投資超過(guò)390家公司，總賬面價(jià)值603億元，同比增長(zhǎng)25.7%。這是3月22日晚間披露的2021年業(yè)績(jī)中，小米集團(tuán)(01810.HK)公布的2020年融資近250億港元以后，累計(jì)的對(duì)外投資情況。

據(jù)記者梳理，小米集團(tuán)已經(jīng)投資多家擬上市公司，主要集中在家電產(chǎn)業(yè)鏈，其中一部分目前已經(jīng)在沖擊上市中，也有芯片設(shè)計(jì)企業(yè)沖擊科創(chuàng)板上市。入股后，小米往往給這些企業(yè)貢獻(xiàn)很大一部分收入，讓其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

小米集團(tuán)入股價(jià)格的合理性，以及跟小米集團(tuán)交易的獨(dú)立性，都受到監(jiān)管部門重點(diǎn)詢問(wèn)。這些企業(yè)跟小米集團(tuán)合作的毛利率都不高，有部分企業(yè)也希望發(fā)展自有品牌，從而獲得更高的利潤(rùn)率，因此如何協(xié)調(diào)對(duì)小米集團(tuán)的供貨也是一個(gè)問(wèn)題。

增發(fā)融資后“子彈充足”，投資現(xiàn)金流出大增2.5倍

2020年末，增發(fā)融資近250億港元后，雷軍手里“子彈充足”，2021年全面加大了對(duì)外投資。

財(cái)報(bào)顯示，2021年，小米集團(tuán)通過(guò)處置投資，獲得稅后凈收益人民幣33億元。該公司稱，投資業(yè)務(wù)不僅可以帶來(lái)財(cái)務(wù)收益，更可以帶來(lái)業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)智能制造業(yè)的發(fā)展。

2021年，小米集團(tuán)總收入達(dá)到3283億元，同比增長(zhǎng)33.5%;但年內(nèi)利潤(rùn)由去年同期的203.1億元跌至192.8億元，同比下滑5.1%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)220.4億元，同比增長(zhǎng)69.5%。小米按公允價(jià)值計(jì)入損益之投資公允價(jià)值變動(dòng)，由上年度的收益132億元減少38.3%至報(bào)告期的81億元，主要是由于上市普通股投資的公允價(jià)值收益減少。

小米集團(tuán)CFO林世偉解釋稱，過(guò)去小米集團(tuán)投資了多家公司，包括上市公司與非上市公司，小米集團(tuán)每個(gè)季度都會(huì)根據(jù)被投公司的估值與市值進(jìn)行調(diào)整，過(guò)去一兩個(gè)季度資本市場(chǎng)有很多變化，很多上市公司也有很多調(diào)整，造成了估值或市值的波動(dòng)。

小米集團(tuán)稱，2020年配售及認(rèn)購(gòu)收取的所得款項(xiàng)凈額約為31億美元，資金主要用途為)營(yíng)運(yùn)資金以擴(kuò)大業(yè)務(wù)、投資以增加主要市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，以及(戰(zhàn)略生態(tài)系統(tǒng)、他一般公司用途等四個(gè)方面。

合并現(xiàn)金流量表顯示，2021年，小米集團(tuán)投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額同比增加2.5倍到450億元。另外，董事會(huì)正式?jīng)Q議行使股份購(gòu)回授權(quán)，以不定期按最高總額100億港元于公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)回股份。

重點(diǎn)布局家電產(chǎn)業(yè)鏈

對(duì)小米集團(tuán)來(lái)說(shuō)，在石頭科技(688169.SH)有科創(chuàng)板上市，并且套現(xiàn)的成功經(jīng)驗(yàn)，在家電產(chǎn)業(yè)鏈的布局成為了其首選，多家擬上市公司正在沖擊上市。

從事凈水器等業(yè)務(wù)的廣東德?tīng)柆斂萍脊煞萦邢薰?下稱“德?tīng)柆?rdquo;)招股書顯示，發(fā)行人股東天津金米(占本次發(fā)行前發(fā)行人股份的2.37%)的間接股東中包括小米集團(tuán)。德?tīng)柆斢?019年開(kāi)始與小米進(jìn)行合作開(kāi)展米家ODM業(yè)務(wù)，由德?tīng)柆斬?fù)責(zé)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、物料采購(gòu)及成品生產(chǎn)，并以協(xié)議價(jià)格銷售給小米，由小米負(fù)責(zé)渠道銷售。小米已成為德?tīng)柆?021年上半年第一大客戶，超越京東集團(tuán)。

深圳素士科技股份有限公司(下稱“素士科技”)主要產(chǎn)品為電動(dòng)牙刷等個(gè)人護(hù)理小家電，2021年上半年，素士科技與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額5.1億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為56.40%。發(fā)行前，小米集團(tuán)通過(guò)其控制的天津金米持有發(fā)行人8.57%的股權(quán)，董事陳波為天津金米在董事會(huì)的代表;小米相關(guān)方順為科技持有公司10.90%股份。天津金米和順為科技對(duì)素士科技的投資均為參股投資，具有表決權(quán)，但對(duì)素士科技經(jīng)營(yíng)決策無(wú)控制權(quán)。

計(jì)劃沖刺創(chuàng)業(yè)板上市的威海市泓淋電力技術(shù)股份有限公司(下稱“泓淋電力”)，主要產(chǎn)品是電源線，披露了跟小米集團(tuán)、海爾集團(tuán)等多個(gè)大客戶的業(yè)務(wù)合作細(xì)節(jié)。

另一方面，小米集團(tuán)在芯片設(shè)計(jì)以及床墊等家居用品都有布局，芯片設(shè)計(jì)方面，江蘇帝奧微電子股份有限公司(下稱“帝奧微”)正在沖刺科創(chuàng)板上市;作為小米生態(tài)鏈企業(yè)之一的成都趣睡科技股份有限公司(下稱“趣睡科技”)則沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。

獨(dú)立性受到重點(diǎn)關(guān)注

對(duì)這批小米生態(tài)鏈擬上市公司而言，跟小米交易的獨(dú)立性受到監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。

2021年上半年，泓淋電力產(chǎn)品小家電電源線組件產(chǎn)品單價(jià)，由2020年同期的4.80元/條提升至4.86元/條，產(chǎn)品單價(jià)增幅低于同期銅價(jià)增幅。這種情況的出現(xiàn)，就與小米的采購(gòu)定價(jià)方式有關(guān)。

泓淋電力解釋稱：該類產(chǎn)品主要客戶為小米，而小米集團(tuán)的銅價(jià)聯(lián)動(dòng)方式，自2020年末由“月度調(diào)價(jià)”修改為“季度調(diào)價(jià)”，即產(chǎn)品價(jià)格由按照上月銅均價(jià)進(jìn)行調(diào)整變?yōu)榘凑丈霞揪鶅r(jià)進(jìn)行調(diào)整，故銅價(jià)變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品單價(jià)影響存在滯后性，故2021年上半年月泓淋電力向小米銷售的電源線組件產(chǎn)品單價(jià)未顯著提升。

對(duì)此，有家電企業(yè)高管向記者表示，2021年原材料價(jià)格大漲，各類家電零部件都得漲價(jià);但小米這一類家電品牌企業(yè)控制成本很重視，對(duì)供應(yīng)商的報(bào)價(jià)并不高，這些供應(yīng)商如果想要更高的利潤(rùn)率，需要發(fā)展自身的品牌才有更成功的商業(yè)路線，如何平衡跟小米集團(tuán)等客戶的利益是一個(gè)問(wèn)題。

素士科技招股書里面的風(fēng)險(xiǎn)因素就稱，小米作為獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的市場(chǎng)主體，可自行或通過(guò)與其他第三方合作方式開(kāi)展與素士科技相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。素士科技自有品牌產(chǎn)品，與小米定制米家品牌產(chǎn)品存在一定程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

2020年度，趣睡科技在小米系列平臺(tái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.26億元，占當(dāng)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.20%。小米集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方對(duì)趣睡科技的持股比例為12%，小米集團(tuán)既是主要股東也是大客戶。早在2015年公司成立之初，小米集團(tuán)旗下順為投資和金米科技就以入股。對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢函的回復(fù)當(dāng)中，趣睡科技保薦人稱，根據(jù)與小米集團(tuán)訪談，小米集團(tuán)確認(rèn)“對(duì)于處于同一行業(yè)的生態(tài)鏈企業(yè)，小米集團(tuán)會(huì)采用相同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn);小米集團(tuán)對(duì)每家公司每款產(chǎn)品都有嚴(yán)格的立項(xiàng)流程，擇優(yōu)選擇而不會(huì)獨(dú)家合作”。

芯片設(shè)計(jì)企業(yè)也被監(jiān)管部門重點(diǎn)問(wèn)詢跟小米的合作。此前的問(wèn)詢函中，監(jiān)管就要求帝奧微對(duì)確定小米、OPPO入股價(jià)格的過(guò)程、依據(jù)及公允性;小米、OPPO入股發(fā)行人前后，發(fā)行人向上述終端客戶銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)銷商的變化情況及原因等做出補(bǔ)充說(shuō)明。作為主要客戶，2020年入股帝奧微前后，小米和OPPO占帝奧微的營(yíng)業(yè)收入，從2018年合計(jì)不到4%，迅猛增加到2021年上半年近40%。

對(duì)此，帝奧微解釋：公司與小米集團(tuán)的合作時(shí)間，早于小米入股時(shí)間。小米入股前后，公司最終銷售給小米的產(chǎn)品，從以電源管理模擬芯片、信號(hào)鏈模擬芯片為主，轉(zhuǎn)向以信號(hào)鏈模擬芯片為主。小米、OPPO看好公司發(fā)展、入股、增資價(jià)格。系在參考公司前次估值水平的基礎(chǔ)上，通過(guò)協(xié)商談判方式確定最終價(jià)格，定價(jià)過(guò)程及依據(jù)具備公允性。保薦人中信建投也稱，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的可能性較小。

上述家電企業(yè)高管認(rèn)為，上市前后作為家電巨頭的大客戶，會(huì)不會(huì)對(duì)這些供應(yīng)商有不同的做法，其實(shí)存在一定疑問(wèn)，這批公司上市后這方面的風(fēng)險(xiǎn)投資者需要留意，家電巨頭作為客戶也是投資者，上市后一段時(shí)間也很大可能有減持需求。