導(dǎo)語(yǔ)：未來(lái)結(jié)構(gòu)性存款回落趨勢(shì)可能會(huì)延續(xù)，但壓降幅度會(huì)有收縮。

即便完成了壓降任務(wù)，在過去一年，結(jié)構(gòu)性存款的跌勢(shì)仍然未減。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月末，銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為5.46萬(wàn)億元，創(chuàng)2017年1月以來(lái)最低水平，較2021年初下降了1.56萬(wàn)億元，較2020年4月的高峰下跌了55%左右。

其中，大型銀行壓降幅度較為明顯。截至2021年11月末，大型銀行的結(jié)構(gòu)性存款余額為1.82萬(wàn)億元，較2021年年初下降了1.17萬(wàn)億元。

接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，結(jié)構(gòu)性存款的持續(xù)回落主要受國(guó)內(nèi)強(qiáng)化存款市場(chǎng)監(jiān)管影響，再加上新發(fā)產(chǎn)品利率普遍不高，對(duì)投資者的吸引力度也有下降。有分析稱，未來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款回落趨勢(shì)可能會(huì)延續(xù)，但是壓降幅度會(huì)有收縮。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模再創(chuàng)新低

政策引導(dǎo)和市場(chǎng)行為推動(dòng)之下，結(jié)構(gòu)性存款不再盛行，規(guī)模不斷回落。根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，截至2021年11月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為5.46萬(wàn)億元，相比2021年1月份的7.02萬(wàn)億元下降了22%左右，為近59個(gè)月以來(lái)的新低。

實(shí)際上，“壓降”也是近年來(lái)結(jié)構(gòu)性存款的主基調(diào)。中信證券(600030)聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示，此前部分銀行通過結(jié)構(gòu)性存款變相高息攬儲(chǔ)，甚至造成資金的空轉(zhuǎn)套利，因此監(jiān)管加強(qiáng)了規(guī)范整頓，指導(dǎo)銀行壓降規(guī)模。

“目前來(lái)看，雖然并無(wú)直接的硬性壓降要求，但我們認(rèn)為這一趨勢(shì)是符合金融支持實(shí)體的方向的。”明明對(duì)記者說道，在監(jiān)管鼓勵(lì)降低貸款利率以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，銀行需要主動(dòng)調(diào)整負(fù)債，而結(jié)構(gòu)性存款相對(duì)于一般存款來(lái)說成本更高，因此銀行會(huì)壓降規(guī)模結(jié)構(gòu)性存款。未來(lái)，這一趨勢(shì)有可能延續(xù)，但是壓降幅度不會(huì)有此前這么大。

光大銀行(601818)宏觀分析師周茂華也對(duì)記者稱，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模繼續(xù)回落，一方面受國(guó)內(nèi)強(qiáng)化存款市場(chǎng)監(jiān)管影響;另一方面，在央行保持流動(dòng)性合理充裕的背景下，新發(fā)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品利率普遍不高，對(duì)投資人吸引力下降，部分資金分流至理財(cái)、大額存單等金融產(chǎn)品中，這在一定程度也使得結(jié)構(gòu)性存款被動(dòng)壓降。

而結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的下降，對(duì)銀行負(fù)債也將產(chǎn)生一定影響。一方面，這會(huì)使銀行負(fù)債規(guī)模下滑，而且是穩(wěn)定性負(fù)債減少，進(jìn)而影響銀行相關(guān)長(zhǎng)期限資產(chǎn)業(yè)務(wù)的開展，尤其是中小銀行在吸收存款方面競(jìng)爭(zhēng)力不足，其形勢(shì)更為嚴(yán)峻;但另一方面，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓降則有利于銀行負(fù)債成本下行，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于銀行的健康發(fā)展來(lái)說有益。

值得一提的是，雖然規(guī)模在壓降，但不少銀行推出了新型結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，如發(fā)行“雙碳”類相關(guān)產(chǎn)品。2021年12月16日，江蘇銀行落地首筆“碳中和”結(jié)構(gòu)性存款，該款產(chǎn)品通過衍生品掛鉤商業(yè)銀行綠色金融債的收益率;此前，興業(yè)銀行(601166)也發(fā)行了國(guó)內(nèi)首筆掛鉤“碳中和”債券指數(shù)的結(jié)構(gòu)性存款，掛鉤標(biāo)的為上海清算所“碳中和”債券指數(shù)。

明明表示，考慮到近期有“碳中和”結(jié)構(gòu)性存款落地，反映出銀行在結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品方面不斷改進(jìn)，未來(lái)只要結(jié)構(gòu)性存款可以規(guī)避以往的弊端，真正發(fā)揮金融支持實(shí)體的功能，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性存款并不會(huì)完全退出市場(chǎng)。

大型銀行壓降力度大

從銀行類型來(lái)看，相比中小銀行，大型銀行的降幅更加明顯。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月末，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為1.82萬(wàn)億元，較2021年1月下降了1.17萬(wàn)億元，相當(dāng)于每月下降千億元左右;而中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.64萬(wàn)億元，較2021年1月下降了3809.17億元。

融360數(shù)字科技研究院報(bào)告(下稱“報(bào)告”)也顯示，2021年11月，國(guó)有六大行中，工商銀行、郵儲(chǔ)銀行未發(fā)行人民幣個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款。其中，郵儲(chǔ)銀行原本結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模就不大，2020年末已壓縮至0;工商銀行2021年以來(lái)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓縮幅度較大。

明明對(duì)記者稱，大型銀行降幅較大，一方面與其結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期收益率走低明顯有關(guān)，這可能是受其發(fā)揮示范作用影響;另外，大行的攬儲(chǔ)能力更強(qiáng)、負(fù)債來(lái)源更廣，因而在擺脫對(duì)結(jié)構(gòu)性存款依賴方面壓力相對(duì)較小，而中小行整改進(jìn)程可能面臨的挑戰(zhàn)與阻力更大。

“今年各類銀行均在壓降攬儲(chǔ)成本，一方面下調(diào)長(zhǎng)期存款利率，另一方面壓降高成本存款規(guī)模，其中國(guó)有銀行的壓降決心更大。” 融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平提到，因此，不難理解國(guó)有銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓縮幅度加大。

更進(jìn)一步來(lái)看，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款中，2021年個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款降幅明顯高于單位結(jié)構(gòu)性存款降幅。截至2021年11月末，大型銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為6520.86億元，較2021年1月下降了8455.93億元;單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為1.17億元，較2021年1月下降了3289.03億元。

在明明看來(lái)，這主要是由于居民“存款搬家”相較于企業(yè)來(lái)說更為靈活;再者，企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款在2020年的整改中已經(jīng)大幅壓降了，當(dāng)前進(jìn)一步壓降的空間有限，速率必然相對(duì)放緩。

預(yù)期最高收益率、中間收益率出現(xiàn)微漲

在規(guī)模壓降的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款的收益率則有微漲。

據(jù)融360數(shù)字科技研究院不完全統(tǒng)計(jì)(主要監(jiān)測(cè)國(guó)有銀行、股份制銀行)，2021年11月銀行發(fā)行的人民幣結(jié)構(gòu)性存款平均期限為152天，較上個(gè)月增長(zhǎng)5天;平均預(yù)期中間收益率為3.17%，環(huán)比上漲2BP;平均預(yù)期最高收益率為3.65%，環(huán)比上漲5BP。

由于掛鉤資產(chǎn)標(biāo)的的不同，結(jié)構(gòu)性存款達(dá)到預(yù)期最高收益率的概率存在較大差異，比如掛鉤股指的結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期最高收益率更高，但到期收益率波動(dòng)也要更大。

劉銀平分析，少部分結(jié)構(gòu)性存款有三層收益結(jié)構(gòu)，主要為中小型銀行發(fā)行，其中中間層收益率與實(shí)際收益水平較為接近，從2021年走勢(shì)來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款中間層收益率走勢(shì)較為穩(wěn)定，平均為3.17%，11月份環(huán)比小幅上漲在正常波動(dòng)范圍內(nèi)，目前沒有明顯的漲跌趨勢(shì)。

另從不同類型銀行來(lái)看，報(bào)告顯示，11月國(guó)有銀行平均預(yù)期最高收益率為3.38%，環(huán)比上漲11BP;股份制銀行平均預(yù)期最高收益率為3.89%，環(huán)比上漲2BP;城商行平均預(yù)期最高收益率為3.68%，環(huán)比上漲14BP。

但從收益率走勢(shì)來(lái)看，2021年以來(lái)尤其是下半年，國(guó)有銀行結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期最高收益率持續(xù)走低，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行降幅較大，其中農(nóng)行、工行平均預(yù)期最高收益率已降至2%以下。

不過要注意的是，預(yù)期最高收益率并不代表其實(shí)際收益率也在上升。劉銀平分析稱，比如，股份制銀行結(jié)構(gòu)性存款掛鉤股指的比例更高，這類結(jié)構(gòu)性存款的預(yù)期最高收益率偏高，但是達(dá)到預(yù)期最高收益率的概率偏低，到期收益率不確定性較大。

此外，近期央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率和1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)。劉銀平認(rèn)為，短期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款收益率不會(huì)受到明顯影響，不過近兩年央行一直在推動(dòng)市場(chǎng)利率下行，從中長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款收益率或穩(wěn)中走低。