四大資產(chǎn)管理公司之一的中國華融(02799.HK)持續(xù)推進非主業(yè)資產(chǎn)處置進程。

8月2日，中國華融披露資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，擬公開轉(zhuǎn)讓所持有的華融消金70%股權(quán)，同時以“債轉(zhuǎn)股+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的方式重組華融信托。交易后，中國華融將徹底剝離旗下消費金融相關業(yè)務。

近兩年，在監(jiān)管機構(gòu)明確要求各金融資產(chǎn)管理公司專注主責主業(yè)的背景下，各大AMC紛紛開啟“瘦身模式”，剝離不良資產(chǎn)主業(yè)之外的多元業(yè)務。作為過去十余年擴張最快的AMC，中國華融也不例外。

2020年至今，中國華融已公告轉(zhuǎn)讓華融交易中心、華融昆侖資產(chǎn)等多家非主業(yè)子公司股權(quán)。與此同時，中國華融傳統(tǒng)主業(yè)不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的收入占比已提升至60%以上。

不過，公司的盈利能力仍然較差。截至2020上半年，中國華融的中國華融的凈資產(chǎn)收益率已下降至0.17%，與另一家AMC中國長城資產(chǎn)同時處于四大AMC中末尾。

近三年盈利能力大幅下降

公開信息顯示，中國華融成立于2012年，是國內(nèi)四大AMC之一。前身是成立于1999年的中國華融資產(chǎn)管理公司，主業(yè)為經(jīng)營處置不良資產(chǎn)。2015年，中國華融在港交所上市。

經(jīng)過多年發(fā)展，四大AMC相繼跳出不良資產(chǎn)這一單一業(yè)務線，向全牌照金融企業(yè)發(fā)展。據(jù)中國華融官網(wǎng)顯示，公司目前產(chǎn)業(yè)眾多，主要涉及不良資產(chǎn)經(jīng)營、金融服務、資產(chǎn)管理和投資、資產(chǎn)處置公告、資產(chǎn)推介等業(yè)務，同時也是擴張速度最快的國有AMC。

數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國華融的資產(chǎn)總額為3150.34億元，發(fā)展到2017年，公司的資產(chǎn)總額已經(jīng)達到17100.87億元，五年間累計增長4.4倍。期間，公司的凈利潤從58.92億元增長至219.93億元，年均復合增長率約為30%，增長速度較快，業(yè)務擴張后的吸金能力可見一斑。

但實際上，公司的盈利能力卻在不斷下降。2012年-2017年，中國華融銷售凈利率分別為26.81%、27.05%、25.52%、22.49%、24.27%和20.76%。

2018年，受各方面因素影響，AMC行業(yè)受沖擊較大，公司經(jīng)營業(yè)績大幅下降。之后，王占峰繼任，中國華融開始由擴張模式向“聚焦主業(yè)、回歸本源”的發(fā)展路徑轉(zhuǎn)型。

從近兩年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，中國華融回歸主業(yè)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了一定成效，公司不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的收入占比逐漸提高。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2019年，中國華融不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務收入分別為647.70億元和697.90億元，在營收中占比分別為60.39%和61.95%;不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的稅前利潤分別為129.04億元和195.91億元，在當前合計稅前利潤中占比分別為214.65%和178.58%。

而在此之前，由于公司對于其他業(yè)務的大力發(fā)展，中國華融不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務的收入及稅前利潤占比從未超過60%。2015年-2017年，中國華融不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務收入占比分別為53.9%、53.2%、53.8%，稅前利潤占比分別為53.7%、52.1%、59.2%。

不過，公司的盈利能力仍然較弱。2018年-2020上半年，中國華融的營業(yè)收入分別為1072.53億元、1126.57億元、456.88億元，同比分別變動-16.25%、5.04%、-19.58%;凈利潤分別為15.76億元、14.24億元、2.10億元，同比分別下降92.84%、9.59%、91.67%。

由于凈利潤的大幅下降，中國華融凈資產(chǎn)收益率下滑嚴重。業(yè)內(nèi)常以不良資產(chǎn)處置凈收益、銀行業(yè)務利息凈收入、投資收益和公允價值變動收益作為四大AMC收入的主要來源，因此，凈資產(chǎn)收益率也是判斷AMC盈利能力的另一核心判斷依據(jù)。

截至2020上半年，中國華融的凈資產(chǎn)收益率(平均)已經(jīng)下降至0.17%，與另一家AMC中國長城資產(chǎn)同降至5%以下，幾乎是同行墊底水平。而另外兩家AMC中國東方、中國信達的凈資產(chǎn)收益率雖然也同步下降，但尚能保持在10%附近。

擬剝離華融消金、重組華融信托

在盈利能力持續(xù)走弱、監(jiān)管要求AMC專注主業(yè)雙重壓力下，中國華融開啟“賣賣賣”模式。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2020年以來，中國華融已陸續(xù)轉(zhuǎn)讓華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱“華融華僑”)91%股份、華融昆侖青海資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱“華融昆侖”)75%股權(quán)、華融中關村不良資產(chǎn)交易中心股份有限公司79.6%股權(quán)及多家港股公司股權(quán)。據(jù)悉，華融華僑旗下?lián)碛写罅康墓蓹?quán)及產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)，華融昆侖是青海省內(nèi)唯一持有AMC牌照的資管公司。

而本次轉(zhuǎn)讓主要是針對旗下的消費金融及信托業(yè)務。

公告顯示，中國華融擬將持有的華融消金70%股權(quán)對外公開轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓完成后，中國華融將不再持有華融消金股權(quán)。與此同時，中國華融將針對華融信托存量債務情況，與主要機構(gòu)債權(quán)人協(xié)商“債轉(zhuǎn)股+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式對華融信托實施本次股權(quán)重組。

從經(jīng)營來看，上述兩家子公司近幾年的發(fā)展都不盡人意，基本一直處于同行尾部水平。

其中，華融消金成立于2016年，發(fā)展至今，華融消金的盈利能力一直較弱。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，華融消金的收入分別為9010萬元、7.66億元、12.01億元、10.29億元，對應稅前利潤分別為-0.37億元、1.28億元、0.17億元、-2.63億元。

2020年，中國華融年報尚未披露。不過，根據(jù)華融消金二股東合肥百貨的持股比例估算，華融消金去年的凈利潤約為356萬元。與2019年相比雖然扭虧為盈，但仍處于同行尾部水平。

華融信托為中國華融在重組新疆國際信托投資有限責任公司基礎上于2008年設立的子公司。由于頻頻踩雷，華融信托的經(jīng)營自2017年起跌入行業(yè)墊底位置，此后一蹶不振。2018年，華融信托全年凈利潤6080.89萬元，較2017年凈利潤8.92億元減少93.2%。2019年，華融信托的凈利潤直接由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損4.1億元。2020年上半年，華融信托虧損8.27億，是同期為數(shù)不多出現(xiàn)虧損的信托公司之一。

中國華融表示，本次轉(zhuǎn)讓，主要是公司根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)對金融資產(chǎn)管理公司逐步退出非主業(yè)的要求，回歸本源、回歸主業(yè)，確保公司可持續(xù)發(fā)展。