題：風電設(shè)備步入建設(shè)加速期，行業(yè)產(chǎn)值將重回增長

作者 曾韜 中金公司研究部電新及公用環(huán)保行業(yè)首席分析師

【資料圖】

車昀佶 中金公司研究部電新及公用環(huán)保行業(yè)分析師

在強勁招標需求支撐和建設(shè)節(jié)奏逐步恢復正常雙重利好下，國內(nèi)風電行業(yè)開始步入景氣上行周期。

目前，風電行業(yè)招標創(chuàng)歷史新高，2023有望兌現(xiàn)較高裝機規(guī)模。根據(jù)金風科技統(tǒng)計，2022年前三季度行業(yè)公開招標容量達到76GW(吉瓦)。10、11月行業(yè)招標量達12.5GW，2022年前11月行業(yè)整體公開招標量已經(jīng)達到89GW。我們預計，2022年全年行業(yè)招標量有望接近100GW，其中海上項目招標在15～20GW之間，均將創(chuàng)下歷史新高且大幅超出此前年份。在行業(yè)飽滿招標量支撐下，預計2023年有望較此前三年相對穩(wěn)定的50～55GW裝機量基礎(chǔ)上實現(xiàn)相當幅度的增長，行業(yè)裝機量將達到70～80GW(其中海風裝機10-12GW左右)，較2022年同比增長超過40%。

其中，國內(nèi)陸上風電建設(shè)節(jié)奏正在逐步恢復正常，最晚有望自2023年開始加速。受陸風項目建設(shè)手續(xù)不健全、疫情等因素耽誤開工進度，2022年前三季度國內(nèi)風電電源工程投資完成額數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差，累計建設(shè)投資額達1037億元，同比下降26.8%。我們預計，隨著國內(nèi)疫情影響逐步緩解，風電項目建設(shè)有望最晚自2023年二季度開始加速，考慮到每年下半年才是項目集中建設(shè)周期，2023年風電行業(yè)建設(shè)規(guī)模兌現(xiàn)可能性較大。

國內(nèi)海上風電飽滿儲備項目持續(xù)推進，海風起量帶來結(jié)構(gòu)性盈利改善。目前，主要海上風電開發(fā)省份均已發(fā)布“十四五”海上風電發(fā)展規(guī)劃，“十四五”期間整體規(guī)劃海上風電新增并網(wǎng)規(guī)模超過55GW。剔除2021年部分省份已完成建設(shè)并網(wǎng)的海上風電項目容量，我們測算2022—2025年國內(nèi)累計新增海上風電規(guī)劃容量達45GW，可支撐后續(xù)四年國內(nèi)年均新增11GW左右海上風電并網(wǎng)的規(guī)模。同時，平價海風項目推進順利，2022年全年海風整機環(huán)節(jié)招標量有望達到15～20GW。截至2022年11月底，我們已經(jīng)從采招網(wǎng)及主要省份能源局官網(wǎng)上統(tǒng)計到超24GW明確并網(wǎng)時間的海風平價項目和另外46GW左右已經(jīng)明確項目名稱和投資主體但尚處于建設(shè)前期手續(xù)階段的平價海風項目。由于海上制造環(huán)節(jié)盈利能力較陸上相對更優(yōu)，對于具備先進產(chǎn)能優(yōu)勢的頭部企業(yè)而言，2023年國內(nèi)海上風電起量有望進一步發(fā)揮其大兆瓦產(chǎn)能優(yōu)勢，高盈利的海上風電制造業(yè)務占比提高有望為企業(yè)帶來可觀的盈利結(jié)構(gòu)性改善。

同時，隨著機組大型化速度趨緩和海上風電需求起量，我們預計2023年國內(nèi)風機(不含塔筒)的市場規(guī)模較2022年同比增長34%，塔筒和風機基礎(chǔ)環(huán)節(jié)用量規(guī)模較2022年同比增長56%，海纜環(huán)節(jié)產(chǎn)值較2022年同比增長175%，即2023年國內(nèi)風電行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模有望重回增長。

表1：2020—2023年國內(nèi)風電制造產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值空間測算

資料來源：CWEA，中金公司研究部

海外市場2023年行業(yè)需求或整體偏淡

展望2023年海外市場，在陸上風電環(huán)節(jié)，美洲市場需求受美國、墨西哥等國能源政策調(diào)整而有所下滑，歐洲市場受供應鏈擾亂影響裝機節(jié)奏也受到影響，海外其他區(qū)域陸上風電市場需求波動相對較為平穩(wěn)。海上風電環(huán)節(jié)，海外特別是歐洲的海上風電項目獲批及建設(shè)速度相對較慢，新項目并網(wǎng)節(jié)奏普遍較為平穩(wěn)。此外，受原材料價格上行以及疫情對制造供應鏈的擾動，頭部外資整機企業(yè)今年以來盈利能力進一步惡化，或?qū)γ髂瓿鲐浽斐梢欢▔毫ΑＵw來看，我們預計2023年整體較難看到海外風電市場的需求增長。

不過，受能源危機及近期海外地緣政治等因素影響，2022年以來歐洲各國陸續(xù)出臺新一輪海上風電發(fā)展規(guī)劃，截至2022年11月底，歐洲主要國家及地區(qū)2030年海上風電累計裝機規(guī)劃目標已接近150GW，遠超此前2020年歐盟制定的60GW目標。根據(jù)現(xiàn)有政府規(guī)劃目標，歐洲2022—2030年海上風電年均新增裝機有望達到13～14GW左右水平，較歷史年份歐洲年均新增3GW左右海上風電裝機體量明顯提升。多國海上風電發(fā)展規(guī)劃持續(xù)加碼使得海外海上環(huán)節(jié)中長期增長確定性較強。

從時間節(jié)奏上來看，歐洲海上風電項目用海審批進度及項目施工建設(shè)進度相對較慢。以英國為例，當?shù)睾Ｉ巷L電場項目從競標前活動到實際投運并網(wǎng)往往需要11～13年周期，其中項目建設(shè)施工周期多在3年左右。根據(jù)GWEC預測，海外海上風電市場整體有望自2025年起開始邁入規(guī)?；鹆吭鲩L階段，2022—2024年海外海上風電年均新增6.2GW，2025—2031年可達到年均新增海上裝機28.4GW水平?？紤]到歐洲海上風電項目建設(shè)端進度相對較慢，我們預計海上風電項目設(shè)備招標端起量增長的時間啟動節(jié)點可能較2025年有所提前反應。

2023年風電行業(yè)三大關(guān)注點

第一，國內(nèi)風機步入低價交付周期，產(chǎn)業(yè)鏈壓力可控。

技術(shù)進步、競爭激烈、商業(yè)模式變化，多方因素共同拉低整機價格。其中，快速技術(shù)進步是風機價格自2021年初至今不斷走低的重要原因。除了技術(shù)進步帶來的成本下降之外，整機價格下降還有多方原因共同作用。比如，下游整機等設(shè)備的招標采購過程中，報價仍然是中標與否的主要影響因素，行業(yè)投標方則不斷以低價報價來獲取訂單；“雙碳”規(guī)劃提出后，在拓展了風電行業(yè)發(fā)展空間的同時，也使市場參與者更有訴求在行業(yè)中獲取更好發(fā)展前景，進而通過短期盈利換取市場份額；受到風機大型化后帶來的風機交付臺數(shù)在2021—2022年呈現(xiàn)下降，整機廠在訂單上的訴求更加強烈，以保證自身的市場份額和維持上游供應鏈的穩(wěn)定性；此外，風機整機企業(yè)除了設(shè)備制造外，也紛紛將電站業(yè)務作為重要的盈利貢獻來源，即整機企業(yè)不僅提供整機銷售，而是通過發(fā)電或者直接將電站作為產(chǎn)品直接銷售給下游電力公司來實現(xiàn)盈利，因此也給整機制造業(yè)務帶來了間接的壓力。

我們認為，整機企業(yè)有新能源電站業(yè)務支撐盈利表現(xiàn)，零部件能夠受益于原材料降價得到利潤率的修復；同時整機低價競爭將不會再加劇，激烈競爭將帶來格局的進一步優(yōu)化。整機步入低價交付周期，頭部整機企業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年在新能源電站業(yè)務上作了布局，截至2022年三季度，金風科技、明陽智能、運達股份、三一重能等風電整機公司也有不小體量的新能源電站在建，無論是建成后發(fā)電或是直接出售，我們預計均能夠支撐整機企業(yè)在制造業(yè)務利潤率不佳狀態(tài)下的整體盈利表現(xiàn)。

同時，風電上游原材料價格持續(xù)下行，有望在2023年保持相對低位。整機利潤率壓力下，我們預計2023年風機零部件價格整體以穩(wěn)定為主，盈利能力持續(xù)受益于原材料下降。但截至2022年11月底，原材料尚未降價到2021年原材料漲價前的水平，因此我們判斷零部件售價將近期原材料降價的收益?zhèn)鲗Ыo整機廠的可能性較小，不過也由于整體下游存在利潤率壓力，零部件提價的可能性也不大。

第二，國內(nèi)海上風電在專屬經(jīng)濟區(qū)有望開始推進，打開遠期資源空間。

專屬經(jīng)濟區(qū)(Exclusive Economic Zone，EEZ)，又稱經(jīng)濟海域。根據(jù)1982年簽訂的《聯(lián)合國海洋法公約》，沿海國在其專屬經(jīng)濟區(qū)擁有“利用海水、海流和風力生產(chǎn)能源等的主權(quán)權(quán)利”。隨著海上風電建設(shè)規(guī)模增加，專屬經(jīng)濟區(qū)的海風資源利用是海上風電發(fā)展的必然趨勢。

海外專屬經(jīng)濟區(qū)海上風電的實踐案例已經(jīng)較為成熟。德國是世界上第一個制定行政規(guī)劃對所轄專屬經(jīng)濟區(qū)進行管理的國家，對于專屬經(jīng)濟區(qū)內(nèi)海上風電的開發(fā)與建設(shè)制定了十分完善的管理制度。由于擁有多個距離較近的海上鄰國，較易發(fā)生跨界環(huán)境影響，英國形成了完善的海上風電場的跨界海洋環(huán)評制度。此外，波蘭等國也通過專屬經(jīng)濟區(qū)的方式進行海上風電管理。

中國擁有開發(fā)海上專屬經(jīng)濟區(qū)風力資源的主權(quán)權(quán)利，專屬經(jīng)濟區(qū)范圍的海風開發(fā)需要出臺專門管理辦法，后續(xù)隨著中國海上風電逐步向遠海發(fā)展，進入專屬經(jīng)濟區(qū)范圍后需要出臺專門的管理辦法。不過，中國已有山東、福建、廣東、河北、上海、江蘇、浙江、廣西等多個省份及下屬城市出臺了涉及專屬經(jīng)濟區(qū)海域或國管海域的海上風電發(fā)展規(guī)劃，將深遠海的海上風電作為中長期發(fā)展的重點，大力支持專屬經(jīng)濟區(qū)海域的海上風電項目啟動開發(fā)。

目前，各省的規(guī)劃主要集中于前期工作，缺少更為具體的實施方案和推進計劃，仍需要政策予以支持。如果后續(xù)專屬經(jīng)濟區(qū)相關(guān)的海上風電開始推動，我們認為將大幅打開海上風電長期資源空間。“十四五”后期就有望實現(xiàn)小批量專屬經(jīng)濟區(qū)內(nèi)的項目并網(wǎng)，也有望為“十五五”開始的海風建設(shè)做好資源儲備。

第三，國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)鏈出口的挑戰(zhàn)與機遇并存。

一方面，國內(nèi)風電制造產(chǎn)業(yè)鏈出海尚面臨多方面挑戰(zhàn)，不同環(huán)節(jié)出口能力存在較大差異。從海外風電產(chǎn)品的采購模式來看，整機、樁基及海纜產(chǎn)品一般由運營商或EPC承包商采購，風機內(nèi)零部件及塔筒一般由整機企業(yè)直接采購。以歐洲風電市場為例，項目運營商和EPC承包商主要為本土企業(yè)，如Ørsted、Boskalis等，產(chǎn)品采購有較為明顯的本地化特征，整機企業(yè)主要為西門子歌美颯、維斯塔斯等全球頭部整機企業(yè)，相應風機零部件及塔筒產(chǎn)品采購具備較為明顯的全球化配置特征。國產(chǎn)風電制造產(chǎn)業(yè)鏈出海在本地化配套服務能力、歷史經(jīng)營業(yè)績、出口國反傾銷制裁、海運費等方面尚存在一定挑戰(zhàn)，目前國內(nèi)部分風機零部件以及塔筒產(chǎn)能出口能力相對較強，風電整機出口體量相對較少，海纜及樁基環(huán)節(jié)尚處于海外訂單獲取階段。

另一方面，國內(nèi)飽滿產(chǎn)能供應有望承接海外需求增長。國內(nèi)外風機價差持續(xù)走闊，海外頭部整機企業(yè)盈利承壓，國產(chǎn)風機有望迎來出口加速期。我們認為，國內(nèi)風機制造企業(yè)的研發(fā)制造技術(shù)在經(jīng)歷國內(nèi)本輪快速機組大型化后，后續(xù)再通過一段時間驗證，并搭建自身海外全流程服務團隊后，有望接近外資風機廠商的水平，同時成本優(yōu)勢進一步強化。同時，現(xiàn)有國內(nèi)在建的增量海上制造產(chǎn)能也多數(shù)將于2023—2024年陸續(xù)完成投產(chǎn)，預計國內(nèi)風電制造產(chǎn)業(yè)鏈有望憑借相對充沛的產(chǎn)能供應以及供應鏈交付穩(wěn)定性而有效承接歐洲海上需求外溢。此外，國內(nèi)外鋼材價差走闊也將進一步強化成本優(yōu)勢，樁基環(huán)節(jié)有望在海外飽滿需求支撐以及產(chǎn)品相對成本優(yōu)勢進一步強化的基礎(chǔ)上實現(xiàn)產(chǎn)品出口突破。

不過，仍須警惕可能存在的風電行業(yè)需求不及預期、原材料價格不降反升與行業(yè)競爭加劇帶來的風險。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：王蕾