又有一家公司追鋰。

5月16日晚間，索通發(fā)展(603612.SH)披露，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購一家公司，從而切入鋰電負極材料領域。

這是一場豪賭。且不談在鋰電火爆之時進軍存在風險，單單是本次并購，溢價率高達4倍，隱藏的風險不小。

索通發(fā)展主營預焙陽極的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務。預焙陽極是以石油焦、瀝青焦為骨料，煤瀝青為黏結劑制造而成，用作預焙鋁電解槽作陽極材料。近兩年，受益于鋁業(yè)市場行情向好，公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)大幅增長。

年報顯示，2021年，索通發(fā)展實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為6.20億元，同比近2倍。不過公司仍存在不小的財務壓力。

二級市場上，索通發(fā)展的股價起伏較大。近一年，公司股價從16元/股左右漲至34元/股左右，如今又回落至16元/股左右，是典型的過山車K線。

鋁業(yè)領域具有明顯周期性，追逐鋰業(yè)熱點，存在償債壓力的索通發(fā)展大舉跨界，試圖實現(xiàn)預焙陽極+鋰電負極雙輪驅(qū)動，勝算幾何?

擬不超12億跨界鋰電

索通發(fā)展也加入了跨界行列，進軍鋰電材料領域。

根據(jù)最新公告，索通發(fā)展擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購佛山市欣源電子股份有限公司(簡稱欣源股份)94.9777%股份，交易對方為薛永、三順投資、梁金、張寶、謝志懋、薛占青、薛戰(zhàn)峰、張學文。與此同時，公司擬向不超過35名符合條件的特定投資者，以詢價的方式定向發(fā)行普通股(A股)募集配套資金，募集配套資金總額不超過本次交易價格的100%。本次募集的配套資金用于本次重組中相關中介機構費用及相關稅費、現(xiàn)金對價、補充流動資金及償還債務等。

目前，標的資產(chǎn)的審計和評估工作尚未完成，因此，本次交易的具體價格及股份支付數(shù)量尚未確定。經(jīng)與交易各方協(xié)商一致，標的公司100%股權對應的交易價格不高于12億元。

標的公司欣源股份成立于2003年8月15日，注冊資本2083.73萬元。薛永直接持有欣源股份66.76%股份，且擔任欣源股份董事長，系其控股股東及實際控制人。

欣源股份主營業(yè)務為鋰離子電池負極業(yè)務及薄膜電容器業(yè)務，2016年開始從事鋰離子電池負極業(yè)務，目前已形成包括粗碎、粉碎、造粒、分級、石墨化、成品篩分等負極材料一體化的布局，主要產(chǎn)品為人造石墨負極材料，并從事石墨化、一體化等代加工服務。薄膜電容器系欣源股份的傳統(tǒng)業(yè)務，該產(chǎn)品主要應用于家電、照明等領域。目前，欣源股份已成為國內(nèi)知名的薄膜電容器企業(yè)之一。

對于本次收購，索通發(fā)展稱，在“碳達峰、碳中和”背景下，公司確定了“雙驅(qū)兩翼，低碳智造”為發(fā)展方向，聚焦“預焙陽極+鋰電負極”等碳材料產(chǎn)業(yè)，打造中高端碳材料為主的產(chǎn)品和服務體系。

今年4月，公司決定在甘肅省嘉峪關市嘉北工業(yè)園區(qū)投資建設年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目首期5萬噸項目，項目建成后，公司主營業(yè)務將新增負極材料業(yè)務。

公司認為，碳負極材料與鋁用預焙陽極在生產(chǎn)原料、生產(chǎn)設備、生產(chǎn)工藝等方面有較強的聯(lián)系和相通之處，本次收購，能夠?qū)崿F(xiàn)兩大產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

截至2021年底，欣源股份總資產(chǎn)為5.49億元、凈資產(chǎn)為2.28億元。以其100%股權的交易價格12億來看，較其凈資產(chǎn)增值9.72億元，增值率為426.64%。

溢價超過4倍收購，索通發(fā)展堪稱是進行一次豪賭。

那么，欣源股份質(zhì)量又如何呢?2020年、2021年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.80億元、5.15億元，對應的凈利潤為4088.89萬元、8418.93萬元。

顯然，受鋰電材料需求強勁、價格上漲等因素影響，標的公司凈利潤增速超過營業(yè)收入。短期內(nèi)，欣源股份業(yè)績快速增長，但隨著資本爭相入局，且欣源股份規(guī)模不大、綜合實力不強，索通發(fā)展對其支持力度有限，未來，欣源股份盈利能力如何，尚有待觀察。

剛完成定增募資償債能力仍不足

質(zhì)疑索通發(fā)展高溢價收購為豪賭，源于索通發(fā)展的償債能力不足。

索通發(fā)展于2017年登陸A股市場，當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.81億元，同比增長66.94%，凈利潤為5.48億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為4.72億元，同比分別勁增516.06%、471.76%。

然而，上市第二年，經(jīng)營業(yè)績就下滑。2018年，索通發(fā)展實現(xiàn)的營業(yè)收入為33.54億元，同比增長2.22%，基本持平。當年的凈利潤、扣非凈利潤分別為2.02億元、2.11億元，同比下降幅度達63.21%、55.29%。2019年延續(xù)下滑之勢，營業(yè)收入為43.72億元，同比增長30.34%，凈利潤0.86億元、扣非凈利潤1.16億元，同比分別下降57.11%、45.18%，營業(yè)收入與凈利潤、扣非凈利潤走勢繼續(xù)背離，增收不增利矛盾日益突出。

近兩年，這一現(xiàn)狀有明顯改變。2020年、2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為58.51億元、94.58億元，同比增長33.84%、61.65%。對應的凈利潤為2.14億元、6.20億元，同比增長147.64%、189.64%，扣非凈利潤為2.09億元、6.14億元，同比分別增長80.93%、193.47%。

從這些數(shù)據(jù)看，公司的營業(yè)收入、凈利潤連續(xù)兩年高速增長。如此亮麗業(yè)績得益于市場行情向好，鋁價高位運行。索通發(fā)展解釋2021年業(yè)績高速增長時稱，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢凸顯，降本增效成果顯著，下游需求強勁，預焙陽極銷量穩(wěn)步增加，疊加預焙陽極行業(yè)價格大幅增長，這些因素共同推動凈利潤高速增長。

不過，今年一季度，業(yè)績增速已開始放緩。今年前三個月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.85億元，同比增長87.59%，繼續(xù)高速增長，但凈利潤1.58億元、扣非凈利潤1.55億元，同比增幅為44.21%、39.29%，較前幾個季度明顯放緩。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，索通發(fā)展的經(jīng)營業(yè)績亮麗，但財務壓力依舊較大。

截至今年一季度末，公司賬面貨幣資金為22.81億元，對應的短期借款47.27億元、一年內(nèi)到期的非流動負債4.40億元、長期借款15.34億元，長短期債務合計為67.01億元，其中短期債務為51.67億元?，F(xiàn)有貨幣資金無法覆蓋短期債務。

需要說明的是，如此財務狀況，還是在公司凈利潤連續(xù)大幅增長的情況下實現(xiàn)的。此外，去年7月，公司通過定增募資2.65億元，用于補充流動資金。

凈利連續(xù)大幅增長、剛剛完成定增補充流動資金，索通發(fā)展的財務壓力依舊較大。在這樣的情形下，公司大舉進軍鋰電材料領域，風險不言而喻。

二級市場上，索通發(fā)展“過山車”。去年5月17日，其股價為16.50元/股，當年9月13日飆漲至34.43元/股，到今年4月27日(本次收購欣源股份停牌前一個交易日)，收盤價為17.37元/股，盤中最低為15.90元/股。(記者魏度)