從新三板市場轉戰(zhàn)A股市場，大規(guī)模調整財務數據的上海泓博智源醫(yī)藥股份有限公司(簡稱泓博醫(yī)藥)備受質疑。

今年3月，泓博醫(yī)藥在深交所官網進行了預披露，立即受到廣泛質疑。根據最新版招股書，泓博醫(yī)藥對此前披露的數據進行了大規(guī)模調整，涉及資產、營業(yè)收入等諸多指標。如此大規(guī)模調整，其數據的真實性讓人起疑。

泓博醫(yī)藥主要從事包括藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開發(fā)以及商業(yè)化生產，產品品種較少。其前五大客戶變動十分頻繁，且關聯(lián)方躋身第二大客戶。而公司多年的第一大客戶，無論是向其銷售金額還是占比，均連年下降。

讓人不解的還有，為了融資，泓博醫(yī)藥抵押了部分設備及房產，債權為2000萬元。而在IPO之前，公司突擊向股東分紅5762萬元。

關聯(lián)方躋身第二大客戶

客戶群體穩(wěn)定與否，是一家公司盈利能力能否持續(xù)的重要標志。泓博醫(yī)藥的客戶就極不穩(wěn)定。

泓博醫(yī)藥的業(yè)務分為兩個板塊，除了對外提供研發(fā)技術服務外，還涉及商業(yè)化生產。公司采取以直銷為主的銷售模式，輔之以貿易模式，直銷模式占比超過90%。

近幾年，泓博醫(yī)藥的客戶集中度較高，但變動也十分頻繁。

2018年至2020年，公司向前五大客戶銷售的收入分別為6994.11萬元、12560.05萬元、11579.23萬元，占比分別為55.59%、51.22%、40.92%，2020年有較為明顯下降。

2018年，泓博醫(yī)藥的前五大客戶分別為AgiosPharmaceuticals,Inc.、KSQTherapeutics,Inc.、Zafgen,Inc.、Dr.Reddy’sLaboratoriesLimited、DivisLaboratoriesLimited。與2017年相比，第二、四、五大客戶是全部是新增的。

一年之間，五大客戶三個退出，變動幅度之大可見一斑。

要命的是，這樣的變動在持續(xù)。2019年，泓博醫(yī)藥新增戶石藥集團中誠醫(yī)藥、MSNOrganicsPvtLtd.、SunPharmaceuticalIndustriesLtd.三大客戶。與此同時，又有三大客戶退出。

2020年，2019年的第二大客戶石藥集團中誠醫(yī)藥退出，新增VivaStarBiosciencesLimited為第二大客戶，同時，新增NuvalentInc.、Dr.Reddy’sLaboratoriesLimited兩大客戶，MSNOrganicsPvt、KSQTherapeuticsInc.均退出。其中，KSQTherapeuticsInc.曾在2018年、2019年為泓博醫(yī)藥的第二、四大客戶。

從近三年的前五大客戶看，每年都有三大客戶退出。

對于前五大客戶頻繁變動現(xiàn)象，泓博醫(yī)藥稱，主要是客戶采購量減少、客戶項目計劃改變、市場需求下降等，只是，泓博醫(yī)藥的客戶需求如此多變實在讓人意外，難道其客戶的經營計劃也多變嗎?

AgiosPharmaceuticals,Inc.似乎是唯一不變的第一大客戶，2018年至2020年一直穩(wěn)居泓博醫(yī)藥第一大客戶之位。不過，其在悄然之間有小變化。2018年，泓博醫(yī)藥向其銷售的金額為3918.95萬元，占公司銷售收入的比重為31.15%。2019年，向其銷售的金額為3811.03萬元，占比為15.54%。到了2020年，銷售金額進一步減少至3590.61萬元，占比繼續(xù)下降至12.69%。

2020年的第二大客戶中，頂替石藥集團中誠醫(yī)藥的是VivaStarBiosciencesLimited，公司向其銷售金額為2263.89萬元，占比為8%。而這家客戶是公司的關聯(lián)方，該客戶的董事鄧朗星同時為公司股東WEALTHVALUE的董事。且客戶的重要控制人陳譚慶芬系公司股東WEALTHVALUE的實際控制人CHANAdrielWenbwo的祖母，兩人存在近親屬關系。

客戶多變、關聯(lián)方成為第二大客戶，泓博醫(yī)藥經營業(yè)績的穩(wěn)定性、真實性存疑。

凈利潤大起大落

事實也是如此，泓博醫(yī)藥的經營業(yè)績已經出現(xiàn)了大起大落現(xiàn)象。

2013年，泓博醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入0.33億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.02億元。2014年至2017年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.78億元、0.76億元、1.07億元、1.31億元，同比變動136.50%、-2.51%、41.16%、22.49%。對應的凈利潤分別為0.14億元、0.06億元、0.14億元、0.12億元，同比變動464.87%、-55.57%、118.24%、-9.87%。

2018年至2020年，本次IPO期間，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.26億元、2.45億元、2.83億元，同比變動-6.60%、94.89%、15.41%。對應的凈利潤為0.09億元、0.47億元、0.49億元，同比變動-53.91%、414.68%、3.04%?？鄢墙洺?span id="7cq5wtl" class="keyword">性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為0.06億元、0.43億元、0.45億元，同比變動-49.11%、637.70%、3.86%。

近三年，無論是營業(yè)收入、還是凈利潤、扣非凈利潤均實現(xiàn)了暴增暴降的現(xiàn)象，這說明公司盈利能力極不穩(wěn)定。這一趨勢，是否會延續(xù)，同樣具有不確定性。

上述數據顯示，2014年以來，泓博醫(yī)藥的經營業(yè)績波動頻繁。在招股書中，公司對2020年的業(yè)績情況進行了解釋。公司稱，其商業(yè)化生產業(yè)務海外客戶主要處于印度和歐洲地區(qū)。自2020年第三季度以來，上述地區(qū)受新冠肺炎疫情影響，使得公司部分客戶訂單數量不及預期。

按照泓博醫(yī)藥的說法，2020年上半年，海外業(yè)務并未受到多大影響。

泓博醫(yī)藥的收入主要來自海外。去年下半年以來，海外疫情持續(xù)，這是否意味著今年上半年，泓博醫(yī)藥的經營業(yè)績較為糟糕?目前，尚未見公司對此進行披露。

泓博醫(yī)藥曾在新三板掛牌，2020年12月15日摘牌，三個月后就向深交所遞交了上市申請，并進行預披露。由于招股書披露的數據與在新三板掛牌時年報披露的數據打架，市場反響強烈，于是，公司對相關數據進行了調整。

在8月20日更新的招股書中，泓博醫(yī)藥稱，2017年、2018年因會計差錯更正，公司對財務報表部分科目進行了調整。公司發(fā)現(xiàn)上述信息披露差異時已在股轉系統(tǒng)終止掛牌，故未在股轉系統(tǒng)進行更正披露。本次調整能夠更加準確的反映公司實際財務狀況和經營業(yè)績。

記者發(fā)現(xiàn)，泓博醫(yī)藥對資產、負債、所有者權益、營業(yè)收入、凈利潤等均進行了調整。其中，2017年調減凈利潤-774.97萬元，2018年調增凈利潤138.18萬元。

2018年，泓博醫(yī)藥進入IPO關鍵期。

為何會連續(xù)兩年出現(xiàn)會計差錯更正?究竟是真的差錯需要更正，還是為了IPO而進行利潤調節(jié)?

研發(fā)費率連續(xù)兩年下降

作為一家提供研發(fā)技術服務為主業(yè)的企業(yè)，泓博醫(yī)藥的研發(fā)投入并不突出。

根據招股書，泓博醫(yī)藥是一家新藥研發(fā)以及商業(yè)化生產一站式綜合服務商，致力于藥物發(fā)現(xiàn)、制藥工藝的研究開發(fā)以及原料藥中間體的商業(yè)化生產。公司立足新藥物研發(fā)產業(yè)鏈中的關鍵環(huán)節(jié)，構建涵蓋藥物發(fā)現(xiàn)、工藝研究與開發(fā)的綜合性技術服務平臺以及新藥關鍵中間體和自主產品生產的商業(yè)化生產平臺。

在研發(fā)投入方面，泓博醫(yī)藥表現(xiàn)不佳。2018年至2020年，泓博醫(yī)藥的研發(fā)費用分別為656.61萬元、1055.20萬元、1183.00萬元，占當期營業(yè)收入的比重為5.22%、4.30%、4.18%。

與同行業(yè)可比上市公司相比，除了研發(fā)費用率較高的皓元醫(yī)藥和較低的康龍化成外，近三年，凱萊英、藥石科技、美迪西的年度研發(fā)費率在7%左右。實際上，近三年，行業(yè)研發(fā)費率的平均值分別為7.14%、7.84%、7.28%。

對比發(fā)現(xiàn)，泓博醫(yī)藥的研發(fā)費率遠低于行業(yè)平均水平。

泓博醫(yī)藥稱，2018年，公司研發(fā)費用率與可比公司平均水平接近。2019年及2020年，公司研發(fā)投入金額持續(xù)加大，但收入規(guī)模增長更快，因此研發(fā)費用率有所下降。

實際上，泓博醫(yī)藥所稱的2018年研發(fā)費率接近行業(yè)平均水平，實際上還差近2個百分點。

除了研發(fā)，在經營過程中，泓博醫(yī)藥還有“黑歷史”。其重要子公司開原泓博主營業(yè)務為原料藥中間體的研發(fā)、生產與銷售，曾發(fā)生過2起非重大環(huán)保處罰以及1起一般安全生產事故，合計處罰金額為51.20萬元。此外，公司實際控制人之一的安榮昌還曾卷入環(huán)保官員貪污受賄案，涉案金額2015萬元。

針對實際控制人涉及官員貪腐，泓博醫(yī)藥稱，是涉案官員索賄，并非實際控制人行賄，目前，實際控制人安榮昌及公司均未被司法機關就此事進行調查。

本次IPO，泓博醫(yī)藥擬募資4.77億元，其中0.90億元用于補充流動資金。

值得一提的是，泓博醫(yī)藥曾為向銀行融資將研發(fā)設備、房產抵押給銀行，涉及的金額為2000萬元。而近一年內，公司通過增資引進了外部股東。照此，公司應該有償債能力。

奇怪的是，趕在去年最后一天，公司沒有去還債，而是大舉派發(fā)紅利，一次性派發(fā)紅利5762.33萬元。而在當年，公司凈利潤為4869.14萬元，一年的凈利潤還不夠本次分紅。