前言

什么是專精特新“小巨人”企業(yè)？

專精特新“小巨人”企業(yè)就是指具有“專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小型企業(yè)。通俗來講就是研發(fā)有優(yōu)勢、產(chǎn)品有市場、經(jīng)營有效益、發(fā)展有潛力的中小型企業(yè)。而“小巨人”企業(yè)分國家，省、市三個層級。

(資料圖)

據(jù)犀牛之星整理資料，截至2022年10月14日，新三板6646家企業(yè)中，共有709家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，占比達11%。主要分布在機械設備、電子電氣設備，信息技術，基礎化工等制造行業(yè)。業(yè)績方面，這709家國家及專精特新企業(yè)2021年營收中值為1.93億元，均值為2.58億元。歸母凈利中值為1787.82萬元，均值為2200.59萬元；而非國家級專精特新企業(yè) 2021年的營收中值為8047.95萬元，均值為2.29億元。歸母凈利中值為241.8萬元，均值為756.13萬元；

整體來看，新三板6646家企業(yè)中，國家級專精特新企業(yè)的營收規(guī)模中值和均值均遠大于非專精特新企業(yè)，整體規(guī)模較大。

接下來犀牛君聚焦于這709家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，以他們作為分析樣本，從財務的視角，分別從盈利能力、運營管理能力、研發(fā)創(chuàng)新能力、市場主導能力、成長性等五個維度進行梳理，我們通過財務指標該如何擇優(yōu)呢？

（注：要使結(jié)論更加可靠，建議分析3年以上企業(yè)數(shù)據(jù)，本文意在提供分析思路。數(shù)據(jù)僅采用樣本企業(yè)2021年年報數(shù)據(jù)，僅供參考。）

1、盈利能力

判斷企業(yè)盈利能力的指標有很多，比如凈資產(chǎn)回報率、毛利率、凈利率等等。但是從長期來看，一個股票長期的年化投資回報率與可持續(xù)的平均ROE會比較接近，ROE是衡量公司自有資本獲利能力最重要的指標。它表示股東投進公司的每一塊錢一年下來賺了多少凈利潤。

因此在這些指標中以ROE作為核心維度來排序，709家公司中有113家ROE超過25%。益?？萍?、商客通兩家企業(yè)2021年平均ROE更是超100%。

2、運營管理能力

對于一個企業(yè)而言，尤其是制造型的企業(yè)，他運行的狀況好壞，將直接影響到企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果。一個好的運營管理團隊能給公司帶來業(yè)績的平穩(wěn)增長。

從財務角度看，凈利率是指凈利潤與營業(yè)收入的比率，它也是考核公司管理層管理能力很好的靜態(tài)指標。

公司創(chuàng)造利潤有兩種途徑：一是開源，也就是增加收入，增加毛利率。二是節(jié)流，降低公司三項費用，提高凈利率。如果相同行業(yè)相同產(chǎn)品的兩家公司，毛利率相近，凈利率高的那家公司，說明其管理層的管理能力比較強，那家公司也更好。因為只有管理層管理能力強才能逐步降低三費，控制成本，從而為公司節(jié)省出更多的利潤。

根據(jù)2021年報數(shù)據(jù)，排除低于10%毛利率的公司，按凈利率排序，我們發(fā)現(xiàn)凈利潤超過20%的有82家，其中匯川科技2021年凈利率超44%位居第一。

3、研發(fā)創(chuàng)新能力

研發(fā)支出是體現(xiàn)一家企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)新能力的重要指標之一，它也是投資者考量公司發(fā)展?jié)摿Φ闹匾画h(huán)。研發(fā)費用是企業(yè)打造長期競爭優(yōu)勢的必要支出。公司只有不斷加大研發(fā)經(jīng)費投入，對創(chuàng)新領域進行高投入，才有可能形成有競爭力的科技成果，有效提升公司在產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈中的市場地位。

根據(jù)709家國家級專精特新企業(yè)的2021年年報顯示，有超五成的企業(yè)研發(fā)支出過1000萬，有14家企業(yè)研發(fā)支出超5000萬以上，先臨三維研發(fā)支出1.32億元，占營收的23.2%，研發(fā)投入位居榜首。

4、市場主導能力

一個企業(yè)可以沒有利潤，但不能沒有現(xiàn)金。充沛的現(xiàn)金流表示企業(yè)具有較強的“造血”能力，也是企業(yè)維持正常運營和擴大再生產(chǎn)的前提條件。

經(jīng)營現(xiàn)金流增速可以衡量企業(yè)本期經(jīng)營活動現(xiàn)金流入規(guī)模的增長情況，用以評價企業(yè)提升現(xiàn)金流入的管理水平。經(jīng)營活動現(xiàn)金流增速高，說明企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)快，回款能力很強，對客戶比較強勢，企業(yè)市場地位高，主導能力比較強，在供應鏈中處于強勢地位，具有一定的競爭優(yōu)勢。

據(jù)統(tǒng)計，2021年年報顯示，在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正的企業(yè)中，有204家企業(yè)其現(xiàn)金流增速實現(xiàn)正增長，其中凱工股份、凱瑞環(huán)保、威馬股份等現(xiàn)金流凈額同比增長超20%。

5、成長性

成長性是一家企業(yè)保持高質(zhì)量發(fā)展的關鍵，也是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的一項非常重要指標。

專精特新企業(yè)以中小企業(yè)為主，成長性是其核心，此次我們選擇近三年營收復合增長率和凈利潤復合增長率等指標作為參考值，發(fā)現(xiàn)近三年增長較快的主要集中在機械，電子設備等行業(yè)。按近3年歸母凈利復合增長率排序，有64家企業(yè)CAGR超100%,其中西部泰力以年均513.68%的凈利潤增速居于榜首。

綜上五項指標其中一項排名靠前算不得上是優(yōu)質(zhì)公司，同時多項排名靠前才是綜合實力較強的潛力股，小編從整理上述五項財務指標各排名前50的公司中，篩選出符合三項標準及以上的國家級專精特新企業(yè)有12家公司。

值得注意的是，在這12家企業(yè)中，有7家意指北交所，其中南麟電子、愛知之星、新松醫(yī)療和巨能股份處于北交所上市輔導期，歐普泰于9月30日成功在北交所過會，曙光數(shù)創(chuàng)也于9月30日已成功拿到北交所注冊批文，進入發(fā)行環(huán)節(jié)。

總結(jié)

投資的第一要義是賺錢；

投資的第二要義是重復第一要義。

我們都知道篩選一家好的標的公司不能僅僅從財務一個維度，還跟企業(yè)文化、市場發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)商業(yè)模式、管理層履歷、行業(yè)周期等等息息相關，需要各方驗證。

通過財務指標篩選雖然不能百分百找到絕對優(yōu)秀的企業(yè)，但是能讓我們減少踩雷幾率和篩選成本，提高投資命中率。