才上市4個(gè)月，科創(chuàng)板公司昀?？萍?688260.SH)就拋出大手筆投資，急迫之情溢于言表。

8月10日晚間，昀?？萍及l(fā)布9份公告，核心內(nèi)容就是對(duì)外投資，公司擬同時(shí)上馬三個(gè)項(xiàng)目，即MLCC項(xiàng)目、汽車(chē)電子精密零部件及電子陶瓷基板項(xiàng)目、半導(dǎo)體中高端引線框架生產(chǎn)項(xiàng)目。

作為華為、小米的供應(yīng)商，昀冢科技是一家專(zhuān)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售攝像頭光學(xué)模組CCM和音圈馬達(dá)VCM中的精密電子零部件的企業(yè)，但是，近幾年，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不理想。

2018年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))0.44億元，2019年、2020年均為0.56億元，表現(xiàn)為原地踏步。今年一季度，凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)20%。

在市場(chǎng)看來(lái)，本次一口氣上三個(gè)項(xiàng)目，是昀冢科技求變的表現(xiàn)。

記者發(fā)現(xiàn)，昀?？萍嫉谋敬?span id="f7z77fd" class="keyword">投資，有點(diǎn)強(qiáng)行上馬跡象，因?yàn)楣咀陨碣Y金不足。截至今年一季度末，公司賬面資金2.71億元，IPO募資2.89億元，即便不考慮債務(wù)及IPO募投項(xiàng)目所需資金，也無(wú)法滿(mǎn)足上述三個(gè)項(xiàng)目的投資所需資金。三個(gè)項(xiàng)目同時(shí)開(kāi)工，首期資金需要8.43億元。

三筆投資項(xiàng)目集中上馬

昀?？萍家詴r(shí)不我待的心態(tài)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

今年4月6日，昀?？萍纪ㄟ^(guò)IPO登陸科創(chuàng)板。公司募投項(xiàng)目為生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)建，計(jì)劃投資7.36億元，目前仍在建設(shè)中。

今年8月10日，僅過(guò)4個(gè)月，昀?？萍季鸵豢跉馀读巳?span id="xpxhjtf" class="keyword">投資項(xiàng)目。

項(xiàng)目之一為MLCC項(xiàng)目。公告稱(chēng)，為了擴(kuò)充公司半導(dǎo)體領(lǐng)域中電子陶瓷的產(chǎn)品品類(lèi)，并滿(mǎn)足公司在MLCC領(lǐng)域的訂單需求，提升公司市場(chǎng)地位，公司全資子公司池州昀冢擬投資建設(shè)片式多層陶瓷電容器項(xiàng)目(簡(jiǎn)稱(chēng)“MLCC項(xiàng)目”)，項(xiàng)目總投資11.24億元。項(xiàng)目建設(shè)期為36個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后，昀?？萍紝?shí)現(xiàn)年產(chǎn)720億只片式多層陶瓷電容器的產(chǎn)能目標(biāo)。

對(duì)于本項(xiàng)目實(shí)施的必要性，昀?？萍挤Q(chēng)，目前，MLCC整體國(guó)產(chǎn)化率不足4%，進(jìn)口替代空間十分廣闊。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)MLCC行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為257億元，2020年達(dá)到554億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.17%。公司稱(chēng)，本項(xiàng)目的實(shí)施，順應(yīng)“進(jìn)口替代”行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提升公司市場(chǎng)份額。本項(xiàng)目的建設(shè)，公司將實(shí)現(xiàn)MLCC相關(guān)產(chǎn)品的批量化、規(guī)模化生產(chǎn)，同時(shí)優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

項(xiàng)目之二為汽車(chē)電子精密零部件及電子陶瓷基板項(xiàng)目。該項(xiàng)目由全資子公司池州昀冢實(shí)施，在安徽省池州市皖江江南新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)投資建設(shè)，項(xiàng)目總投資約為3億元，建設(shè)期也為36個(gè)月，分三期建設(shè)。

項(xiàng)目中的汽車(chē)電子精密零部件，主要是指車(chē)身電子控制系統(tǒng)，其中主要包括防抱死制動(dòng)控制(ABS)、驅(qū)動(dòng)防滑(ASR)、電動(dòng)動(dòng)力轉(zhuǎn)向、巡航系統(tǒng)、主動(dòng)懸架控制、牽引力控制、電子穩(wěn)定系統(tǒng)、胎壓監(jiān)測(cè)、燈光控制、電子儀表、自動(dòng)空調(diào)、電動(dòng)車(chē)窗、中控鎖等模塊。

對(duì)于實(shí)施這一項(xiàng)目，昀冢科技稱(chēng)，目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在消費(fèi)電子領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)單一，實(shí)施這一項(xiàng)目，是公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)揮在精密電子零部件制造領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)具體舉措。公司憑借前期技術(shù)積累，在產(chǎn)品創(chuàng)新、自動(dòng)化程度和工藝開(kāi)發(fā)方面獲得了較大進(jìn)步。2020年公司開(kāi)始研發(fā)“高導(dǎo)熱陶瓷電子線路基板”，主要采用DPC工藝制備，實(shí)施這一項(xiàng)目具有可行性。

第三個(gè)項(xiàng)目為半導(dǎo)體中高端引線框架生產(chǎn)項(xiàng)目。該項(xiàng)目由全資孫公司池州昀釤半導(dǎo)體材料有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“池州昀釤”)實(shí)施，項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)也在安徽省池州市皖江江南新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)。項(xiàng)目總投資1.02億元，建設(shè)期24個(gè)月，分兩期建設(shè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年公司將實(shí)現(xiàn)100億個(gè)引線框架基地的產(chǎn)能目標(biāo)。

針對(duì)這一項(xiàng)目，昀?？萍挤Q(chēng)，實(shí)施這一項(xiàng)目，是為了增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和后續(xù)發(fā)展，并推動(dòng)公司在半導(dǎo)體引線框架市場(chǎng)的開(kāi)拓，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)揮公司在精密電子零部件制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。

三大投資項(xiàng)目同時(shí)上馬，加上正在推進(jìn)的IPO募投項(xiàng)目，昀?？萍籍a(chǎn)業(yè)布局力度之大可見(jiàn)一斑。

舉債擴(kuò)張需警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

大規(guī)模進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，昀?？萍几淖儸F(xiàn)狀決心不小，但是，其動(dòng)作過(guò)大，或存在激進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)。

昀?？萍籍a(chǎn)品主要應(yīng)用在消費(fèi)電子領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。雖然公司擁有華為、小米等知名企業(yè)客戶(hù)，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀徊焕硐耄辽偈前l(fā)展緩慢。

數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，昀?？萍紝?shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.88億元、5.21億元、5.54億元，同比增長(zhǎng)125.45%、34.20%、6.35%，雖然逐年增長(zhǎng)，但增速逐年下滑。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.44億元、0.56億元、0.56億元，2018年大幅增長(zhǎng)，2019年小幅增長(zhǎng)，2020年原地踏步。其中，2020年，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為0.47億元，同比還下降9.47%。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35億元，同比增長(zhǎng)21.37%，凈利潤(rùn)為0.09億元，同比下降22.53%。扣非凈利潤(rùn)0.08億元，同比增長(zhǎng)10.69%。

昀?？萍际菍?zhuān)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售攝像頭光學(xué)模組CCM和音圈馬達(dá)VCM中的精密電子零部件的企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用在3C產(chǎn)品領(lǐng)域。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出的疲態(tài)，似乎讓公司意識(shí)到了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的弊端，于是，公司積極開(kāi)拓汽車(chē)電子、家電和安防等其他應(yīng)用領(lǐng)域。上述三大項(xiàng)目，就是公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開(kāi)拓3C領(lǐng)域之外的實(shí)際行動(dòng)。

不過(guò)，公司的資金有些捉襟見(jiàn)肘。

截至今年一季度末，昀?？萍假~面貨幣資金2.71億元，短期借款1.82億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.50億元，短期債務(wù)合計(jì)為2.32億元?？紤]到正常經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金，現(xiàn)有資金勉強(qiáng)能維持公司目前正常運(yùn)營(yíng)。

今年4月6日，昀?？萍纪ㄟ^(guò)IPO登陸A股市場(chǎng)，原本計(jì)劃9.85億元，分別用于生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建、研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬分別使用募資7.36億元、0.49億元、2億元。遺憾的是，公司實(shí)際募資僅為2.89億元(凈額為2.48億元)，比計(jì)劃募資金額少6.96億元。

顯然，即便研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目擱置，僅僅進(jìn)行生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建一個(gè)項(xiàng)目，就存在資金缺口4.47億元。目前，公司僅投入5722.48萬(wàn)元。

在此情況下，昀冢科技還要同時(shí)上馬上述三大項(xiàng)目，三大項(xiàng)目總投資合計(jì)為15.26億元?？紤]到分期建設(shè)，其中一期投入的資金合計(jì)為8.43億元。

由于上市才4個(gè)月，短期內(nèi)，昀冢科技通過(guò)定增等股權(quán)融資形式進(jìn)行籌資并不現(xiàn)實(shí)，發(fā)債或是唯一途徑，但要支付利息，且需要審批，有一個(gè)過(guò)程。

最為便捷的途徑，就是向銀行舉債。問(wèn)題在于，較大規(guī)模舉債進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張布局，公司的自身造血能力能否覆蓋利息支出。

市場(chǎng)因此認(rèn)為，昀?？萍几軛U式擴(kuò)張有些激進(jìn)，需要警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。