全球光伏背板龍頭中來股份(300393.SZ)醞釀了一個大動作。

3月15日晚間，中來股份發(fā)布公告稱，擬投建年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及10萬噸高純多晶硅項目，總投資額約140億元。

截至2021年9月底，中來股份總資產(chǎn)為119.87億元，資產(chǎn)負(fù)債率為62.09%。公司提示風(fēng)險稱，本次投資金額較大，公司面臨著較大的資金壓力，可能會面臨無法籌措足夠資金的情形。

豪擲140億元入局光伏硅料，是中來股份產(chǎn)業(yè)突圍的重要布局。公司主要從事光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，本次投資，是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。

2021年，中來股份預(yù)計虧損至少2.20億元，主要原因為硅料等材料漲價，公司抵御成本上升不力，導(dǎo)致出現(xiàn)近11年來的首次虧損。

值得一提的是，2020年的短短四個月內(nèi)，中來股份實控人林建偉、張育政曾三次謀劃中來股份易主。不過，目前，二人仍然是公司實控人。

投資金額大項目存終止風(fēng)險

拋出大手筆投資，中來股份自身似乎也感到有些信心不足。

根據(jù)公告，3月15日，中來股份與太原市人民政府(以下簡稱“太原政府”)、古交市人民政府(以下簡稱“古交政府”)簽署了《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》，三方約定，中來股份擬在山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目，項目擬按照“整體規(guī)劃、分期實施”的方式建設(shè)，第一期擬投建年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)1萬噸高純多晶硅項目，第二期擬投建年產(chǎn)9萬噸多晶硅項目。投資總金額預(yù)計為140億元，其中，一期項目投資金額約為43億元。

根據(jù)計劃，項目建設(shè)總周期約5年，分兩期建設(shè)。一期項目將在本協(xié)議生效后開工建設(shè)，爭取2024年竣工投產(chǎn)。至于二期項目，將根據(jù)市場情況推進(jìn)。

中來股份介紹了投資上述項目的背景:山西省是我國能源大省，近年來，山西省圍繞轉(zhuǎn)型發(fā)展，大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，培育新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)已形成了以煤炭、焦化、電力、鑄造、建材等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的基本框架，正在努力打造具有全球競爭力的千億級光伏垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈集群。山西擁有著較為豐富的硅礦資源，基于中來股份已在山西省落地的高效電池智能工廠項目，山西省擬進(jìn)一步引進(jìn)中來股份投資光伏產(chǎn)業(yè)上游，充分利用省內(nèi)硅礦資源大力發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。

上述項目的實施主體為，由中來股份或其指定的控股子公司、太原政府投資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金合資組建項目公司，中來股份方面持有項目51%股權(quán)，并對項目公司進(jìn)行主導(dǎo)。

針對一期項目43億元投資，中來股份公告稱，資金來源包括但不限于以自有資金、金融機(jī)構(gòu)借款或其他融資方式，公司將根據(jù)實際資金情況對本項目的實施進(jìn)度進(jìn)行合理規(guī)劃調(diào)整。

據(jù)披露，太原政府方面出資組建建產(chǎn)業(yè)基金，通過參股項目公司的方式定向投資于該項目，基金整體規(guī)模不低于24.5億元，計劃分兩期募集。

記者注意到，假設(shè)基金規(guī)模為24.50億元，僅在一期項目，中來股份需要籌資至少18.50億元。而這對于中來股份而言也有壓力。

2021年三季報顯示，截至2021年9月底，中來股份資產(chǎn)負(fù)債率為62.09%，較年初54.30%上升7.79個百分點。

截至三季度末，公司賬面貨幣資金余額為26.18億元，三季報未披露這部分資金的受限數(shù)據(jù)。而在二季度末，公司賬面貨幣資金17.89億元，受限資金8.87億元，接近一半。

與貨幣資金相對應(yīng)的是，公司長短期債務(wù)為21.72億元，其中，一年內(nèi)需償還的短期債務(wù)為15.37億元。

此外，經(jīng)營資產(chǎn)負(fù)債方面，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額為14.39億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款賬面余額為35.07億元，預(yù)付賬款2.66億元、合同負(fù)債2.50億元，二者基本相當(dāng)。

綜合這些數(shù)據(jù)看，中來股份存在較為明顯的財務(wù)壓力。

針對投建上述項目，中來股份提示風(fēng)險稱，項目總投資約140億元，約占公司2020年度經(jīng)審計公司總資產(chǎn)的144%，雖然太原政府將組建產(chǎn)業(yè)基金參與本次投資，且投資資金將根據(jù)項目建設(shè)進(jìn)度分批投入，但公司仍面臨著較大的資金壓力。公司將通過銀行融資、股權(quán)融資等多種渠道努力解決資金問題，但仍可能因為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生不利變化、信貸緊縮或者資本市場大幅波動，面臨無法籌措足夠資金的情形，可能導(dǎo)致項目推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)方案發(fā)生變化、項目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期乃至項目終止的風(fēng)險。

抵御材料漲價不力預(yù)虧2.2億

大舉進(jìn)行光伏硅料建設(shè)，是中來股份飽嘗抵御風(fēng)險不力之苦的結(jié)果。公司急需延長產(chǎn)業(yè)鏈。

中來股份主要從事光伏背板、N型高效單晶電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，在業(yè)內(nèi)具有較高地位。

據(jù)披露，中來股份專注光伏先進(jìn)背板材料研發(fā)制造，是全球領(lǐng)先的太陽能背板制造商，具備全系列背板生產(chǎn)制造能力，年產(chǎn)能超1.7億平方米，可配套近40GW組件，累計發(fā)貨超過130GW，其中，F(xiàn)FC雙面涂覆背板累計發(fā)貨超過60GW，戶外穩(wěn)定運行超13年，終端客戶零投訴。2018年，公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)透明網(wǎng)格背板產(chǎn)品，成為行業(yè)內(nèi)首家量產(chǎn)透明背板的企業(yè)，并于2021年發(fā)布“Hauberk”2.0透明背板/透明網(wǎng)格背板。

公開消息顯示，早在2017年，中來股份的光伏背板出貨量就達(dá)到了全球第一。

去年9月2日，中來股份在投資者互動平臺回應(yīng)投資者提問時表示，當(dāng)年上半年，公司背板產(chǎn)品的出貨量位居行業(yè)前列。

然而，中來股份的經(jīng)營業(yè)績并不出色。

中來股份于2014年登陸A股市場，2014年到2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入從4.76億元歷經(jīng)不間斷增長至50.85億元，增長了9.68倍。同期，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)從1.17億元到0.97億元，期間，2017年、2019年的凈利潤分別為2.59億元、2.43億元。由此可見，公司的凈利潤波動頻繁，其表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及營業(yè)收入。

2021年，經(jīng)營業(yè)績更為糟糕。中來股份預(yù)計，公司實現(xiàn)的凈利潤為虧損2.20億元至2.80億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為虧損2.70億元至3.30億元，雙雙盈轉(zhuǎn)虧。

公司解釋稱，電池和組件業(yè)務(wù)主要原材料大幅漲價、海運費暴漲等對公司經(jīng)營利潤造成一定影響。伴隨大尺寸硅片技術(shù)的成本效率優(yōu)勢逐步獲得認(rèn)可，光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代正在加速進(jìn)行，公司積極對現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)更新，基于謹(jǐn)慎性原則對技術(shù)更新中已經(jīng)被技術(shù)迭代的設(shè)備進(jìn)行評估并計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。此外，公司與聯(lián)營企業(yè)上海源燁之間的順流交易部分收益由于尚未在當(dāng)期實現(xiàn)需遞延，需遞延的未實現(xiàn)利潤的抵銷對當(dāng)期投資收益影響較大。

經(jīng)營虧損，一個重要因素是抵御材料漲價不力。中來股份稱，工業(yè)硅、多晶硅是其高效電池業(yè)務(wù)的重要原材料硅片的上游，受市場環(huán)境影響，漲價幅度較大，對中來股份形成了巨大成本壓力。

數(shù)據(jù)顯示，多晶硅價格由2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前，價格維持在24.66萬元/噸左右。多晶硅價格上漲成為制約中下游企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模的重要因素。

中來股份本次大規(guī)模投建，擴(kuò)充高效電池產(chǎn)能，加強(qiáng)原材料硅片供應(yīng)，目的是延長產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司運營的抗風(fēng)險能力。

不過，值得一提的是，2020年以來，光伏行業(yè)企業(yè)都在大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)硅片產(chǎn)能，目前來看，中來股份是落伍者，也是后進(jìn)者，其大規(guī)模布局，也存在一定的風(fēng)險。(記者魏度)