A股創(chuàng)新藥企、疫苗企業(yè)“期中考”不盡如人意。

8月29日，科創(chuàng)板創(chuàng)新疫苗股康希諾(688185.SH、06185.HK)A、H股分別暴跌15.08%、13.5%，雙雙刷新歷史低點(diǎn)，公司A股市值較高點(diǎn)累計(jì)蒸發(fā)近84%。

康希諾中報(bào)業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧是股價(jià)放量暴跌的主要誘因。8月28日晚間，公司發(fā)布2022年半年報(bào)，營業(yè)收入與歸母凈利潤同比分別下滑69.45%、98.69%，扣非后歸母凈利潤再度由盈轉(zhuǎn)虧。

新冠疫苗競(jìng)爭加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降是康希諾上半年業(yè)績轉(zhuǎn)虧的主因，而究其根本是公司仍然沒有任何一款核心疫苗產(chǎn)品能夠支撐為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的收入。

無論是上半年日入50元的亞虹醫(yī)藥(688176.SH)，還是康希諾的慘淡業(yè)績，其背后反映的是A股未盈利創(chuàng)新藥企、疫苗企業(yè)的經(jīng)營困境，即核心產(chǎn)品遲遲不能商業(yè)化，基本面無法支撐起高企的發(fā)行市盈率，股價(jià)大幅破發(fā)。

疫苗新星再度轉(zhuǎn)虧

半年報(bào)顯示，今年1~6月康希諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，同比減少69.45%;歸母凈利潤1223.8萬元，同比減少98.69%;扣非后歸母凈利潤-5676.9萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。今年一季度，康希諾實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8221.4萬元。

對(duì)于業(yè)績下滑，康希諾在中報(bào)中解釋稱，因?yàn)槿?span id="pux8rlr" class="keyword">新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整及存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)存貨計(jì)提跌價(jià)。

2021年，康希諾憑借新冠疫苗業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧，當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)營收43億元、歸母凈利潤盈利19.14億元，今年一季度續(xù)盈1.21億元。在此之前，康希諾一直處于“燒錢”模式，2018年~2020年，公司歸母凈利潤分別虧損1.38億元、1.57億元、3.97億元。

過去一年，新冠疫苗業(yè)務(wù)或多或少成了康希諾的“遮羞布”。截至6月30日，康希諾的未分配利潤仍有8.46億元，全部由銷售新冠疫苗產(chǎn)品貢獻(xiàn)。

對(duì)于新冠疫苗產(chǎn)品能否為公司業(yè)績帶來穩(wěn)定貢獻(xiàn)，康希諾在半年報(bào)中直言：目前尚無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)世界范圍內(nèi)新冠疫情的發(fā)展趨勢(shì)和各個(gè)國家抵御新冠病毒肺炎工作的最終成效，存在新冠肺炎疫情發(fā)生不可預(yù)測(cè)的變化致使產(chǎn)品無法繼續(xù)商業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)。“如果因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，競(jìng)爭加劇等原因?qū)е麓尕?新冠疫苗)變現(xiàn)困難，仍面臨一定的存貨減值壓力和跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。”康希諾如此表示。

如今，康希諾核心疫苗產(chǎn)品無法提供穩(wěn)定收入的經(jīng)營困境再度被擺上臺(tái)面。2020年8月，康希諾登陸科創(chuàng)板，合計(jì)募集資金52億元，超募40億元，公司被視為國內(nèi)創(chuàng)新疫苗新星。

長期以來，疫苗四大巨頭輝瑞(Pfizer)、葛蘭素史克(GSK)、默沙東(MSD)、賽諾菲(Sanofi) 共同占據(jù)了全球疫苗市場(chǎng)超過 85%的市場(chǎng)份額。

目前，康希諾的產(chǎn)品管線包括針對(duì)預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等12個(gè)適應(yīng)證的17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品。截至上半年末，除了新冠疫苗，這17款創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品中，有2款預(yù)防腦膜炎球菌疫苗已獲得藥品注冊(cè)證書、1款預(yù)防埃博拉病毒病疫苗已獲得新藥證書及生產(chǎn)文號(hào)，其余13款疫苗產(chǎn)品均處于不同臨床試驗(yàn)階段。

創(chuàng)新藥企與疫苗企業(yè)的經(jīng)營困境

科創(chuàng)板的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)允許未盈利狀態(tài)的生物醫(yī)藥企業(yè)上市，上市之初，創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)曾經(jīng)光環(huán)籠罩，享受估值溢價(jià)。例如康希諾，公司股價(jià)最高價(jià)為793.87元，總市值逼近2000億，如今只剩323億，一年零兩個(gè)月市值蒸發(fā)近1700億。

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)半年報(bào)顯示，已披露半年報(bào)的81家企業(yè)中，有8家上半年?duì)I收不足1億元，亞虹醫(yī)藥的營收甚至不足1萬元;有21家企業(yè)的半年度營收不足2億元。上述29家企業(yè)主要從事疫苗、化學(xué)制劑、醫(yī)療耗材等業(yè)務(wù)。

再看主營業(yè)務(wù)的盈利能力，81家企業(yè)中，20家扣非后歸母凈利潤錄得虧損，實(shí)現(xiàn)盈利的65家企業(yè)中，38家扣非后歸母凈利潤不足1億元。

目前凈利潤虧損最高的是迪哲醫(yī)藥(688192.SH)，上半年公司營收0元，凈虧損3.45億元，虧損同比擴(kuò)大15.51%。迪哲醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)從事惡性腫瘤和自身免疫性疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥，目前公司核心產(chǎn)品仍處于臨床開發(fā)階段。

今年7月剛剛掛牌科創(chuàng)板的益方生物(688382.SH)上半年同樣沒有收入進(jìn)賬，凈虧損2.25億元。上市首日，益方生物股價(jià)便破發(fā)，截至最新收盤日，公司股價(jià)報(bào)13.14元，較發(fā)行價(jià)格折價(jià)約27%。

也有部分創(chuàng)新藥企業(yè)的營收呈現(xiàn)逐年增長，卻陷入越賣越虧的經(jīng)營狀況。上半年，澤璟制藥(688266.SH)實(shí)現(xiàn)營收1.05億元，同比增長148.53%，歸母凈利潤同比下滑49%，虧損2.47億元。

澤璟制藥2020年初登陸科創(chuàng)板，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收2766.1萬元，2021年?duì)I收大幅增長至1.9億元。而公司凈利潤虧損卻逐年加劇，2020年~2021年，歸母凈利潤分別虧損3.2億元、4.51億元。

對(duì)于業(yè)績虧損加劇，澤璟制藥表示，虧損增加的主要原因是隨著各項(xiàng)新藥研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段。澤璟制藥還稱，多納非尼片自獲批上市銷售剛滿一年，尚處于市場(chǎng)拓展階段，仍需持續(xù)投入較多的市場(chǎng)宣傳和學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)開支。

從估值溢價(jià)到跌入深淵，是A股部分創(chuàng)新藥、疫苗企業(yè)面臨的一致窘境。由于核心產(chǎn)品商業(yè)化遲遲無法落地，機(jī)構(gòu)資金也耗盡了耐心，選擇離場(chǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日收盤，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥領(lǐng)域97只股中，有36只股價(jià)破發(fā)，成大生物(688739.SH)、邁威生物(688062.SH)、三生國建(688336.SH)3只股的破發(fā)幅度居首，均超50%。

有30只股破發(fā)幅度超10%，其中13只大幅破發(fā)30%，邁威生物、亞虹醫(yī)藥、百濟(jì)神州(688235.SH)、匯宇制藥(688553.SH)、首藥控股(688197.SH)、迪哲醫(yī)藥等創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗企業(yè)的破發(fā)幅度居前。

“其實(shí)不只是二級(jí)市場(chǎng)生物醫(yī)藥被看空，一級(jí)市場(chǎng)的投資者有錢也不投，以觀望為主。國內(nèi)的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新疫苗依然沒有形成自己的差異性和獨(dú)特性，管線同質(zhì)化的創(chuàng)新型生物醫(yī)藥公司，很容易被淹沒在大量上市企業(yè)中。更何況，創(chuàng)新藥的商業(yè)化過程漫漫，從國家談判降價(jià)到市場(chǎng)準(zhǔn)入，若要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥國際化，還需面臨不同國家的用藥習(xí)慣、給藥頻率、醫(yī)療制度等多項(xiàng)挑戰(zhàn)。”一位生物制藥上市公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者說。