鈷行業(yè)龍頭寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)經(jīng)營業(yè)績時隔兩年再次下降。

8月9日晚間，寒銳鈷業(yè)披露2022年半年度報告。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.93億元，同比增長超過30%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)為3.05億元，同比減少約0.50億元。

根據(jù)寒銳鈷業(yè)披露的信息，上半年，雖然原材料價格上漲，但公司產(chǎn)品價格也在上漲，原材料價格波動對凈利潤的影響預(yù)計不會很大。

同行業(yè)公司華友鈷業(yè)預(yù)計上半年凈利潤同比增長超過50%，原因是鈷產(chǎn)品價格上漲。那么，寒銳鈷業(yè)為何會出現(xiàn)增收不增利情形?

2017年以來，寒銳鈷業(yè)已經(jīng)完成三次募資，募集27億元用于擴(kuò)產(chǎn)。對此，公司稱，短期內(nèi)，擴(kuò)產(chǎn)行為將會占用資金、提高運(yùn)營成本，對利潤形成壓力。

二級市場上，寒銳鈷業(yè)表現(xiàn)也不佳。近一年左右時間，股價跌幅在50%左右。

營收增7億扣非減0.63億

增收不增利，這是寒銳鈷業(yè)今年上半年的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。

根據(jù)最新披露的半年報，今年上半年，寒銳鈷業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入27.93億元，與去年同期的20.80億元相比，增加7.13億元，同比增長幅度為34.28%。與營業(yè)收入的變動趨勢相反，公司同期實現(xiàn)的凈利潤為3.05億元，較去年同期的3.56億元減少0.51億元，同比下降14.22%。

凈利下降源于主業(yè)，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)為3.28億元，同比減少0.63億元，下降幅度為16.23%。

分季度看，今年一、二季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為15.73億元、12.20億元，同比增長51.82%、16.86%。對應(yīng)的凈利潤為1.74億元、1.32億元，同比變動73.69%、-48.57%;扣非凈利潤為2.26億元、1.01億元，同比變動5.67%、-42.76%。單季營業(yè)收入同比均為增長，而凈利潤、扣非凈利潤在二季度表現(xiàn)為大幅下降，環(huán)比一季度也有明顯下降。

這樣的業(yè)績低于市場預(yù)期，也讓人有點意外。

有色資源行業(yè)具有周期性，與宏觀經(jīng)濟(jì)有一定關(guān)系。上市之前，2012年至2016年，公司營業(yè)收入從4.88億元增長至7.43億元，凈利潤從0.10億元增至0.67億元。這幾年，營業(yè)收入和凈利潤相對處于低位。

2017年，上市第一年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為14.65億元、4.49億元，同比增長97.16%、575.04%，營業(yè)收入和凈利潤堪稱是暴增。2018年延續(xù)了2017年的好勢頭，營業(yè)收入為27.82億元、凈利潤為7.08億元，同比分別增長89.94%、57.46%。

然而，出人意料的是，上市第三年，2019年，公司營業(yè)收入下降至17.79億元，下降幅度為36.06%，凈利潤為0.14億元、扣非凈利潤為0.06億元，同比下降98.04%、99.22%。業(yè)績大幅下降，主要是鈷價大跌導(dǎo)致。這是行業(yè)性問題，與周期性有關(guān)。當(dāng)年，同行業(yè)公司華友鈷業(yè)的凈利潤下降幅度也達(dá)到92.18%。

2020年、2021年，景氣周期來襲，寒銳鈷業(yè)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為22.54億元、43.50億元，同比增長26.69%、93%，凈利潤為3.35億元、6.63億元，同比分別增長2312.45%、98.25%。這兩年，營業(yè)收入、凈利潤均為快速增長。

從市場的情況看，今年上半年，鈷價仍處于高位，還有所上漲。同行業(yè)公司華友鈷業(yè)預(yù)計，上半年的凈利潤為22億元到26億元、扣非凈利潤21.10億元到25.10億元，同比分別增長49.86%—77.11%、49.01%—77.26%。

那么，寒銳鈷業(yè)為何會出現(xiàn)凈利潤與營業(yè)收入走勢背離的情形?

產(chǎn)能翻倍擴(kuò)充財務(wù)承壓

行業(yè)高景氣凈利仍然下滑，在寒銳鈷業(yè)看來，是大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，上市以來，寒銳鈷業(yè)在快馬加鞭式擴(kuò)產(chǎn)。

2017年2月，寒銳鈷業(yè)IPO募資3.73億元，所募資金投向鈷粉生產(chǎn)線技改和擴(kuò)建工程項目、剛果邁特礦業(yè)有限公司建設(shè)年產(chǎn)5000噸電解鈷生產(chǎn)線項目、鈷粉及鈷基粉體研發(fā)項目、年產(chǎn)3000噸金屬量鈷粉生產(chǎn)線和技術(shù)中心建設(shè)項目、科盧韋齊2萬噸電積銅和5000噸電積鈷項目。

2018年11月，寒銳鈷業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募資4.40億元。這筆資金用于科盧韋齊2萬噸電積銅和5000噸電積鈷項目建設(shè)。

2020年8月，公司實施定增，成功募資19.01億元，這次募資超過前兩次募資之和。這次募資，主要用于1萬噸/年金屬量鈷新材料及2.6萬噸/年三元前驅(qū)體項目建設(shè)。

根據(jù)今年半年報披露，定增募資的19.01億元，截至今年6月底已累計使用4.87億元，尚有約14.38億元(含理財收益、利息收入扣除費(fèi)用后的凈額)未使用。

寒銳鈷業(yè)稱，今年上半年，公司主要項目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能大幅提升，產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。其中，年產(chǎn)5000噸鈷粉技改項目于今年3月份投產(chǎn)，公司鈷粉產(chǎn)能由3000噸提升至5000噸。5000噸氫氧化鈷項目于今年6月份投產(chǎn)，公司氫氧化鈷產(chǎn)能由5000噸提升至1萬噸，10000T/a金屬量鈷新材料及26000t/a三元前驅(qū)體項目一期工程完成了土建和設(shè)備安裝，目前正在試生產(chǎn)。

從這些新增產(chǎn)能看，寒銳鈷業(yè)基本上在翻倍擴(kuò)充產(chǎn)能。

如此大幅度擴(kuò)充產(chǎn)能，未來產(chǎn)能能否順利消化?公司現(xiàn)金流是否充足?

寒銳鈷業(yè)稱，隨著產(chǎn)能擴(kuò)大，相應(yīng)地也導(dǎo)致了資金占用增加、運(yùn)營成本提高等問題。在產(chǎn)能尚未完全釋放之前，這些項目將會短暫影響當(dāng)期利潤，但這些項目也為未來業(yè)績增長提供了強(qiáng)大動力，提升了公司持續(xù)盈利能力。

根據(jù)這一說法，今年上半年凈利潤下滑，主要原因就是投建上述項目導(dǎo)致公司運(yùn)營成本提高等，從而影響了凈利潤。

其實，投建上述項目還導(dǎo)致寒銳鈷業(yè)財務(wù)緊張。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金為20.96億元，對應(yīng)的短期債務(wù)為18.80億元。20.96億元貨幣資金中，受限資金0.40億元，還有尚未使用的募資14.38億元。因此，公司可以動用的資金為6.18億元，相對應(yīng)的18.80億元的短期債務(wù)，公司存在明顯的財務(wù)壓力。

由此可見，短期內(nèi)，如果無再融資，如果上述募投項目不能達(dá)預(yù)期，寒銳鈷業(yè)的業(yè)績和財務(wù)將繼續(xù)承壓。(記者明鴻澤)