主板首批注冊制新股通過網下詢價方式確定了發(fā)行價格。市場化機制下，由于參與報價機構多，且報價相差較大，導致不少機構由于報價過高或報價過低未能入圍。

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3月23日晚，中重科技、登康口腔先后發(fā)布公告，通過網下初步詢價方式確定發(fā)行價格，公司和保薦人根據初步詢價結果，確定了本次IPO發(fā)行價格。

值得一提的是，詢價過程中，有多個機構有效報價獲資格入圍，但也有機構報價過高或過低被剔除。華安證券認為，在注冊制的實行過程中，由于IPO的定價機制從之前的新股發(fā)行市盈率不得超過23倍，到全面市場化的定價機制，將考驗上市公司、投資銀行、投資者三者的核心定價能力。

中重科技吸引562家機構詢價

中重科技公告稱，在初步詢價期間，保薦人通過上交所業(yè)務管理系統(tǒng)平臺（發(fā)行承銷業(yè)務）收到562家網下投資者管理的8608個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為6.10元/股-50.28元/股。

剔除無效報價、過高報價和過低報價后，本次網下發(fā)行提交了有效報價的投資者數(shù)量為313家，管理的配售對象個數(shù)為6710個，對應的有效擬申購數(shù)量總和為1347.66億股，為網下初始發(fā)行規(guī)模的2139.15倍。

根據網下發(fā)行詢價報價情況，綜合評估公司合理投資價值、可比公司二級市場估值水平、所屬行業(yè)二級市場估值水平等方面，充分考慮網下投資者有效申購倍數(shù)、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，公司與保薦人協(xié)商確定本次發(fā)行價格為17.80元/股。

此發(fā)行價格對應的公司2021年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為29.01倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的發(fā)行人所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，低于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平。

按17.80元/股和9000萬股的新股發(fā)行數(shù)量計算，公司預計募集資金總額16.02億元，扣除發(fā)行費用后，預計募集資金凈額為14.97億元。

中重科技專注于集智能裝備及生產線的研發(fā)、生產及銷售，主要產品包括機械、電氣、液壓一體化的熱軋型鋼、帶鋼、棒線材、中厚板軋制的自動化生產線、成套設備及其相關的備品備件。

2020年至2022年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.50億元、17.79億元、15.28億元，分別同比下降6.71%、增長223.73%、下降14.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元、2.81億元、2.85億元，分別同比下降20.55%、增長186.34%、增長1.52%。

值得注意的是，公司本次詢價吸引了易方達基金、博時基金、南方基金等公募，迎水投資、銀葉投資、重陽投資等私募以及中信證券、招商證券、平安證券等券商參與，但有機構因報價過高被剔除，也有機構報價過低未入圍。在全面注冊制下，更考驗網下投資者研究能力。

登康口腔發(fā)行價出爐

登康口腔的公告稱，在初步詢價期間，保薦人通過深交所網下發(fā)行電子平臺收到627家網下投資者管理的8096個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為為1.68元/股-59.65元/股。

剔除無效報價、最高報價和過低報價后，本次網下發(fā)行提交有效報價的投資者數(shù)量為382家，管理的配售對象個數(shù)為7605個，對應的有效擬申購數(shù)量總量為838.06億股，對應的有效申購倍數(shù)為回撥機制啟動前網下初始發(fā)行數(shù)量的3244.95倍。

綜合考慮剩余報價及擬申購數(shù)量、有效認購倍數(shù)、發(fā)行人所處行業(yè)、市場情況、同行業(yè)可比上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，公司與保薦人協(xié)商確定本次發(fā)行價格為20.68元/股。

此發(fā)行價對應的公司2021年扣除非常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤攤薄后市盈率為36.75倍，低于同行業(yè)可比上市公司2021年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的平均靜態(tài)市盈率51.61倍，但高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的同行業(yè)最近一個月靜態(tài)平均市盈率18.18倍。

根據該發(fā)行價格，公司預計，募集資金總額預計為8.90億元，扣除發(fā)行費用后，預計募集資金凈額約為8.26億元。

登康口腔旗下品牌“冷酸靈”定位于抗敏感需求，歷經30多年的培育建設，現(xiàn)已成為國內較為知名的抗敏感牙膏品牌，為業(yè)內率先榮獲“中國名牌”稱號和“中國馳名商標”認定的品牌之一。目前“冷酸靈”品牌在牙膏、牙刷領域均有較強的競爭力，近三年“冷酸靈”牙膏在抗牙齒敏感領域擁有60%左右的線下零售市場份額，是國內抗敏感牙膏細分市場龍頭。

2020年-2022年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.30億元、11.43億元、13.13億元，分別同比增長9.08%、10.97%、14.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元、1.19億元、1.35億元，分別同比增長50.78%、24.80%、13.25%。

詢價機構中，記者同樣看到不少機構因報價過高或過低未能入圍。

告別23倍市盈率發(fā)行

相比核準制時代，本次全面注冊制最大變化是取消了2014年以來的23倍發(fā)行市盈率的窗口指導，允許主板、科創(chuàng)板采取直接定價方式。

“對企業(yè)發(fā)行上市定價的干預大幅減少，優(yōu)質企業(yè)可以更高的價格融資、且融資規(guī)模更多，更能發(fā)揮資源配置功能。”財信證券表示，全面注冊制下，我國多層次資本市場日益成熟，一方面將助力經濟轉型升級、科技自主可控；另一方面將吸引更多優(yōu)質科技龍頭在A股上市、加速市場推陳出新，助力A股中長期走牛。

此次主板結束多年發(fā)行定價23倍市盈率的“指導”標準，將擬IPO企業(yè)的估值定價權交給市場，這也是注冊制改革的本質。中銀證券認為，與核準制相比，注冊制改革不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期。

具體而言，全面注冊制改革大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準制下的實質性門檻盡可能轉化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對企業(yè)的投資價值作出判斷。

同時，強化了信息披露要求，注冊制下審核工作主要通過問詢來進行，督促發(fā)行人真實、準確、完整披露信息。同時，綜合運用多要素校驗、現(xiàn)場督導、現(xiàn)場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實發(fā)行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。