中國(guó)基金報(bào)記者 南深

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10月以來(lái)受北上資金凈賣出、禁酒令預(yù)期等因素影響，基本面依然穩(wěn)健的貴州茅臺(tái)出現(xiàn)了罕見(jiàn)大跌，10月28日股價(jià)跌破1400元，月跌幅已達(dá)27.37%，為2018年10月以來(lái)最大單月跌幅，僅15個(gè)交易日市值蒸發(fā)6400多億。最新市值跌至1.71萬(wàn)億元。

據(jù)貴州茅臺(tái)微信公眾號(hào)，10月28日公司控股股東茅臺(tái)集團(tuán)召開黨委會(huì)議、“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估會(huì)議，會(huì)上茅臺(tái)集團(tuán)稱，關(guān)注到資本市場(chǎng)端變化，白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，茅臺(tái)產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

從10月17日發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，貴州茅臺(tái)基本面依然穩(wěn)健增長(zhǎng)，且增速顯著高于去年同期。公募基金三季報(bào)顯示，公募重倉(cāng)持股數(shù)量整體也變化不大，持股總量為9446萬(wàn)股，重倉(cāng)持股總市值1769億元，為第一大重倉(cāng)股。10月以來(lái)，北向資金流出較大，15個(gè)交易日有12個(gè)交易日凈賣出，凈流出資金近160億元。

茅臺(tái)集團(tuán)：信心來(lái)自三方面

10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)召開2022年第三十六次黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記丁雄軍主持會(huì)議并講話。

會(huì)議稱，目前，茅臺(tái)前三季度依然呈現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)、穩(wěn)中求進(jìn)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)指標(biāo)始終保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)端表現(xiàn)良好。同時(shí)，茅臺(tái)也關(guān)注到資本市場(chǎng)端變化，茅臺(tái)將堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大精神，堅(jiān)定信心，保持定力，堅(jiān)持推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，為投資者帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益，為消費(fèi)者提供高質(zhì)量的美產(chǎn)品和美服務(wù)。

同日，茅臺(tái)集團(tuán)召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評(píng)估專題會(huì)議，會(huì)議稱“順利實(shí)現(xiàn)了“十四五”勝利開局，今年前三季度各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)圓滿完成，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”。

會(huì)議同時(shí)認(rèn)為，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場(chǎng)波動(dòng)較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢(shì)沒(méi)有改變，茅臺(tái)產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。

會(huì)議稱，信心主要源于各項(xiàng)改革成效顯現(xiàn)：

一是茅臺(tái)酒、茅臺(tái)醬香系列酒產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定提升，產(chǎn)能將逐步釋放；

二是渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，統(tǒng)籌社會(huì)渠道商、茅臺(tái)自營(yíng)店、電商渠道商，構(gòu)建了“一盤棋”的渠道格局，搭建了“i茅臺(tái)”等貼近市場(chǎng)和消費(fèi)者的直銷渠道，成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極；

三是價(jià)格體系愈加完善，著力構(gòu)建“品價(jià)匹配、層次清晰、梯度合理”的品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)品帶和理順價(jià)格帶，今年來(lái)先后推出的珍品茅臺(tái)、虎年生肖、茅臺(tái)1935等新品，更好地滿足了不同消費(fèi)層次、不同消費(fèi)群體的真實(shí)需求。

未來(lái)，茅臺(tái)將繼續(xù)推進(jìn)營(yíng)銷體制改革和價(jià)格市場(chǎng)化改革。

10月暴跌27%，蒸發(fā)市值逾6400億

盡管10月還有下周一最后一個(gè)交易日，但貴州茅臺(tái)錄得自2018年10月以來(lái)最大單月跌幅幾乎是板上釘釘?shù)氖铝恕?/p>

10月10日，國(guó)慶長(zhǎng)假回來(lái)首個(gè)交易日貴州茅臺(tái)就突然大跌4.62%，成交量比節(jié)前一個(gè)交易日放大一倍以上，開啟本輪下跌大幕。10月24日貴州茅臺(tái)加速下跌，當(dāng)日跌幅達(dá)到7.56%，當(dāng)天成交額放大到超200億元，此后的四個(gè)交易日繼續(xù)下跌約10%。這樣，從10月10日到10月28日15個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)只有一日上漲，累計(jì)跌幅27.37%。

業(yè)內(nèi)人士分析，造成貴州茅臺(tái)股價(jià)連續(xù)的下跌，原因有多方面。國(guó)慶期間疫情多點(diǎn)散發(fā)，旺季預(yù)期落空，節(jié)后經(jīng)銷商庫(kù)存及現(xiàn)金流壓力有所提升，且淡季茅臺(tái)批價(jià)有所回落壓制，加之明年春節(jié)較早，部分投資者對(duì)12月開始的春節(jié)回款產(chǎn)生擔(dān)憂。而節(jié)后禁酒令傳聞發(fā)酵，也導(dǎo)致白酒板塊短期避險(xiǎn)情緒加重。

另外，受美元加息預(yù)期及對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響，外資近期流出較快。

東財(cái)chioce數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶后至10月28日，被稱為“聰明資金”的北上資金合計(jì)凈賣出A股483億元，為歷史第3大月度凈賣出。其中，北向資金凈賣出白酒股超200億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)。

而白酒股當(dāng)中，貴州茅臺(tái)又是首當(dāng)其沖，10月以來(lái)15個(gè)交易日，北上資金12個(gè)交易日凈賣出茅臺(tái)，僅3個(gè)交易日微量?jī)糍I入。期間合計(jì)凈賣出超1000萬(wàn)股，凈流出資金-159.25億元，總持倉(cāng)降至約8200萬(wàn)股，創(chuàng)半年多來(lái)新低。凈減持疊加股價(jià)大跌，北向資金持有茅臺(tái)市值銳減至1200億元以下，創(chuàng)2年半新低。

三季報(bào)穩(wěn)增公募基金依然重倉(cāng)

從貴州茅臺(tái)剛出爐的三季報(bào)情況來(lái)看，基本面并無(wú)明顯異常，依然保持非常穩(wěn)健的增長(zhǎng)節(jié)奏。

2022年前三季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為897.86億、444億、443.93億元，分別同比增長(zhǎng)16.52%、19.14%、18.84%。單三季度茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為303.42億、146.06億和146.3億元，分別同比增長(zhǎng) 15.23%、 15.81%、15.13 %。公司最終的收入利潤(rùn)均略微高于業(yè)績(jī)預(yù)告，且明顯好于2020年和2021年三季報(bào)10%左右的增速。

機(jī)構(gòu)持股來(lái)看，貴州茅臺(tái)依舊是機(jī)構(gòu)的寵兒，繼續(xù)穩(wěn)坐基金第一重倉(cāng)股“寶座”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，共有2067只基金持有貴州茅臺(tái)，持股數(shù)量合計(jì)9446萬(wàn)股，比二季度微降不到3%，持倉(cāng)市值1769億元。

其中，華夏上證50ETF、招商中證白酒指數(shù)A兩只被動(dòng)型基金持股市值最大，均超過(guò)百億。主動(dòng)管理基金方面，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌混合持倉(cāng)市值最大，超過(guò)50億元，張坤該產(chǎn)品三季度雖輕微減倉(cāng)約6%，但凈值占比依然壓著基金產(chǎn)品單票10%的上限，占凈值比達(dá)到9.92%。此外，劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)、朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)同樣是輕微減倉(cāng)，但持有茅臺(tái)市值也都逼近單票持倉(cāng)上限。

對(duì)貴州茅臺(tái)此輪暴跌，國(guó)金證券10月27日發(fā)布題為“逆勢(shì)中信比金堅(jiān)，底部守望確定性”的研報(bào)，其表示節(jié)后滬港通資金處于持續(xù)凈流出的狀態(tài)，但集中性賣出的壓力閾值已過(guò)?！罢w而言，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的擔(dān)憂點(diǎn)根本是對(duì)于茅臺(tái)動(dòng)銷或需求的預(yù)期，而在過(guò)去不同周期的演繹中已有呈現(xiàn)茅臺(tái)穿越周期的韌性。”

國(guó)金證券表示，短期回調(diào)后，當(dāng)前茅臺(tái)動(dòng)態(tài)市盈率約31倍，處于近3年來(lái)估值底部，近5年來(lái)的20%分位，近10年來(lái)的55%分位。其預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利增速分別為17.9%、17.2%和15.9%，對(duì)應(yīng)歸母凈利618億、725億和840億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為29.8、25.4和21.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。