書，其直營門店數(shù)量不斷減少。報(bào)告期，公司直營門店從325家降至199家，累計(jì)開店131家，關(guān)停230家，凈減少99家，此外，還有27家直營店轉(zhuǎn)加盟店。如此一來，其直營店共計(jì)凈減少126家。

并且，公司的加盟店也在減少，報(bào)告期共計(jì)凈減少52家。

從全國地域分布來看，除其他地區(qū)之外，嘉曼服飾重點(diǎn)布局的華北區(qū)、華東區(qū)門店數(shù)量同樣在減少。

嘉曼服飾稱，線下直營店鋪數(shù)量逐年減少，主要是由于近幾年我國電商業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，部分線下店鋪銷售下降，公司根據(jù)店鋪實(shí)際銷售情況，適時(shí)關(guān)停部分店鋪。

既然受電商沖擊線下門店不斷萎縮，嘉曼服飾為何要耗資上億元去開設(shè)門店呢?真實(shí)性可疑。

自有品牌收入占比持續(xù)下滑

依賴授權(quán)品牌是嘉曼服飾持續(xù)健康發(fā)展的一個(gè)重要短板。

在其營業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，授權(quán)品牌銷售收入在60%左右，并呈現(xiàn)逐年增長趨勢。與之對應(yīng)的是，自有品牌銷售收入占比呈下降趨勢。

2018年至2021年上半年，公司自有品牌銷售收入分別為2.05億元、2.52億元、2.51億元、1.14億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為28.15%、28.10%、27.53%、24.62%。

不僅如此，自有品牌的毛利率還在不斷下降。報(bào)告期，公司自有品牌毛利率分別為46.32%、40.41%、37.51%、42.55%，去年上半年上升是因產(chǎn)品漲價(jià)。與之相反，授權(quán)品牌毛利率不斷上升，均明顯高于自有品牌，分別為56.47%、55.60%、55.96%、60.08%。

嘉曼服飾每年的退貨不少。僅在唯品會(huì)、京東、天貓等線上平臺(tái)銷售的，報(bào)告期退貨金額分別為8377.96萬元、1.47億元、1.89億元、8149.36萬元，平均退貨率約為15%。

退貨率較高，一定程度上說明產(chǎn)品質(zhì)量、款式等不能滿足消費(fèi)者需求。

值得一提的是，報(bào)告期，嘉曼服飾還因產(chǎn)品質(zhì)量問題而被處罰。

根據(jù)招股書披露，2018年4月4日，青島市市南區(qū)市場監(jiān)管局向嘉曼服飾出具《行政處罰決定書》，基于嘉曼服飾經(jīng)銷的“ILGUFO”牌連衣裙(貨值7371元，稅后利潤2175.21元)在抽檢中被鑒定為衣帶縫紉強(qiáng)力不符合標(biāo)準(zhǔn)要求，沒收違法所得2175.21元，罰款3685.5元。

2020年1月2日，成都市錦江區(qū)市場監(jiān)管局下發(fā)《行政處罰決定書》，成都思普源第一分公司因違反產(chǎn)品質(zhì)量法相關(guān)規(guī)定，沒收1件不合格的“MOSCHINO”牌套頭衛(wèi)衣、沒收違法所得1090元、罰款5000元。

嘉曼服飾成立于1992年，至今有30年，目前來看，其自有品牌的崛起還有很長的路要走。

本次IPO，公司擬將8000萬元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。實(shí)際上，在募投項(xiàng)目中，公司也有將募資用于流動(dòng)資金的安排，其中營銷體系建設(shè)、電商運(yùn)營中心建設(shè)的流動(dòng)資金分別為5219萬元、1.23億元。那么，公司實(shí)際上合計(jì)將2.55億元募資用于補(bǔ)流，占比近半。

實(shí)際上，嘉曼服飾并不差錢。截至2021年6月底，公司賬面貨幣資金1.02億元、交易性金融資產(chǎn)3.52億元，合計(jì)為4.54億元。而公司債務(wù)只有991.35萬元。報(bào)告期內(nèi)，嘉曼服飾還派發(fā)現(xiàn)金紅利超2000萬元。(記者明鴻澤)