上市10個(gè)月，維遠(yuǎn)股份(600955.SH)又拋出重磅投資計(jì)劃，或加劇財(cái)務(wù)壓力。

7月18日晚間，維遠(yuǎn)股份發(fā)布公告稱，擬投資35.30億元建設(shè)30萬噸/年直接氧化法環(huán)氧丙烷項(xiàng)目。公司認(rèn)為，由于環(huán)氧丙烷國內(nèi)存在較大缺口，項(xiàng)目前景可觀。

2021年9月15日，維遠(yuǎn)股份通過闖關(guān)IPO登陸上交所主板市場(chǎng)。或許是因?yàn)?021年的市場(chǎng)高景氣，公司IPO募資之時(shí)受到追捧，超募21.86億元。

在此情況下，維遠(yuǎn)股份新增一個(gè)項(xiàng)目“60萬噸/年丙烷脫氫及40萬噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目”，總投資高達(dá)52.28億元。加上環(huán)氧丙烷項(xiàng)目，公司將投資87.58億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然維遠(yuǎn)股份IPO募資超預(yù)期，但接連密集大規(guī)模投建，資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。讓人擔(dān)憂的是，公司經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)大幅變臉。

根據(jù)最新披露的業(yè)績預(yù)告，今年上半年，維遠(yuǎn)股份預(yù)計(jì)盈利4.1億元到4.5億元，同比下降幅度超過60%，其中二季度僅盈利億元左右，同比降幅超過80%。

二級(jí)市場(chǎng)上，上市以來，其股價(jià)累計(jì)跌幅已經(jīng)超過50%。

借超募之機(jī)瘋狂投建

借IPO募資超出預(yù)期的大好時(shí)機(jī)，維遠(yuǎn)股份大規(guī)模投建項(xiàng)目，但風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

根據(jù)最新公告，維遠(yuǎn)股份擬投建一個(gè)新項(xiàng)目，即30萬噸/年直接氧化法環(huán)氧丙烷項(xiàng)目。建設(shè)內(nèi)容為30萬噸/年直接氧化法環(huán)氧丙烷、90萬噸/年雙氧水裝置，并配套公用工程及輔助生產(chǎn)設(shè)施，建設(shè)期為20個(gè)月。

環(huán)氧丙烷是一種重要的基本有機(jī)化工原料，是丙烯衍生物中產(chǎn)量僅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大有機(jī)化工產(chǎn)品。它主要用于生產(chǎn)聚醚多元醇、丙二醇和聚氨酯等，也是第4代洗滌劑用非離子表面活性劑、油田破乳劑及農(nóng)藥乳化劑的主要原料。

維遠(yuǎn)股份判斷，隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，環(huán)氧丙烷作為最重要的基本有機(jī)化工原料，其需求呈快速上升態(tài)勢(shì)，國內(nèi)存在較大缺口。公司投建環(huán)氧丙烷項(xiàng)目是有條件的，項(xiàng)目生產(chǎn)的主要原料是以自有丙烷脫氫裝置生產(chǎn)的產(chǎn)品，這有利于拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈，提高產(chǎn)品附加值。

項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資35.30億元，項(xiàng)目資金由公司自有資金和銀行貸款解決。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，維遠(yuǎn)股份的投資項(xiàng)目不少，投資金額均不菲。

根據(jù)招股書，IPO時(shí)，維遠(yuǎn)股份計(jì)劃募資18.79億元，用于35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項(xiàng)目、10萬噸/年高純碳酸二甲酯項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目等三個(gè)實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬分別使用募資8.90億元、5.38億元、8036萬元、3.70億元，這四個(gè)項(xiàng)目的總投資預(yù)計(jì)為19.77億元。

由此可見，上述項(xiàng)目幾乎全部使用募資建設(shè)。

去年9月15日，維遠(yuǎn)股份登陸A股市場(chǎng)，IPO募資40.65億元，超出計(jì)劃數(shù)21.86億元。

于是，公司新增一個(gè)項(xiàng)目，即60萬噸/年丙烷脫氫及40萬噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資52.28億元，計(jì)劃使用募資22.43億元。此外，公司將35萬噸/年苯酚、丙酮、異丙醇聯(lián)合項(xiàng)目使用的募資金額調(diào)減至6.48億元。

至此，上述項(xiàng)目合計(jì)使用募資38.79億元，剛好是公司IPO募資凈額數(shù)。

不過，單純從60萬噸/年丙烷脫氫及40萬噸/年高性能聚丙烯項(xiàng)目的投資來看，還存在30億元的資金缺口。

如今，公司又宣布投資35.30億元建設(shè)30萬噸/年直接氧化法環(huán)氧丙烷項(xiàng)目。據(jù)此計(jì)算，公司的資金缺口達(dá)65億元左右。

多個(gè)項(xiàng)目齊頭并進(jìn)，這必將加劇維遠(yuǎn)股份的財(cái)務(wù)壓力。

實(shí)際上，在上市之前，維遠(yuǎn)股份存在很大的財(cái)務(wù)壓力。2020年底，公司賬面貨幣資金2.44億元，而短期債務(wù)就達(dá)11.55億元。

業(yè)績反轉(zhuǎn)二季度凈利劇降八成

大規(guī)模投建之時(shí)，維遠(yuǎn)股份的造血能力大幅下降。

7月13日晚間，維遠(yuǎn)股份發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，今年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為4.1億元到4.5億元，與去年同期12.37億元相比，將減少7.87億元至8.27億元，下降幅度為63.63%到66.86%;公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為3.8億元到4.2億元，較去年同期的12.34億元將減少8.14億元至8.54億元，下降幅度為65.97%到69.21%。

2021年，維遠(yuǎn)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.35億元，同比增長119.65%，凈利潤、扣非凈利潤分別為21.50億元、21.31億元，同比增長200.61%、201.39%。

為何僅過半年，凈利潤急劇下降?維遠(yuǎn)股份解釋稱，主要有三個(gè)方面因素影響：今年上半年，國際原油價(jià)格持續(xù)高位，主要原料價(jià)格同比大幅上漲;受疫情、物流運(yùn)輸?shù)扔绊懀糠之a(chǎn)品銷售價(jià)格同比下降;公司部分裝置周期性檢修，產(chǎn)銷量與去年同期相比下降。

維遠(yuǎn)股份稱，面對(duì)不利因素，公司加大關(guān)鍵技術(shù)、人才引進(jìn)力度，努力降低運(yùn)營成本，加快存貨周轉(zhuǎn)速度，保證公司健康有序運(yùn)行與發(fā)展。

其實(shí)，業(yè)績下滑從去年四季度就已經(jīng)開始，今年二季度下滑幅度最大。

數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，維遠(yuǎn)股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為22.86億元，同比增長50.35%，凈利潤為3.27億元，同比下降7.74%。今年一季度，營業(yè)收入、凈利潤分別為19.77億元、3.04億元，同比下降12.18%、48.59%，營收凈利雙降。

根據(jù)上半年業(yè)績預(yù)告及一季度業(yè)績，公司預(yù)計(jì)，二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.06億元—1.46億元，同比下降77.40%至83.59%。

從近三個(gè)季度的業(yè)績看，凈利潤表現(xiàn)為加速下降。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是，維遠(yuǎn)股份的業(yè)績下滑是暫時(shí)的還是必然趨勢(shì)。

與凈利潤相對(duì)應(yīng)的是，維遠(yuǎn)股份的回血也在持續(xù)減少。去年三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為8.22億元，去年四季度及今年一季度分別為2.67億元、3.67億元，明顯減少。

經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入金額減少，將影響公司流動(dòng)性。在這種情況下，公司卻大規(guī)模投建，潛在的風(fēng)險(xiǎn)不小。

二級(jí)市場(chǎng)上，上市后，維遠(yuǎn)股份的股價(jià)不斷下跌。K線圖顯示，去年9月23日，其股價(jià)最高達(dá)到61.98元/股，到今年4月28日下探至25.55元/股，今年7月19日漲停，收?qǐng)?bào)29.36元/股，仍較巔峰時(shí)下跌52.63%。(記者魏度)