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該來的總是會(huì)來，備受關(guān)注的恒大終于揭曉了有關(guān)境外債務(wù)的重組方案，恒大又要發(fā)債了。

3月22日深夜，中國恒大（03333）發(fā)布關(guān)于境外債務(wù)重組的內(nèi)幕消息，恒大將發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%，前三年不付息，第四年初開始付息、付本金的0.5%。

【資料圖】

如果恒大本次境外債務(wù)能夠成功重組，也就解除了香港法院判令其清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

恒大不僅在公告中明確了債務(wù)重組細(xì)則，集團(tuán)的資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況、以及旗下物業(yè)和新能源汽車的業(yè)務(wù)狀況也一并同這份方案公之于眾：

總資產(chǎn)1.699萬億元的恒大早已資不抵債；

境內(nèi)外有息債務(wù)和或有債務(wù)總額高達(dá)7537億元；

本次發(fā)行的新債券最長票據(jù)期限長達(dá)12年；

新債券轉(zhuǎn)換為恒大股票價(jià)格只有股價(jià)的35%；

如果清盤，債權(quán)人預(yù)計(jì)回收率最低僅有2.05%；

恒大還需要3000億元的額外融資……

該份公告長達(dá)201頁。

“753700000000”

這是恒大首次公布集團(tuán)詳細(xì)的債務(wù)情況。

目前恒大的境內(nèi)有息債務(wù)為4181.12億元，或有債務(wù)為1948.66億元，境內(nèi)總債務(wù)達(dá)到6129.78億元。

境內(nèi)債權(quán)人也紛紛對(duì)恒大采取了法律行動(dòng)。截至目前，恒大僅標(biāo)的金額在1億元以上的未決訴訟案件數(shù)量超過789件，標(biāo)的金額總額達(dá)到3313億元，未決仲裁案件數(shù)量超過43件，標(biāo)的金額總額達(dá)到322億元。

與高額的境內(nèi)債務(wù)比起來，境外債務(wù)簡直是九牛一毛。

恒大目前的境外債務(wù)總共分成兩個(gè)部分，一部分是由中國恒大發(fā)行的本金總額為139.225億美元的美元高級(jí)擔(dān)保票據(jù)，另一部分是景程有限公司發(fā)行的本金總額為52.26億美元的美元優(yōu)先票據(jù)。境外債務(wù)總額約為1407億元。

恒大所有的境內(nèi)境外債務(wù)加起來達(dá)到了驚人的7537億元。

“2.05%”

恒大此次債務(wù)重組方案主要對(duì)象是境外債權(quán)人，就方案細(xì)則來看，多少也有些“霸王條款”的意味。

本次恒大將通過發(fā)行新的債券對(duì)原債券進(jìn)行置換，新債券年限4至12年、年息2%至7.5%。而且前三年恒大將不付利息，第四年初開始付息、為本金的0.5%。

境外債權(quán)人可以選擇以下兩種方案：

第一種，協(xié)議安排債權(quán)人可以按其可獲償金額1:1的轉(zhuǎn)換比率獲得將由中國恒大發(fā)行的新票據(jù)，新票據(jù)期限為10–12年，將隨著時(shí)間的推移償還。

這也就意味著境外債權(quán)人如果以新債置換舊債，至少還要多等3年。

第二種方案是，協(xié)議安排債權(quán)人可以選擇將其可獲償金額轉(zhuǎn)換為：一，期限為5-9年的將由中國恒大發(fā)行的新票據(jù)；二，由五筆與恒大物業(yè)、恒大新能源汽車或中國恒大上市股票掛鉤的股權(quán)掛鉤票據(jù)構(gòu)成的組合，掛鉤方式包括由其擔(dān)保、掛鉤、可強(qiáng)制交換或可強(qiáng)制轉(zhuǎn)換對(duì)應(yīng)股票；三，上述兩者的組合。

值得注意的是，中國恒大上市股票的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券其固定轉(zhuǎn)換價(jià)為每股0.5775港幣，即恒大最后交易價(jià)的35%。

當(dāng)然，債權(quán)人也可以等待恒大進(jìn)行清算，恒大清盤呈請(qǐng)的聆訊已押后至2023年7月31日，預(yù)估回收的金額只有97.28億元，預(yù)計(jì)回收率最低僅有2.05%。

恒大也“誠懇”表示，預(yù)估回收率的實(shí)現(xiàn)可能會(huì)受到不可預(yù)見的事件和基本假設(shè)能否實(shí)現(xiàn)的影響。因此，實(shí)際回收率可能與列示的預(yù)估回收率存在重大差異。

“199000000000”

恒大究竟還剩多少錢？

截止至2021年12月31日，恒大全部總資產(chǎn)加起來金額為1.699萬億元，但是總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到1.898萬億元。也就是說即使恒大把所有的家當(dāng)全部用來還債，最后還有1990億元的債務(wù)無法進(jìn)行償還，債臺(tái)高筑的恒大早就已經(jīng)資不抵債了。

恒大的現(xiàn)金流也所剩無幾，根據(jù)恒大未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息顯示，恒大的合并現(xiàn)金余額（不包括上市子公司，恒大物業(yè)和恒大新能源汽車及其各自的子公司）約為534.22億元。

在目前的現(xiàn)金余額中，有520.82億元為受限現(xiàn)金，非受限現(xiàn)金僅有13.41億元。

恒大還表示，由于流動(dòng)資金緊張，恒大新能源汽車已采取措施削減成本。在沒有新流動(dòng)性注入的情況下，恒大新能源汽車也將面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

“300000000000”

在債務(wù)重組方案中，恒大再次獅子大開口，提出了3000億元的額外融資。

恒大表示，未來三年公司的核心任務(wù)是“保交樓”，并會(huì)努力保持“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”維持有序運(yùn)營，預(yù)計(jì)需要額外2500億元至3000億元的融資。期間現(xiàn)有項(xiàng)目的無杠桿自由現(xiàn)金流將主要用于償還續(xù)建所需的新增融資，對(duì)于公司的無抵押擔(dān)保債務(wù)償還能力較弱。

按恒大預(yù)計(jì)，從第4年開始，公司能基本恢復(fù)正常經(jīng)營，無杠桿自由現(xiàn)金流預(yù)計(jì)將逐步增加。預(yù)計(jì)2026年至2036年年均可實(shí)現(xiàn)無杠桿自由現(xiàn)金流約1100億元至1500億元。

需要注意的是，前述現(xiàn)金流恒大仍未考慮償還項(xiàng)目存量債務(wù)。

恒大同時(shí)也發(fā)布了“良心”提醒，公司境內(nèi)大部分項(xiàng)目面臨債務(wù)違約和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)公司未來造成額外現(xiàn)金流損失以及對(duì)項(xiàng)目正常開發(fā)進(jìn)度造成阻礙。