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知名金融市場(chǎng)半月刊《格蘭特利率觀察家》（Grant’s Interest Rate Observer）的創(chuàng)始人、著名金融歷史學(xué)家詹姆斯·格蘭特（James Grant）表示，他認(rèn)為未來將出現(xiàn)一個(gè)“長(zhǎng)期的利率上升周期”，這將考驗(yàn)已經(jīng)習(xí)慣多年寬松貨幣政策的投資者的勇氣。他認(rèn)為，投資者將難以擺脫多年來“逢低買入”的行為、零利率政策的心態(tài)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的錯(cuò)誤信任。

這位被視為傳奇人物的資深金融記者和評(píng)論員表示，隨著利率逐漸走高，他認(rèn)為可能出現(xiàn)“長(zhǎng)達(dá)一代人的債券熊市”。投資者只能適應(yīng)這種新的現(xiàn)實(shí)，并消除近幾十年來占主導(dǎo)地位的低利率世界的“肌肉記憶”。

格蘭特在最新一期的Odd Lots播客節(jié)目中表示：“我推測(cè)，我們正進(jìn)入一個(gè)利率上升的長(zhǎng)周期。”他觀察到，在2020年和2021年，有難以想象的大量債務(wù)證券被定價(jià)為收益率低于零。彭博社的負(fù)收益?zhèn)笖?shù)在2020年底達(dá)到近18萬億美元的峰值，去年隨著世界各國央行提高利率以抑制通脹，該指數(shù)幾乎降至零。目前仍有1.85萬億美元的債券收益低于零。格蘭特說，這是“對(duì)一種資產(chǎn)類別無條件看漲的最不尋常的表達(dá)”，但如果我們開始進(jìn)入類似于長(zhǎng)達(dá)一代人的債券熊市，即收益率上升、價(jià)格下跌，“我一點(diǎn)也不會(huì)感到意外”。

即使美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，長(zhǎng)期利率也可能走高——根據(jù)收益率曲線等傳統(tǒng)衡量標(biāo)準(zhǔn)，債券投資者似乎正在為這種情況做準(zhǔn)備。格蘭特說，這可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)降息，但更廣泛的利率軌跡仍將上升。例如，從1946年到1956年的十年里，長(zhǎng)期國債收益率上升了100個(gè)基點(diǎn)，即1%，可見這是一個(gè)相當(dāng)緩慢的過程。

盡管利率在過去一年半里飆升，但格蘭特指出各個(gè)市場(chǎng)仍存在投機(jī)過度和持續(xù)過熱的跡象。例如，住房本應(yīng)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息高度敏感的領(lǐng)域，但房屋建筑商庫存仍接近多年高位。格蘭特說，在收益率曲線的短端，利率已經(jīng)從零上升到5%以上，“難道你不認(rèn)為住宅建筑商會(huì)受到重創(chuàng)嗎？但相反，住宅建筑商緊隨英偉達(dá)之后，讓人懷疑他們生產(chǎn)的是計(jì)算機(jī)芯片，而不是房子”。同時(shí)，對(duì)私人信貸的需求持續(xù)旺盛，格蘭特說人們將其視為金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新。

“對(duì)我來說，整個(gè)私人信貸業(yè)務(wù)聽起來就像是用更漂亮的瓶子裝著同樣的葡萄酒?！彼f，市場(chǎng)仍然被“為融資而融資”所撕裂，進(jìn)一步的脆弱性將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候暴露出來。他警告說，那些持有“還沒有什么大破壞”悖論的人，請(qǐng)耐心等待。格蘭特還指出了英偉達(dá)狂熱現(xiàn)象的荒謬性。最近，人工智能狂熱給該公司股票帶來了1萬億美元的市值，目前該股的市盈率約為30倍。

多年來，格蘭特一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)秉持著嚴(yán)厲的批評(píng)態(tài)度，他說，美聯(lián)儲(chǔ)多年來給經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成了很多傷害，其中大部分是“無意的，但并非完全不可預(yù)見的”。他強(qiáng)調(diào)，在一段時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)人為壓低利率，徘徊在0%或接近0%的水平，這是當(dāng)前許多投資者努力應(yīng)對(duì)的充滿挑戰(zhàn)環(huán)境的根源。