近期，A股市場走勢震蕩，機構重倉股普遍承壓。截至5月31日收盤，滬指跌0.61%、深成指跌0.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%，失守2200點；上證50指數(shù)跌超1.5%，再創(chuàng)調(diào)整新低。

(資料圖片)

結合A股走勢，不少證券研究所紛紛給出定心丸——“不必悲觀，市場底部特征正在顯現(xiàn)！”多家券商研究所指出，無論是歷史經(jīng)驗還是基本面，均提示當前市場已進入底部區(qū)域，投資者可考慮從防御思維轉向布局思維，并重點關注中特估+AI的主題演繹。

釋放了哪些底部信號

從行情走向來看，當前滬深300、萬得全A等關鍵指數(shù)均已跌至年初低點，5月24日上證指數(shù)跌破年線。從月K線來看，萬得全A已經(jīng)出現(xiàn)“四連陰”（2-5月）?！皻v史數(shù)據(jù)表明月K線‘五連陰’情況較罕見，我們認為本輪出現(xiàn)的概率不大，6月困境反轉可能到來?！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略官陳果說。

他還提到，近日市場連續(xù)回調(diào)，經(jīng)濟復蘇弱預期已逐步計價，滬深300股權風險溢價重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬一級行業(yè)PE(TTM)/PB(LF)均已回歸2010年以來25%分位以下，市場已迎來黃金布局點。

“我們認為當前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風險。中國內(nèi)需市場潛力大，政策空間足，后續(xù)如若政策應對得當，有望逐步改善當前投資者的悲觀預期?！敝薪鸸狙芯坎坎呗苑治鰩熇钋笏髡J為，在沒有出現(xiàn)明顯利好因素催化之前，短期投資者風險偏好的回落可能會繼續(xù)影響資產(chǎn)價格表現(xiàn)，但指數(shù)的快速回落已經(jīng)引至部分指標初步提示偏底部特征。

在李求索看來，A股已出現(xiàn)太多筑底信號：目前滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權風險溢價上升表明當前投資者風險偏好較低；十年期國債利率近期跌至2.69%，已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時期位置；近期兩市日成交額跌至8000億元以下，進入A股歷史換手率偏底部區(qū)域（1%-2%）；近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)……

國盛證券策略首席分析師張峻曉表示，4月下旬以來，宏觀環(huán)境確認步入“信用、實體雙弱”與“貨幣趨寬”的組合，意味著一季度“宏觀低波動”狀態(tài)向下打破。從資產(chǎn)定價、長期支撐及配置價值等多角度看，A股都已進入了價值區(qū)間的下沿。

行情反轉需靜待時機

盡管堅信A股已處于底部區(qū)間，但張峻曉仍提醒道，市場反轉的時機，取決于經(jīng)濟預期勢頭的扭轉。二季度以來，經(jīng)濟的弱預期、弱現(xiàn)實主要體現(xiàn)在環(huán)比層面，同比層面波動不大，使得從上到下對于經(jīng)濟的解讀仍然難以統(tǒng)一，且對應增量政策的節(jié)奏、時點較難把控，市場需要多一些耐心。

中信建投證券近期針對白名單客戶的一項調(diào)查也顯示，47.2%的參與投資者認為當前最擔憂的風險因子是國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度不及預期，34.8%最為擔憂增量資金問題和籌碼結構。

陳果表示，在短期國內(nèi)經(jīng)濟展望迷茫、增量資金不足且海外風險事件未止的環(huán)境下，A股投資者情緒低迷，市場仍處于快速波動狀態(tài)中。他認為，市場企穩(wěn)或轉為上漲需把握的關鍵指標包括：成交是否縮量完全，人民幣匯率變化以及庫存周期切換。

申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤認為，近期A股下跌反映了多方面的悲觀預期，包括國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，但政策難有及時寬松；外資流出，壓制了A 股表現(xiàn)；前期數(shù)字經(jīng)濟和中特估主題行情極端演繹，現(xiàn)在都進入了調(diào)整階段。

但實際上后續(xù)也有著潛在的積極變化：存款利率下行帶來“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場基本熱度；經(jīng)濟差疊加政策不寬，本身是過度悲觀的預期；風險事件催化后會有及時應對；海外風險的邊界正在變得清晰；數(shù)字經(jīng)濟主題短期性價比已改善，股價彈性逐步恢復。

聚焦“中特估”和TMT主題

站在全球資產(chǎn)配置的角度，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康指出，根據(jù)歷史全球大類資產(chǎn)輪動的經(jīng)驗，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回報是大概率情形，中資股大底已現(xiàn)，預計港股走牛市，A股則是“修復市”。

他認為，政策反轉主線下的“中特估-央國企重估”與“數(shù)字經(jīng)濟AI+”在完成“估值填坑”后，將逐漸進入“業(yè)績確認”階段，勝率因素變得重要。其中，政策的進一步線索和企業(yè)經(jīng)營效率的提升有望帶來后續(xù)的重估動能。而作為政策反轉與產(chǎn)業(yè)困境反轉的交集，AI產(chǎn)業(yè)催化劑密集出現(xiàn)有助于緩和未來業(yè)績兌現(xiàn)度的分歧，預期可以開始樂觀。

上述提到的中信建投證券調(diào)研也顯示，37.1%的參與投資者認為前期強勢的“中特估”+TMT風格具備相對業(yè)績優(yōu)勢/政策支撐，市場風偏重新企穩(wěn)后，依舊將雙主線占優(yōu)；也有32.6%的參與投資者認為后續(xù)僅TMT能繼續(xù)占優(yōu)，綜合來看科技風格持續(xù)性的認可度最強。

華安證券首席策略分析師鄭小霞也在最新研判中指出，6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結構性機會，資本開支增加和相關政策出臺帶來現(xiàn)實驗證的電子和通信；二是在“中特估”情緒化交易退去后迎來較好布局機會的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預期差的消費風格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。

對于主線之爭，國金證券策略首席分析師艾熊峰同樣表示，TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征。其中，短期業(yè)績來自疫情沖擊后內(nèi)生改善；中期業(yè)績來自疫情沖擊后自主可控和國產(chǎn)替代進程加速；長期業(yè)績來自AI對產(chǎn)業(yè)趨勢和生態(tài)的優(yōu)化。

長期來看，AI應用落地，一方面取決于應用領域公司的投入度，另一方面也取決于應用領域的容錯率。參考經(jīng)驗，本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場調(diào)整，也即宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風險。如今市場整體調(diào)整臨近尾聲，TMT行情短期也難言見頂。