圖源：圖蟲創(chuàng)意

【資料圖】

近日，人社部社會保險(xiǎn)基金監(jiān)管局披露了《2023年一季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》（下稱《數(shù)據(jù)摘要》）。

截至2023年一季度末，全國企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)2.98萬億元。這些年金規(guī)模源自全國13.35萬家企業(yè)的3058.86萬人。今年一季度，共有215.85萬人領(lǐng)取企業(yè)年金，領(lǐng)取223.30億元。

2007-2022年16年間企業(yè)年金的平均收益率為6.58%，呈現(xiàn)出以下三大特征：

一是年金收益存在較強(qiáng)的周期性，業(yè)績達(dá)到波峰后就會面臨2-3年的調(diào)整期；并且這些周期性特征與資本市場表現(xiàn)密切相關(guān)，每次低谷和波峰都與A股的趨勢相同。

二是隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速換擋，固收類資產(chǎn)的收益回報(bào)在持續(xù)降低，對年金組合安全墊積累貢獻(xiàn)也在降低。面對經(jīng)濟(jì)新形勢的挑戰(zhàn)以及年金投資的長期收益目標(biāo)，年金投資管理機(jī)構(gòu)普遍加大了權(quán)益資產(chǎn)的投資力度。

三是在我國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，年金權(quán)益類資產(chǎn)的投資范圍在擴(kuò)大，雖然業(yè)績波動客觀存在，但年金基金仍將擁有顯著的長期賺錢效應(yīng)。

易方達(dá)和工銀瑞信資產(chǎn)金額均超2000億

《數(shù)據(jù)摘要》顯示，截至一季度末，全國企業(yè)年金投資資產(chǎn)凈值約為2.95萬億元，共建立組合數(shù)5419個(gè)，一季度投資收益為440.24億元，加權(quán)平均收益率為1.55%。從具體分計(jì)劃類型來看，單一計(jì)劃的組合數(shù)量達(dá)到4925個(gè)，占了絕大多數(shù)。4925個(gè)單一計(jì)劃組合截至一季度末的資產(chǎn)金額約為2.63萬億元，一季度加權(quán)平均收益率為1.56%。

從細(xì)分資產(chǎn)來看，固定收益類組合1109個(gè)，一季度加權(quán)平均收益率為1.11%；含權(quán)益類組合3816個(gè)，一季度加權(quán)平均收益率為1.6%。在集合計(jì)劃組合方面，290個(gè)集合計(jì)劃組合在一季度末的資產(chǎn)金額為2788.16億元，一季度加權(quán)平均收益率為1.5%，其中固定收益類組合101個(gè)，一季度加權(quán)平均收益率為1.19%；含權(quán)益類組合189個(gè)，一季度加權(quán)平均收益率為1.75%。

截圖來源：《數(shù)據(jù)摘要》原文

隨著一季度企業(yè)年金運(yùn)作情況出爐，各類資管機(jī)構(gòu)的年金管理情況也隨之公布。截至一季度末，22家資管機(jī)構(gòu)一共管理5140個(gè)組合，組合資產(chǎn)金額累計(jì)達(dá)2.91萬億元。其中，泰康資產(chǎn)仍是企業(yè)年金最大的投資管理機(jī)構(gòu)，管理891個(gè)組合，管理規(guī)模為4948.63億元；國壽養(yǎng)老排名第二位，管理783個(gè)組合，管理規(guī)模為3719.16億元；平安養(yǎng)老管理543個(gè)組合，管理規(guī)模為2454.26億元，位居第三位。

截圖來源：《數(shù)據(jù)摘要》原文

備受關(guān)注的是，22家資管機(jī)構(gòu)中有11家為公募基金公司，占比50%。其中有2家公募管理的組合資產(chǎn)金額超過了2000億元，易方達(dá)基金管理360個(gè)組合，資產(chǎn)金額達(dá)2259.12億元；工銀瑞信基金管理280個(gè)組合，資產(chǎn)金額達(dá)2204.52億元。此外，華夏基金和南方基金管理組合數(shù)分別為170個(gè)和219個(gè)，資產(chǎn)金額分別為1449.74億元和1614.97億元。另外，富國基金、海富通基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金、招商基金管理的組合資產(chǎn)金額均超過了500億元。

過往16年平均收益率6.58%

在我國養(yǎng)老金體系中，企業(yè)年金基金是其中的第二支柱。在第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的“廣覆蓋、?；尽被A(chǔ)上，年金基金為居民的退休生活起到“錦上添花”效果。

因年金基金實(shí)施市場化投資，投資收益情況始終是參與人關(guān)心的問題。因此，觀察年金基金長期投資情況，需要要放在十年以上時(shí)間維度里進(jìn)行分析。華夏基金近期對此進(jìn)行了專門的研究分析。

券商中國記者獲悉的報(bào)告顯示，企業(yè)年金自2006年下半年開始市場化投資運(yùn)作，從歷史業(yè)績來看，2007-2022年平均收益率為6.58%。華夏基金將歷年業(yè)績走勢做成圖形（剔除2007年極端收益高值），呈現(xiàn)出了以下觀察結(jié)論：

年金業(yè)績具有較強(qiáng)的周期性，業(yè)績達(dá)到波峰后，就會面臨2-3年的調(diào)整期。比如2014、2015年連續(xù)兩年獲得9%以上回報(bào)后，2016-2018年的業(yè)績大幅掉頭；2019、2020年連續(xù)兩年獲得8%-10%的收益后，2021年和2022年持續(xù)下降。

來源：華夏基金

華夏基金認(rèn)為，2022年企業(yè)年金雖然錄得行業(yè)負(fù)收益，但拉長時(shí)間區(qū)間來看，2019-2021年業(yè)績都高于歷史平均水平，尤其是2020年，整體收益是除2007年外的歷史最高值，所以此后業(yè)績向均值回歸的動能巨大。從近五年來看，企業(yè)年金行業(yè)平均年化收益率依然達(dá)到了4.94%，仍然處于長期收益中樞水平。

不僅如此，在企業(yè)年金市場化運(yùn)營的時(shí)段里，華夏基金還進(jìn)一步將A股主要市場指數(shù)年度漲跌幅與企業(yè)年金行業(yè)平均收益進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)企業(yè)年金業(yè)績呈現(xiàn)出的這種周期性特征，與資本市場表現(xiàn)密切相關(guān)。

“年金基金業(yè)績的每一次低谷和波峰都與A股的趨勢相同?！庇惺袌鋈耸糠治龇Q，年金業(yè)績負(fù)收益的2008年、2011年和2022年，上證指數(shù)、深證成指、滬深300的跌幅都幾乎超過了20%。“資本市場存在牛熊周期，因此年金業(yè)績的波動也具有其必然性?！?/p>

固收資產(chǎn)對組合安全墊貢獻(xiàn)在降低

從以上分析不難發(fā)現(xiàn)，年金基金歷年投資情況和A股有密切關(guān)聯(lián)性，但實(shí)際上A股走勢又與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，乃至產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)對應(yīng)的不同資產(chǎn)投資回報(bào)率差異。正是這些因素，從底層上影響到了年金組合中各類資產(chǎn)的收益情況。

為此，華夏基金進(jìn)一步闡述了以下研究結(jié)論：

第一，隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速換擋，固收類資產(chǎn)的收益回報(bào)降低，對年金組合安全墊積累貢獻(xiàn)也在降低。從普通老百姓接觸最多的存款來看，以某大型國有銀行1年期定存利率為例，2010年底、2015年底、2022年底分別為2.75%、1.75%、1.65%；而全社會信托貸款融資存量規(guī)模也在下降，2017年高點(diǎn)曾突破8萬億，截至2022年底，規(guī)模降至3.75萬億。固收類資產(chǎn)靜態(tài)收益率降低，疊加優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)發(fā)行量銳減，導(dǎo)致固收資產(chǎn)貢獻(xiàn)及組合收益的穩(wěn)定性下降。

第二，面對經(jīng)濟(jì)新形勢的挑戰(zhàn)以及年金投資的長期收益目標(biāo)，年金投資管理機(jī)構(gòu)普遍加大了權(quán)益資產(chǎn)的投資力度。權(quán)益類資產(chǎn)具有“長期高收益、短期高波動”的特征，這在一定程度上加大了年金基金的收益波動。2019年以來，我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展取得了突出成就，新能源汽車、光伏、創(chuàng)新藥、新興消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，年金投資管理機(jī)構(gòu)在積極把握優(yōu)質(zhì)公司發(fā)展機(jī)遇，為年金基金創(chuàng)造大量收益的同時(shí)，也在承擔(dān)著權(quán)益資產(chǎn)配置比例加大帶來的市場波動。這也是2022年大幅波動的環(huán)境下，年金收益波動加大的重要影響因素。

波動客觀存在，但長期賺錢效應(yīng)好

華夏基金認(rèn)為，未來年金基金仍將擁有顯著的長期賺錢效應(yīng)。只要堅(jiān)持“長錢、長投”的原則，年金基金投資的長期賺錢效應(yīng)依然向好。

華夏基金分析，一方面，國內(nèi)外歷史數(shù)據(jù)都表明，權(quán)益類資產(chǎn)是保證養(yǎng)老金資產(chǎn)收益率維持在合理水平的關(guān)鍵。特別是在我國經(jīng)濟(jì)由高速增長邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，需要更加重視發(fā)揮權(quán)益類資產(chǎn)的投資價(jià)值。人社部在2020年的95號文中提高了年金基金權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例上限，進(jìn)一步擴(kuò)大了權(quán)益類資產(chǎn)的投資范圍，這為年金基金充分挖掘收益提供了政策空間。

另一方面，權(quán)益類資產(chǎn)收益的核心來源是上市公司盈利增長。伴隨我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級以及全面注冊制改革，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力將持續(xù)增強(qiáng)，高端裝備、科技軟硬件、新材料、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)蓬勃發(fā)展，我國正在并將繼續(xù)涌現(xiàn)一大批具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)上市公司。年金基金積極分享資本市場發(fā)展紅利，有望獲得更多超額收益，更好地實(shí)現(xiàn)年金基金保值增值的投資目標(biāo)。

但華夏基金也提示，在年金投資的漫長時(shí)間里，業(yè)績波動是客觀存在的。隨著投資期限的逐步拉長，退休領(lǐng)取時(shí)的收益情況與投資期當(dāng)中的波動情況相關(guān)度將顯著降低。也就是說，拉長投資持有期，通過承擔(dān)短期業(yè)績的波動性，可以顯著提升正收益的概率，也可以提高長期投資后領(lǐng)取的收益水平。

“根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，我們對偏股混合型公募基金的歷史業(yè)績進(jìn)行了回溯，截至2022年底，持有一年實(shí)現(xiàn)正收益的勝率僅有36%，持有三年勝率提升至94.5%，持有十年勝率達(dá)到了99%，且年化收益率的中位數(shù)可達(dá)10.22%。所以，我們要理性看待和接受年金業(yè)績的短期波動，用時(shí)間熨平波動，充分發(fā)揮養(yǎng)老資金長錢的投資優(yōu)勢，享受時(shí)間復(fù)利帶來的基金增值?！比A夏基金表示。