(林琬斯)近日，四川科瑞德制藥股份有限公司(下稱科瑞德)向深交所遞交上市申請(qǐng)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，廣發(fā)證券為保薦機(jī)構(gòu)。

科瑞德的主要產(chǎn)品之一為抗焦慮藥仿制藥，該款藥物為獨(dú)家仿制品種，市場(chǎng)銷售額是其原研藥的3倍有余，公司主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到93%，但公司因銷售費(fèi)用率高于同行也引來不少質(zhì)疑。它能順利闖關(guān)嗎？

仿制藥“律康”市場(chǎng)銷售額是原研藥三倍

【資料圖】

招股書顯示，科瑞德是一家專注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病，集化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑和醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售于一體的綜合診療方案提供商。

報(bào)告期內(nèi)，科瑞德制劑銷售的主要產(chǎn)品為抗焦慮類藥品枸櫞酸坦度螺酮膠囊、抗癲癇類藥品注射用丙戊酸鈉及中樞性骨骼肌肉類藥品鹽酸替扎尼定片。

據(jù)了解，科瑞德于2005年11月取得枸櫞酸坦度螺酮膠囊生產(chǎn)批文并在中國上市，商品名/商標(biāo)為“律康”，屬于獨(dú)家仿制品種，鹽酸替扎尼定片為首仿品種。

據(jù)悉，“首仿”為首個(gè)獲批上市的仿制藥，而“獨(dú)仿”為目前未有其他同類產(chǎn)品的首仿藥，屬于首仿的其中一個(gè)類別。在品種具備臨床價(jià)值的前提下，對(duì)制藥企業(yè)而言，獨(dú)仿意味著該產(chǎn)品不會(huì)面臨來自其他同類仿制產(chǎn)品的競(jìng)爭，擁有較好的市場(chǎng)競(jìng)爭格局，有較大潛力成為企業(yè)的重磅產(chǎn)品。

值得注意的是，仿制藥“律康”的市場(chǎng)銷售額是原研藥的三倍。枸櫞酸坦度螺酮膠囊的原研藥為住友制藥生產(chǎn)的“希德”，于2003年獲準(zhǔn)進(jìn)入中國市場(chǎng)。

根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年，“律康”的市場(chǎng)占有率78.79%，銷售金額達(dá)到4.23億元，“希德”的市場(chǎng)占有率僅21.21%，銷售金額僅1.14億元。

憑借上述產(chǎn)品，2019年至2021年與2022年上半年，科瑞德分別取得營業(yè)收入5.10億元、5.57億元、6.88億元及4.35億元，對(duì)應(yīng)凈利潤分別為9054.26萬元、1.07億元、1.48億元及1.20億元。

同期，僅就枸櫞酸坦度螺酮膠囊的營收而言，就分別占了總收入的42.10%、45.16%、49.38%和49.68%，占比將近一半。

憑借上述產(chǎn)品，2019年至2021年以及2022年上半年，科瑞德主營業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)到92.72%、93.01%、93.13%和93.15%。而2022年上半年，同行業(yè)可比公司的平均毛利率為84.77%。

對(duì)于毛利率水平維持在93%，科瑞德解釋，公司維持較高的毛利率具有合理性，醫(yī)藥行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，具有跨專業(yè)應(yīng)用、多種技術(shù)融合等特點(diǎn)，對(duì)制藥企業(yè)的研發(fā)能力和生產(chǎn)制備能力要求較高；其次，公司具有較高的市場(chǎng)占有率，能夠維持穩(wěn)定的銷售價(jià)格；再者，公司能夠從源頭上保障原料藥的質(zhì)量以及供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，對(duì)供應(yīng)商具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠有效控制成本，具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

不過，深交所也對(duì)其高毛利率的可持續(xù)性提出質(zhì)疑。在近日審核問詢函的回復(fù)中，科瑞特坦言，未來可能受藥品集中采購政策的影響，公司產(chǎn)品價(jià)格面臨一定的下行壓力，導(dǎo)致公司毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

是否有商業(yè)賄賂嫌疑？

高毛利率的同時(shí)，根據(jù)招股書披露的信息，在科瑞德的期間費(fèi)用中，占據(jù)大頭的是銷售費(fèi)用。

2019年至2021年以及2022年上半年，科瑞德的銷售費(fèi)用分別為2.57億元、2.59億元、3.27億元和1.96億元。同期，銷售費(fèi)用率分別為50.49%、46.39%、47.44%和44.90%。

細(xì)看銷售費(fèi)用構(gòu)成，其中大部分是市場(chǎng)推廣費(fèi)與職工薪酬，2022年上半年，市場(chǎng)推廣費(fèi)就達(dá)到9235.55萬元，占銷售費(fèi)用的47.24%，職工薪酬達(dá)到8338.41萬元，占銷售費(fèi)用的42.65%。

而從2019年至2021年，職工薪酬占占銷售費(fèi)用比例在不斷增加，從22.13%增長到39.39%，市場(chǎng)推廣費(fèi)則從65.63%下滑至49.67%。

據(jù)了解，市場(chǎng)推廣費(fèi)包括學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)、營銷內(nèi)部會(huì)議費(fèi)、宣傳物料及其他、市場(chǎng)切換費(fèi)。其中，2022年上半年，公司花了8524.97萬元在學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)上，占市場(chǎng)推廣費(fèi)比重最大，高達(dá)92.31%。

另外，科瑞德的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)按實(shí)施主體可劃分為由推廣服務(wù)商實(shí)施、第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)及自主舉辦。2019年，學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)費(fèi)主要由推廣服務(wù)商實(shí)施與自主舉辦，從2020年開始，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕傻谌綄I(yè)機(jī)構(gòu)與自主舉辦。2022年上半年，自主舉辦的費(fèi)用占比就達(dá)到80.81%。

與此同時(shí)，公司職工薪酬也水漲船高。據(jù)招股書，2019年至2021年，職工薪酬分別為5696.74萬元、9712.33萬元、1.29億元。2022年上半年，公司職工薪酬為8338.41萬元。

科瑞德解釋，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售人員薪酬增長較快，主要原因是2019年7月公司開展自主推廣后，銷售人員不斷增加；另外，隨著公司收入規(guī)模的不斷增加，銷售人員的薪酬相應(yīng)增加。

2019年至2022年上半年，職工人數(shù)分別從318人漲至594人，平均薪酬從2019年的17.94 萬元漲至2021年的23.86萬元，2022年上半年為14.04萬元。

科瑞特被深交所要求說明報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)推廣費(fèi)中是否存在銷售返利，相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

對(duì)此，科瑞特回復(fù)稱，公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)根據(jù)服務(wù)合同約定和推廣活動(dòng)已實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用進(jìn)行確認(rèn)，市場(chǎng)推廣費(fèi)中不存在銷售返利情形。

除此之外，科瑞德還被要求披露報(bào)告期內(nèi)是否存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。科瑞德回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人及發(fā)行人主要推廣服務(wù)商不存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為。發(fā)行人及其股東、董事、高級(jí)管理人員、發(fā)行人主要銷售人員不存在因商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為受到處罰或被有權(quán)機(jī)關(guān)立案調(diào)查的情形。

同期，公司的研發(fā)投入分別為7169.36萬元、7719.22萬元、1.06億元及5125.44萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為14.06%、13.85%、15.35%和11.77%，不足銷售費(fèi)用率的一半。

不過，從同行業(yè)可比上市公司來看，科瑞德的研發(fā)投入占比并不低，其招股書披露，同期行業(yè)平均值分別為7.47%、17.26%、15.06%及10.13%?？迫鸬卤硎?，報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)入臨床前研究階段項(xiàng)目較多，直接投入金額較大。另外，報(bào)告期各期末，公司研發(fā)人員較多，且公司向研發(fā)人員提供具有市場(chǎng)競(jìng)爭力的薪酬方案，導(dǎo)致公司研發(fā)費(fèi)用較高。

科瑞德表示，此次擬公開發(fā)行不超過1100萬股新股，擬募資7.45億元，其中2.63億元用于生產(chǎn)基地(制劑)建設(shè)項(xiàng)目，2.83億元用于研發(fā)管線平臺(tái)項(xiàng)目，4882.50萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

科瑞德在招股書中表示，針對(duì)當(dāng)前生產(chǎn)基地產(chǎn)能總體配給不足、產(chǎn)線自動(dòng)化程度待提升等問題，項(xiàng)目擬新建產(chǎn)業(yè)基地，提升三大核心產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)，為后續(xù)管線產(chǎn)品儲(chǔ)備空間。

另外，研發(fā)管線平臺(tái)項(xiàng)目，科瑞德表示，將立足中樞神經(jīng)疾病領(lǐng)域，豐富公司產(chǎn)品序列，推出更多獨(dú)家品種，布局抑郁障礙、多動(dòng)癥、精神分裂癥、阿爾茨海默癥等細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)助公司推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者林琬斯：linwansi@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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