近期，央行發(fā)布《2021年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(以下簡稱《報告》)，《報告》在貨幣政策總基調(diào)中刪除了“堅決不搞‘大水漫灌’”和“管好貨幣總閘門”兩個表述，受到市場廣泛關(guān)注。

上述變動是否意味著央行將在年末“開閘放水”?

結(jié)合《報告》對于目前經(jīng)濟(jì)形勢的研判與對未來政策走向的勾勒，貨幣政策出現(xiàn)“大水漫灌”并不可期。實(shí)際上，在近期中小企業(yè)經(jīng)營壓力增大、雙碳轉(zhuǎn)型“指揮棒”作用強(qiáng)化的背景下，貨幣政策或繼續(xù)瞄準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整發(fā)力。

11月18日，經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會議指出，“我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行面臨很多挑戰(zhàn)”。在這樣的背景下，《報告》強(qiáng)調(diào)“堅持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置”，不僅延續(xù)了近期央行、銀保監(jiān)會頻繁釋放的穩(wěn)信貸政策導(dǎo)向，更體現(xiàn)出貨幣政策將加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的決心。

目前，央行在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是小微企業(yè)“復(fù)健”期間使用的工具以結(jié)構(gòu)性為主。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在近日召開的國新辦例行吹風(fēng)會上介紹，過去一段時間，央行積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)政策定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌作用，新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行增加小微企業(yè)和個體工商戶的貸款。接下來，金融監(jiān)管部門將繼續(xù)用好新增的3000億元支小再貸款額度，引導(dǎo)地方法人銀行增加信貸投放。

在推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型方面，近期推出的碳減排支持工具、2000億元煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)工具，也體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性支持的思路，通過“先貸后借”等機(jī)制設(shè)計，有效精準(zhǔn)地將金融活水引入綠色產(chǎn)業(yè)“試驗(yàn)田”。

近期，我國通脹壓力猶存，結(jié)合央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中提出的“防通脹要管好廣義貨幣”的觀點(diǎn)，專家普遍表示，廣義貨幣供給在四季度或仍將保持穩(wěn)定，大幅寬松或難以出現(xiàn)。在央行下半年多次強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”的基調(diào)下，以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具助力特定領(lǐng)域流動性合理充裕，也許是更為精準(zhǔn)、高效的做法。

“貨幣政策處于等待中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)、觀察美聯(lián)儲貨幣政策‘出牌’的變化，并處于通脹上行壓力掣肘下的‘觀察期’。在碳減排支持工具等落地后，短期內(nèi)或不會出現(xiàn)傳統(tǒng)的降準(zhǔn)降息操作，而是以落實(shí)此類再貸款政策工具為主。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析。

與二季度貨幣政策執(zhí)行報告相比，本期《報告》在談及下一階段主要政策思路時，對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的額度、作用進(jìn)行了更詳細(xì)的介紹。可見，未來一段時間，再貸款、再貼現(xiàn)等結(jié)構(gòu)性工具將“開足馬力”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“保駕護(hù)航”。