光大證券(601788,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持鴻路鋼構(gòu)(002541,股吧)(002541.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年EPS預(yù)測2.32/2.88/3.34元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)21年動(dòng)態(tài)市盈率約為20x。

事件：鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2021年前三季度經(jīng)營情況簡報(bào)，公司2021年1-9月累計(jì)新簽銷售合同額約173.14億元，同增37.63%，全部為材料訂單。公司2021年1-9月鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約242.5萬噸，同增45.77%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q3產(chǎn)量略低于預(yù)期，個(gè)別工藝復(fù)雜訂單影響產(chǎn)量進(jìn)度。

公司21Q3產(chǎn)量87.7萬噸，同增23%，環(huán)增2%，略低于預(yù)期。該行判斷：1)三季度個(gè)別訂單工藝較復(fù)雜，需要占用更多加工時(shí)間，影響了整體產(chǎn)量進(jìn)度，預(yù)計(jì)這一因素為階段性影響，21Q4產(chǎn)量增長有望恢復(fù);2)限電有一定程度影響，主要體現(xiàn)在限制大功率設(shè)備的使用時(shí)段，大功率設(shè)備需要在用電低谷期使用，公司生產(chǎn)并未出現(xiàn)斷電情況。該行預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)345-355萬噸的產(chǎn)量，21Q4產(chǎn)銷量將再上一臺(tái)階。

21Q3新簽訂單增長明顯提速，驗(yàn)證下游需求已逐步恢復(fù)。

公司21Q3新簽訂單67.8億元，全部為材料訂單，同增37%，環(huán)增28%，較21Q2明顯提速(21Q2訂單金額同增8%，環(huán)增1%)。公司21Q3訂單恢復(fù)增長，驗(yàn)證了該行此前的判斷：鋼價(jià)走勢企穩(wěn)后下游需求逐步修正，公司訂單簽約意愿逐步恢復(fù);前期由于鋼價(jià)波動(dòng)較大，公司對(duì)承攬長期訂單態(tài)度較為謹(jǐn)慎。21Q3，公司訂單承接回歸正常，訂單與真實(shí)產(chǎn)能逐步匹配，為21Q4產(chǎn)量釋放提供良好基礎(chǔ)。根據(jù)公司過往情況，公司多數(shù)項(xiàng)目執(zhí)行周期在一個(gè)季度左右。

21年以來公司大額訂單占比顯著提升，龍頭競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

21Q1-21Q3，公司大額訂單(訂單金額1億元以上或加工量1萬噸以上)金額占比分別為24%、23%、20%，同增0pct、+10pct、+9pct;大額訂單對(duì)應(yīng)加工量分別為21.7萬噸、25.2萬噸及22.2萬噸，分別同增10.7萬噸、10.6萬噸、5.0萬噸。21年以來公司大額訂單金額占比及大額訂單加工量較上年明顯上了一個(gè)臺(tái)階，公司競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

公司21Q3訂單增長已明顯提速，驗(yàn)證了鋼價(jià)走勢企穩(wěn)后下游需求逐步修復(fù)，公司訂單承接恢復(fù)較快增長為21Q4產(chǎn)量釋放奠定了良好的基礎(chǔ)。21年以來公司大額訂單占比明顯提升驗(yàn)證了公司競爭優(yōu)勢正在逐步顯現(xiàn)，行業(yè)龍頭地位得到強(qiáng)化。