經(jīng)濟觀察報 記者 張曉暉 當上市公司的股價滑到1.5元附近時，之后的每日K線就如同被一個散發(fā)魔力的黑洞向下吞噬，朝著1元以下加速墜落……這樣的情形，正在A股市場上頻繁上演。

在5月22日至5月26日一周的時間里，一共有18家上市公司的股價跌到1元附近或者是1元之下，它們中的一部分已經(jīng)觸及交易所的“面值退市”規(guī)則，處于連續(xù)跌停狀態(tài)之中；另一部分則在苦苦掙扎，通過股東、高管增持或是公司回購，以挽救股價重新回到1元之上。

這是一個長長的名單：*ST宏圖、ST美置、ST泰禾、ST粵泰、*ST嘉凱、ST陽光城、*ST弘高、*ST天潤、*ST宋都、*ST紫鑫、*ST海投、金科股份、*ST新海、*ST泛海、ST世茂、ST大集、榮盛發(fā)展、*ST新聯(lián)……

(資料圖)

經(jīng)濟觀察報注意到，在這18家處于退市邊緣的上市公司里，有12家從事房地產(chǎn)開發(fā)，還有一家從事與房地產(chǎn)相關的建筑裝飾行業(yè)。這意味著，房地產(chǎn)公司占據(jù)了這波面值退市潮中的大多數(shù)。

如果時間倒回到十年之前，世茂、陽光城、金科股份、嘉凱城、新華聯(lián)這些公司都是響當當?shù)拿郑贻p人以進入大型房地產(chǎn)公司工作為榮耀，在房地產(chǎn)公司工作意味著高薪水、高福利。十年之后，房地產(chǎn)上市公司被投資者拋棄，股價跌破1元，排隊等著退市。

透過“1元魔咒”，可以看到，伴隨著全面注冊制的推開，A股市場的生態(tài)規(guī)則發(fā)生了重大的轉變，面值退市正站上舞臺，在股市出清方面扮演著越來越重要的角色。

“1元魔咒”

經(jīng)濟觀察報記者通過觀察二十幾家上市公司股價在1元附近的交易情況后發(fā)現(xiàn)：當上市公司的股價跌至1.5元以下的時候，會出現(xiàn)一個類似于“黑洞”性質(zhì)的“1元魔咒”——上市公司投資者擔心公司股價跌破1元被“面值退市”，開始選擇拋售，這種拋售行為導致公司股價大幅度下跌；公司股價的大幅度下跌又反過來加劇了投資者的恐慌，恐慌的結果就是踩踏，公司股價跌停，股東無法在跌停板上將股票賣出，連續(xù)跌停之后，股價跌破1元，最終導致這家公司觸及面值退市。

面值退市規(guī)則，是股票連續(xù)20個交易日收盤價低于面值1元，那么交易所可以強制股票退市。

這種交易情形類似于過去曾經(jīng)試行“熔斷”后發(fā)生的連鎖反應，即投資者、上市公司都不愿意股價跌破1元，但由于投資者心中的擔憂，紛紛選擇出逃，最終公司的股價加速跌破1元。

5月26日，陽光城集團股份有限公司（000671.SZ，下稱“ST陽光城”或“陽光城”）的股價是0.61元，這是該公司連續(xù)第16個跌停。

陽光城的股價是在5月5日跌停至1.31元的，4月28日晚間披露的2022年報顯示，陽光城虧損金額為125.5億元，這成為壓垮該股股價的最后一根稻草。

“五一”假期后，陽光城盤面上顯示資金出逃，開盤后其股價從假期前的1.38元直接跌停至1.31元，由于會計師事務所對陽光城出具了否定意見的內(nèi)部控制審計報告，陽光城被風險警示為ST陽光城，其股價于5月15日跌破1元，跌停幅度5%，收盤報0.96元。

從5月15日至5月26日，陽光城的股價已經(jīng)連續(xù)11個交易日跌停并低于1元。

“我們在上上周（5月12日）就向公司提交了挽救股價的多個方案，但無法得到執(zhí)行。”陽光城證券辦公室的一位工作人員對經(jīng)濟觀察報記者表達了其難過的心情，“股價情況已經(jīng)很不樂觀?！?/p>

*ST宏圖（600122.SH）的股價是從4月20日的1.21元開始“崩”的，至5月26日已經(jīng)連續(xù)24個跌停，股價只剩0.38元，并且5月26日是公司股價連續(xù)20個交易日處于1元以下，被面值退市已經(jīng)毫無懸念。

*ST天潤（002113.SZ）是在1.2元的價格出現(xiàn)放量跌停的，當股價在5月10日首次跌破1元，以0.95元跌停報收之后，其股價有過反復，顯示有資金進場，股價有所提升，5月11日、5月12日，有資金進場把*ST天潤的股價重新拉回1元以上，但上漲僅僅維持了兩個交易日，*ST天潤的股價再次出現(xiàn)拋售情況，至5月26日時，已經(jīng)跌至每股0.7元。

“我們已經(jīng)盡力了?！?ST天潤董秘辦公室人士對經(jīng)濟觀察報表示。

*ST宋都（600077.SH）的股價是在2.11元開始“自由落體”的，在1.49元的價位有過一個交易日的反彈，但隨后就是連續(xù)12個跌停，5月26日其股價繼續(xù)跌停，收于每股0.74元。

當記者向*ST宋都董秘辦公室詢問公司有無回購或者增持計劃時，對方表示：“理解投資者的心情，我們?nèi)缬性龀?、回購計劃會立即公告?！?/p>

無一例外，這些股價跌至1元或者1元以下的公司，多數(shù)都已經(jīng)被風險警示（ST或者*ST），公司的凈利潤處于大額虧損狀態(tài)，投資者從公司身上難以看到希望。

多家公司鎖定面值退市

2023年至今，已經(jīng)確定退市的公司有16家：*ST凱樂、*ST科林、*ST金洲、*ST西源、*ST榮華、*ST未來、*ST吉艾、*ST宜康、*ST輔仁、*ST中昌、*ST深南、*ST澤達、*ST紫晶、*ST計通、*ST藍盾、*ST藍光。

以*ST藍光（600466.SH）為例，該公司曾經(jīng)是成都最大的本地房產(chǎn)商，因為股價連續(xù)20個交易日跌入1元以下，最后一個交易日停留在5月9日的0.40元，雖然交易所尚未正式宣布*ST藍光終止上市，但該公司已經(jīng)聘請山西證券為主辦券商，為退市后進入股轉系統(tǒng)而做好相關工作。

面值退市股往往會出現(xiàn)股價“踩踏”的情況：*ST藍光最后8個交易日連續(xù)跌停，投資者在跌停板上幾乎無法出逃。

已經(jīng)鎖定面值退市的上市公司還有：*ST龐大（601258.SH）、*ST中天（000540.SH）、*ST宏 圖 、ST泰 禾（000732.SH）、ST粵泰（600393.SH）、*ST嘉凱、ST陽光城。

這些公司要么已經(jīng)連續(xù)20個交易日股價低于1元，要么以5月26日的收盤價格，即便是每日漲停，股價也無法在第20個交易日回到1元。

一位股價跌破1元的某地產(chǎn)上市公司證券部職員與記者交流時，詢問是否有其他合適的工作機會，因為公司一旦退了市，進入股轉系統(tǒng)，就沒有A股上市時這么多的事情了，裁員是必然的，公司不養(yǎng)閑人。在十年前，他還是無數(shù)同學、朋友的驕傲——找其買房可以有一定點位的優(yōu)惠，大家都尊稱其為“老板”。

記者采訪過程中發(fā)現(xiàn)，變化來得太快，很多地產(chǎn)上市公司的職員把自己的青春都給了房地產(chǎn)的黃金十年，如今突然到了退市的境地，有職員表示有些難以接受。

深交所互動易上，在ST泰禾的主頁，有投資者于5月24日表示：“在目前地產(chǎn)退市恐懼大潮下，公司有可能被錯殺面退。泰禾在沒有被戴星，沒有違規(guī)，沒有造假，并且還要積極履行政府的保交樓任務的情況下。若被面退，請問公司有沒有積極應對申訴措施，保住公司不面退，履行好保交樓任務？”

這名投資者其實說出了部分公司的心聲。

金科地產(chǎn)的一位職員對經(jīng)濟觀察報記者表達了類似的觀點：如果僅僅是因為股價低于1元就被退市，實在是太可惜。金科地產(chǎn)2022年還有500多億元的營收，流水就擺在那里。

*ST嘉凱也面臨類似的情形，其深交所互動易主頁上，前20個熱門問題均與面值退市相關。一位投資者在5月10日表示：“建議公司高層能夠采取實實在在行之有效的舉措，當前整個st板塊已經(jīng)成了踩踏式的恐慌性拋售，每天超四十家連續(xù)跌停，公司股價當前0.78元，如果持續(xù)跌破0.6元，就真的無法擺脫面值退市厄運，藍光就是先例，建議公司是否考慮在補償業(yè)績款的基礎上，增加大股東或高層集中增持回購股票，以此穩(wěn)定投資者恐慌情緒！望及時采納，剩下的時間不多了?！?/p>

實際上，多數(shù)跌入面值退市邊緣的公司已經(jīng)回天乏力：公司沒有資金回購，實控人或者大股東負債累累拿不出錢來增持，融資保衛(wèi)股價也不現(xiàn)實，或者是沒有能力保衛(wèi)股價，保住上市公司地位。另外，全面注冊制之后，上市公司的殼也已經(jīng)失去了價值。

因此，對于多數(shù)股價跌破1元的上市公司而言，退市已經(jīng)成為必然。但是，也有部分公司正在打響退市保衛(wèi)戰(zhàn)。

打響退市保衛(wèi)戰(zhàn)

*ST泛海（000046.SZ）在4月11日股價第一次盤中跌破1元，并于4月14日第一次股價收盤價格低于1元，當日收盤價格為0.97元。從4月14日至4月底，該公司的股價收盤一直低于1元，*ST泛海在5月5日發(fā)出高管增持公告：公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員計劃自2023年5月5日起3個月內(nèi)通過二級市場集中競價的方式增持公司股份，擬增持金額合計不低于3,000萬元。增持由董事長欒先舟帶頭，公司總裁劉國升等7名高管跟進。

5月5日，控股股東中國泛海集團及其一致行動人也發(fā)布了2500萬-5000萬元的增持計劃，以期扭轉股價的頹勢。

5月10日，*ST泛海董監(jiān)高和控股股東又追加了增持金額，董監(jiān)高將增持金額追加至4000萬元，控股股東中國泛海集團則將增持金額追加至5000萬-1億元。

上述公告發(fā)出之后，*ST泛海股價逆轉跌勢，出現(xiàn)了連續(xù)漲停，并在5月11日重新回到1元上方。

在此過程中，*ST泛海的股價出現(xiàn)了1元附近的反復爭奪。5月26日午盤，*ST泛海的股價是0.96元，總市值49.88億元。

有投資者給管理層喊話打氣：“董秘好，為了公司保殼重整成功，你們?nèi)w管理層和五干多名員工辛苦了！今天已是第十個工作日了，保殼任務迫在眉睫，望公司集中資金通過四兩撥千斤的方法打贏面值保衛(wèi)戰(zhàn)！”

文旅行業(yè)上市公司的龍頭——新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司（000620.SZ，下稱“*ST新聯(lián)”或者“新華聯(lián)”）的退市保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)初見成效。

在5月19日股價跌至每股0.97元的時候，*ST新聯(lián)控股股東新華聯(lián)控股宣布對公司增持1億-2億元，在5月22日起的三個月內(nèi)實施完畢。

5月22日開始，*ST新聯(lián)的股價出現(xiàn)連續(xù)漲停，至5月26日已經(jīng)連續(xù)5個漲停，該公司股價回到1.24元。

在退市保衛(wèi)戰(zhàn)中，新華聯(lián)與控股股東增持計劃相對應的是，董事長馬晨山也在5月19日發(fā)出公開信稱：“公司預重整獲得人民法院受理，我司將在法院的主持下啟動預重整和重整程序，全力推動企業(yè)重整重生?！?/p>

5月24日，金科股份的股價首次跌入1元以下，當日跌停，收盤價格為0.96元，當日晚間，金科股份董事長周達在內(nèi)的部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心骨干共計18名，發(fā)布了不超過1000萬元的增持計劃。

在沒有跌破1元的時候，金科股份實際控制人黃紅云通過金科控股發(fā)布了不超過1億元不低于5000萬元的增持計劃。黃紅云還在5月22日的年度股東會上表態(tài)：“在這關鍵時刻，我將不遺余力協(xié)調(diào)各類資源來幫助公司發(fā)展，支持公司盡快走出困境，全力維護公司全體股東的利益。不管是引進國有企業(yè)戰(zhàn)略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務重組重整，任何有利于公司化解流動性困境、回歸平穩(wěn)健康發(fā)展的工作我都會全力支持?！?/p>

5月25日，黃紅云開始兌現(xiàn)增持計劃，以0.86元的價格，買入金科股份1000萬股。

金科股份的股價開始出現(xiàn)漲停，5月26日，金科股份的股價漲停至0.95元，雖然股價開盤即告跌停至0.77元，但是尾盤收至漲停。

5月24日，一位投資者發(fā)出建議：“公司增持已不起效果反而多個跌停，作為忠實投資者，建議公司和戰(zhàn)投簽署重組協(xié)議，停牌重組，以時間換取空間，順利度過房地產(chǎn)退市大潮?！?/p>

金科股份尚未對其作出回應。

面值退市站上舞臺

2023年觸及面值退市的上市公司之多，股價下跌的慘烈程度，均創(chuàng)下歷史。

“面值退市”是2022年11月證監(jiān)會在上市公司退市機制修訂中，保留下來的規(guī)則。

A股市場跟港股市場不太一樣，后者可以存在跌至幾毛幾分錢的仙股，但A股市場連續(xù)20個交易日跌至1元以下就必須退市。有專家觀點認為，“面值退市”有助于A股市場的新陳代謝。

2020年，在認真總結歷次退市改革經(jīng)驗的基礎上，經(jīng)廣泛征求市場各相關方的意見建議，證監(jiān)會研究提出了下一步健全退市機制的總體考慮。2020年11月2日，中央深改委第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》。其中明確指出，要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退出機制。

2020年12月，證監(jiān)會在退市新規(guī)的答記者問中解釋道：滬深證券交易所全面修訂了財務指標類、交易指標類、規(guī)范類、重大違法類退市標準，在全部板塊取消單一連續(xù)虧損退市指標，制定扣非凈利潤與1億營業(yè)收入組合財務指標；在保留“面值退市”等交易類退市標準的基礎上，設置“3億市值”標準；增加信息披露及規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正的標準；增加重大違法退市細化認定情形等。同時，根據(jù)新《證券法》規(guī)定，取消了暫停上市、恢復上市環(huán)節(jié)，優(yōu)化退市整理期等，提高退市效率。

目前A股退市公司中，除了涉及財務造假等重大信披違規(guī)被強制退市的公司之外，最多的就是觸及“面值退市”規(guī)則而被退市的。

面值退市多為ST股，近期ST密集連續(xù)跌停，反映了A股市場的一個新特征：在注冊制改革下，游資和機構不再熱衷于炒作ST股，加上殼價值的堙滅，被投資者拋棄的上市公司，幾乎只有退市一條。A股市場的生態(tài)規(guī)則發(fā)生了重大的轉變，面值退市正在成為A股主流的退市方式。