“豬茅”牧原股份(002714.SZ)又有大動(dòng)作。

10月18日晚間，牧原股份披露定增預(yù)案，公司擬向控股股東牧原集團(tuán)發(fā)行股份，募資不超60億元，所募資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

與此同時(shí)，牧原股份披露的三季報(bào)顯示，公司第三季度虧損8.22億元。

記者發(fā)現(xiàn)，今年以來，豬周期之下，行業(yè)內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)整體出現(xiàn)虧損，前三季度，曾經(jīng)的“豬王”溫氏股份虧損近百億。與之對(duì)應(yīng)的是，養(yǎng)殖企業(yè)股價(jià)大幅下跌，似乎已經(jīng)處于底部位置。

近年來，秦英林實(shí)際控制的牧原股份加速擴(kuò)張。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，公司直接融資超過200億元，均用于產(chǎn)能擴(kuò)張及補(bǔ)充流動(dòng)資金。2019年以來，公司累計(jì)盈利超過400億元。

這些似乎還不夠支撐其擴(kuò)張。2018年以來的不到三年時(shí)間，牧原股份的總資產(chǎn)增長(zhǎng)了約1400億元。

牧原股份新一輪融資由實(shí)際控制人秦英林輸血，市場(chǎng)認(rèn)為，其低價(jià)包攬定增，是在豪賭豬周期反轉(zhuǎn)。

豬周期會(huì)很快迎來反轉(zhuǎn)嗎?

時(shí)隔兩年再現(xiàn)季度虧損

覆巢之下安有完卵。“豬茅”牧原股份也頂不住豬周期了。

10月18日，牧原股份發(fā)布三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入562.82億元，同比增長(zhǎng)43.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))為87.04億元，同比下降58.53%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))86.50億元，同比下降58.74%。

分季度看，今年一二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為201.52億元、213.86億元、147.44億元，同比變動(dòng)149.72%、64.98%、-18.68%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為69.63億元、25.63億元、-8.22億元，同比分別變動(dòng)68.54%、-61.48%、-108.05%?？鄯莾衾麧?rùn)分別為69.53億元、24.83億元、-7.85億元，同比變動(dòng)65.99%、-62.51%、-107.74%。

數(shù)據(jù)顯示，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)逐季下滑。

牧原股份不太理想的經(jīng)營業(yè)績(jī)，放在整個(gè)行業(yè)來看，還算不錯(cuò)的。同行業(yè)上市公司中，今年前三季度，曾經(jīng)的“豬王”溫氏股份預(yù)虧92.50億元至97.50億元，同比下降212.24%-218.30%。正邦科技預(yù)虧69.50億元至79.50億元，同比下降227.92%-246.33%。天邦股份預(yù)虧27-29億元，同比下降195.60%-202.68%。新希望預(yù)虧59.95億元至63.95億元，同比下降217.91%-225.77%。

上述頭部養(yǎng)豬企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)集體大幅下滑，主要原因是今年三季度出現(xiàn)集體血虧。第三季度，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天邦股份、新希望預(yù)計(jì)的最低虧損金額分別為8.22億元、67.52億元、55.2億元、20.50億元、25.80億元。

眾所周知，豬肉價(jià)格處于歷史低位。從豬肉批發(fā)價(jià)來看，今年初，豬價(jià)曾達(dá)到47.64元/公斤的階段性峰值，隨之不斷下降。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露的信息，今年10月11日-10月15日，瘦肉型白條豬肉出廠價(jià)格總指數(shù)的周平均值為每公斤16.88元。這一價(jià)格，已較年初的峰值下跌了約64.56%。

牧原股份在接待機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)稱，在目前的市場(chǎng)價(jià)格上，全行業(yè)都處在深度虧損。由于非洲豬瘟疫情常態(tài)化帶來的全行業(yè)防疫成本上升，疊加玉米等原料大幅漲價(jià)，養(yǎng)殖成本普遍上升，導(dǎo)致目前行業(yè)虧損情況比上一輪的行業(yè)低谷期更為嚴(yán)重。與此同時(shí)，由于養(yǎng)殖規(guī)模快速上升，大量新增產(chǎn)能需要消化，規(guī)?；B(yǎng)殖公司的成本較非洲豬瘟前有大幅上升。隨著新增產(chǎn)能的逐漸消化、技術(shù)升級(jí)與管理提升。公司預(yù)計(jì)，未來規(guī)?；B(yǎng)殖的生產(chǎn)成本將逐步下降。

記者發(fā)現(xiàn)，單季度虧損，這是牧原股份時(shí)隔兩年來的首次。

上一次單季虧損出現(xiàn)在2019年一季度，當(dāng)季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139.72億元，同比增長(zhǎng)6.22%，凈利潤(rùn)為虧損4.60億元，扣非凈利潤(rùn)為虧損7.38億元。

大舉擴(kuò)張?jiān)噲D規(guī)模降本

牧原股份能夠在前三季度實(shí)現(xiàn)87億元的凈利潤(rùn)，除了自繁自養(yǎng)模式外，規(guī)模優(yōu)勢(shì)也是重要因素。

近年來，牧原股份大舉擴(kuò)張，這從其頻繁募資就可管窺。

2017年4月，牧原股份通過定增募資30.77億元，用于生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金以及西華牧原十一場(chǎng)0.5萬頭母豬場(chǎng)建設(shè)。

當(dāng)年，公司還通過發(fā)行優(yōu)先股的途徑成功募資24.76億元，所募資金用于生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2019年8月，牧原股份再次實(shí)施定增，募資50億元，所募資金依舊用于生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前，這一產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目仍在建設(shè)中。

今年8月12日，牧原股份發(fā)行了規(guī)模為95.50億元的可轉(zhuǎn)換公司債券。跟前幾次募資用途基本相同，這筆近百億募資也是用于生豬養(yǎng)殖及屠宰項(xiàng)目建設(shè)、償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，生豬養(yǎng)殖及屠宰項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃使用募資70億元。截至今年9月底，已累計(jì)使用募資43.40億元(含先行投入的置換資金)。

至此，上述四次募資合計(jì)達(dá)201.03億元。這些募資，不是用于產(chǎn)能擴(kuò)張，就是還債、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

今年6月，在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，牧原股份回應(yīng)提問時(shí)稱，今年，公司預(yù)計(jì)出欄生豬3600萬頭至4500萬頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

不斷募資擴(kuò)張，牧原股份的資產(chǎn)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)。2018年底，公司總資產(chǎn)為298.42億元，到今年9月底，總資產(chǎn)達(dá)到1692.05億元，不到3年，總資產(chǎn)增長(zhǎng)了1393.63億元，接近1400億元。

由于大舉擴(kuò)張，盡管頻繁募資，將部分募資用于還貸、補(bǔ)充流動(dòng)資金，加上其在2019年以來凈利潤(rùn)驚人，但公司的資金仍然較為緊張。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年，牧原股份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為61.14億元、274.51億元，加上今年前三季度的87.04億元，不到3年的凈利潤(rùn)累計(jì)達(dá)到422.69億元。與之對(duì)應(yīng)的經(jīng)營現(xiàn)金流，2019年至今年前三季度分別為99.89億元、231.86億元、132.93億元，均為巨額凈流入。

然而，公司債務(wù)仍然在不斷增長(zhǎng)。2018年底至今年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.07%、40.04%、46.09%、57.77%。

截至今年9月底，公司貨幣資金99.50億元，短期借款187.93億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債65.12億元、長(zhǎng)期借款145.09億元、應(yīng)付債券93.46億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為491.60億元，其中，短期債務(wù)為253.05億元，存在一定的償債壓力。

豬周期低谷期，如果沒有足夠的現(xiàn)金流，極易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在這一背景下，今年8月剛完成95.50億元可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行融資后，牧原股份又籌劃定增募資。這一次，發(fā)行對(duì)象為公司控股股東牧原集團(tuán)，擬募資不超60億元，這筆資金全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

在市場(chǎng)看來，此次定增募資，秦英林有兩重考慮。一方面，通過定增募資，支援牧原股份財(cái)務(wù)，以備行業(yè)過冬之需，維持公司擴(kuò)張進(jìn)度。另一方面，則是抄底。

目前，行業(yè)深度虧損，已經(jīng)處于豬周期的低谷，一旦行情反轉(zhuǎn)，牧原股份將繼續(xù)大賺。

作為秦英林個(gè)人，本次定增價(jià)格為40.21元/股，10月21日，牧原股份收盤價(jià)57.03元/股。以前復(fù)權(quán)價(jià)看，今年2月22日，其股價(jià)最高為92.53元/股，定增發(fā)行價(jià)不到高點(diǎn)時(shí)的一半。如果走出低谷，秦英林將狠賺一把。

公開信息顯示，本月中旬以來，豬肉價(jià)格有所上漲，不過，究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)還需進(jìn)一步觀察。

值得一提的是，行業(yè)新增的產(chǎn)能尚未消化，豬肉價(jià)格反轉(zhuǎn)的可能性并不大，何時(shí)迎來豬周期的高景氣，暫時(shí)還難以判斷。