11月14日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2023財(cái)年Q1財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告，該財(cái)季報(bào)告期內(nèi)，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)總營(yíng)收達(dá)27.7億元。其中，國(guó)內(nèi)營(yíng)收18.5億元；海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)48%，達(dá)9.2億元。利潤(rùn)方面，名創(chuàng)優(yōu)品整體毛利率達(dá)35.7%，按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則(Non-IFRS)調(diào)整后凈利潤(rùn)大漲127%至4.2億元；調(diào)整后凈利潤(rùn)率15.1%，毛利率和凈利率均創(chuàng)歷史季度新高。

最新財(cái)季業(yè)績(jī)報(bào)告優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)走高表現(xiàn)顯眼，連續(xù)三日上漲，累計(jì)漲幅逼近80%，總市值一度超280億港元。

在全球經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境下，堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略布局，一直保持著穩(wěn)步發(fā)展，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性和市場(chǎng)潛力，名創(chuàng)優(yōu)品到底依靠的是什么？

【資料圖】

近期，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官?gòu)堎愐粼凇吨毓烂麆?chuàng)優(yōu)品》的演講中，將名創(chuàng)優(yōu)品把過(guò)去的成功歸納了三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，“產(chǎn)品為王”“名創(chuàng)合伙人模式”和“全球化戰(zhàn)略”。他認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品“中國(guó)創(chuàng)造+興趣消費(fèi)”的全球化策略，必然會(huì)釋放出更大的價(jià)值和潛力。

以下是名創(chuàng)優(yōu)品CFO張賽音的演講內(nèi)容：

過(guò)去兩年出于各種原因，在港美股上市的中國(guó)企業(yè)估值都會(huì)有一些波動(dòng)，在這個(gè)大背景下，我們探討資本市場(chǎng)的下一階段走向，怎么重估企業(yè)價(jià)值顯得非常重要。作為名創(chuàng)優(yōu)品的 CFO，我今天要講的主題叫做“重估名創(chuàng)優(yōu)品”。

名創(chuàng)優(yōu)品是一家以各種IP設(shè)計(jì)為主的時(shí)尚生活好物集合店，我們的愿景是 “持續(xù)用‘好看、好玩、好用’的產(chǎn)品，點(diǎn)亮全球消費(fèi)者的美好生活”。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，名創(chuàng)優(yōu)品目前是全球第一的時(shí)尚生活方式好物提供者，2021年的GMV180億元人民幣。名創(chuàng)優(yōu)品商品共有19個(gè)品類，其中MINISO有11個(gè)，潮玩品牌TOP TOY有8個(gè)；共近13000個(gè)SKU，其中MINISO有超9000個(gè)SKU ，TOP TOY有3800個(gè)SKU。

名創(chuàng)優(yōu)品的整體客群比較年輕，60%的客群低于30歲；到店轉(zhuǎn)化率超過(guò)30%，意味著每10個(gè)人進(jìn)去就有起碼3個(gè)人買單。

名創(chuàng)優(yōu)品主要有三個(gè)支柱來(lái)支持品牌持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)造更高的價(jià)值，分別是“產(chǎn)品為王”“名創(chuàng)合伙人模式”和“全球化戰(zhàn)略”。

首先是產(chǎn)品為王。產(chǎn)品是名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)展的核心支撐點(diǎn)。隨著消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)人群的代際迭代，“興趣”成為消費(fèi)新潮流。名創(chuàng)優(yōu)品根據(jù)興趣消費(fèi)的消費(fèi)者特征開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，將“好看、好玩、好用”作為新的產(chǎn)品策略。如果從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、豐富的IP聯(lián)名和趣味性來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品兼具了“三好”特征。

名創(chuàng)優(yōu)品不同于大型商超，主要是提供精選產(chǎn)品，從一類SKU中選出一個(gè)最優(yōu)產(chǎn)品。過(guò)去幾年，公司在IP方面持續(xù)發(fā)力，與迪士尼、漫威、故宮文創(chuàng)等合作打造聯(lián)名產(chǎn)品，目前和75個(gè)全球頂級(jí)IP有合作。2021年公司凈開業(yè)門店數(shù)達(dá)615家。

名創(chuàng)優(yōu)品從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是設(shè)計(jì)加供應(yīng)鏈公司，其中最核心的是名創(chuàng)優(yōu)品擁有超1000家前端供應(yīng)商。名創(chuàng)優(yōu)品能夠成功地進(jìn)行全球化布局是依托于全球最頂尖的中國(guó)供應(yīng)鏈體系。目前名創(chuàng)優(yōu)品和供應(yīng)商的合作已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)，一是由于采購(gòu)量比較大，即所謂的“以量定價(jià)”；二是由于名創(chuàng)優(yōu)品打款速度非常快；三是非常穩(wěn)定，通過(guò)這種模式讓供應(yīng)商提供最優(yōu)價(jià)格。基于大量?jī)?yōu)質(zhì)的前端供應(yīng)商和數(shù)字化管理能力，名創(chuàng)優(yōu)品的庫(kù)存周轉(zhuǎn)十分快。

第二點(diǎn)是名創(chuàng)優(yōu)品獨(dú)特的商業(yè)模式。截至2022年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)成功在中國(guó)大陸開出 3269 家門店。名創(chuàng)優(yōu)品結(jié)合零售行業(yè)的傳統(tǒng)模式，獨(dú)創(chuàng)了“名創(chuàng)合伙人模式”，在名創(chuàng)合伙人模式下，合伙人其實(shí)是財(cái)務(wù)投資人，而店鋪的人員招聘、產(chǎn)品供應(yīng)、服務(wù)運(yùn)營(yíng)等均由名創(chuàng)優(yōu)品操盤，以“中央廚房”模式進(jìn)行統(tǒng)一供貨、統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)、人才輸出、遠(yuǎn)程巡店等，確保了產(chǎn)品和服務(wù)品質(zhì)的穩(wěn)定，提升開店成功率，最終，又反哺加盟商，實(shí)現(xiàn)了雙贏。根據(jù)弗若斯特沙利文的一項(xiàng)獨(dú)立調(diào)研，沒受到疫情影響前，中國(guó)國(guó)內(nèi)的名創(chuàng)合伙人大概在15 個(gè)月左右的周期內(nèi)收回資本性支出。

第三是名創(chuàng)優(yōu)品的全球化戰(zhàn)略，其中包括業(yè)務(wù)全球化和資本全球化。截至2022年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品已進(jìn)入全球五大洲105個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球門店數(shù)近5,300家。其中，海外門店數(shù)為2,027家，季度凈增191家；財(cái)務(wù)方面，海外收入9.2億元，同比增長(zhǎng)48%， 海外收入占比穩(wěn)步提升，展現(xiàn)了強(qiáng)韌的市場(chǎng)靈活性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在疫情干擾的情況下，海外業(yè)務(wù)充分拉動(dòng)了公司增長(zhǎng)。名創(chuàng)優(yōu)品的海外收入已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)，海外收入占公司總收入的比重連續(xù)兩個(gè)季度超過(guò)33%，海外業(yè)務(wù)對(duì)公司的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)恢復(fù)到疫情前水平。而隨著全球圣誕消費(fèi)旺季的來(lái)臨，海外業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)有希望在12月份繼續(xù)延續(xù)。

名創(chuàng)優(yōu)品的全球化發(fā)展模式主要分為兩類，一類是直營(yíng)模式，都是一些單一大消費(fèi)市場(chǎng)，比如美國(guó)、印度和加拿大。同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品還是一個(gè)非常年輕的企業(yè)，組織資源仍然有限無(wú)法同時(shí)覆蓋105個(gè)國(guó)家和地區(qū)，因此第二類是代理模式。

作為高度全球化發(fā)展的中國(guó)品牌，“出?！币恢笔敲麆?chuàng)優(yōu)品長(zhǎng)期且堅(jiān)定的戰(zhàn)略。盡管過(guò)去三年全球疫情陰晴不定，但名創(chuàng)優(yōu)品從未停下海外擴(kuò)張的腳步。

持續(xù)深化全球化布局，堅(jiān)定地講好中國(guó)供應(yīng)鏈出海故事，名創(chuàng)優(yōu)品目前主要在做以下三件事情：

第一，在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)門店下沉。在中國(guó)，一二線城市更容易受到疫情影響，名創(chuàng)優(yōu)品將重點(diǎn)放到三四線城市，堅(jiān)定地做市場(chǎng)下沉。2023財(cái)年Q1財(cái)季三線城市及以下門店已經(jīng)達(dá)到1400家，而兩年前僅有800多家。中國(guó)市場(chǎng)的開拓空間非常大，有1700多個(gè)縣和300個(gè)城市，名創(chuàng)優(yōu)品目前覆蓋了400多個(gè)城市和縣城，還有很多地方?jīng)]有布局。名創(chuàng)優(yōu)品的策略是從一線城市向低線拓展，最開始在北上廣開店，目前北上廣門店數(shù)超過(guò)400家，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)夠大，下沉市場(chǎng)大有可為。

第二，名創(chuàng)優(yōu)品推出品牌升級(jí)戰(zhàn)略拉動(dòng)毛利率提升。名創(chuàng)優(yōu)品成立至今已經(jīng)有九年時(shí)間，任何品牌都需要進(jìn)行持續(xù)升級(jí)和維護(hù)，從而持續(xù)性觸達(dá)消費(fèi)者。因此，名創(chuàng)優(yōu)品去年年底推出中長(zhǎng)期的品牌升級(jí)計(jì)劃，去改變中高端消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)知和引起消費(fèi)者進(jìn)店嘗試產(chǎn)品的興趣。這是一系列的動(dòng)作，包括渠道端、產(chǎn)品端、市場(chǎng)端，和打造特色產(chǎn)品。

名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)興趣消費(fèi)類產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，興趣消費(fèi)類產(chǎn)品給消費(fèi)者提供了更好的情感價(jià)值，對(duì)公司毛利率的提升效果也非常明顯。過(guò)去兩個(gè)財(cái)季，名創(chuàng)優(yōu)品終端毛利率已經(jīng)從升級(jí)前的50%左右提升到了接近60%的水平。其中如香薰、飾品、美妝工具和國(guó)潮玩具等品類的毛利率均已超過(guò)60%，部分SKU達(dá)到65%-70%的水平。IP產(chǎn)品定價(jià)在保證性價(jià)比的基礎(chǔ)上不再追求固定的毛利率，意味著這一類產(chǎn)品有可能取得更高的毛利率。

消費(fèi)品行業(yè)最重要的護(hù)城河和競(jìng)爭(zhēng)壁壘是毛利率，60%的毛利率屬于行業(yè)中極其領(lǐng)先的水平。毛利率提升，將對(duì)公司凈利潤(rùn)率水平產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響，這意味著公司優(yōu)異的凈利潤(rùn)率水平很有可能持續(xù)，在未來(lái)能穩(wěn)定在疫情前13%以上的水平。

第三，名創(chuàng)優(yōu)品開拓了潮玩業(yè)務(wù) TOP TOY。中國(guó)潮玩市場(chǎng)存在供需失衡。供給端問(wèn)題包括：品類單一，大多數(shù)消費(fèi)者認(rèn)為潮玩等同于盲盒，且渠道比較分散。名創(chuàng)優(yōu)品積累了產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、加盟商資源、孵化能力和 IP 資源等，從而推出 TOP TOY 來(lái)實(shí)現(xiàn)第二曲線的加速增長(zhǎng)。TOP TOY在嘗試?yán)妹麆?chuàng)優(yōu)品的資源來(lái)打造潮玩和中國(guó)積木閉環(huán)生態(tài)。

TOP TOY和名創(chuàng)優(yōu)品高度互補(bǔ)。就客群而言，名創(chuàng)優(yōu)品以女性消費(fèi)者為主，TOP TOY男性消費(fèi)者占比50%；年齡范圍和客單價(jià)也有很大差異，名創(chuàng)優(yōu)品客單價(jià)約為35元，TOP TOY客單價(jià)是名創(chuàng)優(yōu)品的3-4倍，為120-130元左右。

2023財(cái)年Q1財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩夢(mèng)工廠TOP TOY保持穩(wěn)步發(fā)展，截至9月30日，TOP TOY門店數(shù)為109家，其中夢(mèng)工廠店7家、集合店102家，季度總收入超過(guò)1.2億元。

從集團(tuán)層面來(lái)說(shuō)，名創(chuàng)優(yōu)品在運(yùn)營(yíng)資金管理方面表現(xiàn)十分優(yōu)異，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅有十幾天，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)只有68天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約30天。在優(yōu)異的庫(kù)存管理情況下，公司一直處于盈利的狀態(tài)，收入和現(xiàn)金流都是正向的。情況最嚴(yán)峻的2020財(cái)年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有8億元，目前基本恢復(fù)疫情前水平，每年現(xiàn)金流超過(guò)10億。

縱覽這個(gè)時(shí)代的那些新銳零售品牌，本質(zhì)上其實(shí)都是在舊供給中發(fā)掘出新需求，而所謂的舊供給，其根基正是供應(yīng)鏈。只有掌握供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的品牌，才能對(duì)日新月異的興趣需求進(jìn)行快速響應(yīng)。

中國(guó)強(qiáng)大且完善的供應(yīng)鏈?zhǔn)沁@個(gè)時(shí)代零售業(yè)的優(yōu)勢(shì)，恰恰也是名創(chuàng)優(yōu)品最隱蔽卻最有持久生命力的武器。我們會(huì)堅(jiān)定地講好中國(guó)供應(yīng)鏈出海的故事，這條路大有可為。中國(guó)供應(yīng)鏈的出海有兩條路，線上和線下，我們看到，疫情期間以SHEIN為代表的企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)把服裝賣到了海外，名創(chuàng)優(yōu)品則是通過(guò)線下把中國(guó)的供應(yīng)鏈帶到了全球。線下看起來(lái)見效慢一點(diǎn)，但每增加一個(gè)線下門店，就代表名創(chuàng)優(yōu)品多了一個(gè)可以自己掌控的渠道，穩(wěn)定性比跨境電商更高。

最近和一些廣州、深圳的跨境電商企業(yè)溝通，他們面臨的問(wèn)題正是名創(chuàng)優(yōu)品的護(hù)城河：跨境電商起量可以非?？欤荒曜霭賰|生意，但如果平臺(tái)稍微修改一下游戲規(guī)則，第二年的生意可能就直線下降，因?yàn)樗麄冋莆詹涣俗约旱那篮土髁?。所以，名?chuàng)優(yōu)品會(huì)堅(jiān)定地走好出海的路，并且會(huì)不斷擴(kuò)張和升級(jí)海外的門店網(wǎng)絡(luò)。在疫情之前，海外業(yè)務(wù)已經(jīng)貢獻(xiàn)了公司近 4 成的收入和更高比例的利潤(rùn)，我們相信海外大有可為。

過(guò)去兩年，由于烏克蘭危機(jī)、能源價(jià)格上漲、高通脹、消費(fèi)者可支配收入下降等因素，中國(guó)線下零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境十分具有挑戰(zhàn)性。名創(chuàng)優(yōu)品作為美股上市公司，還面臨潛在中概股下架等風(fēng)險(xiǎn)，綜合公司發(fā)展方向，我們?cè)诮衲?月13日登陸港交所，完成了雙重主要上市。然而，大環(huán)境中的不確定因素都會(huì)在短時(shí)間內(nèi)對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)以及企業(yè)價(jià)值造成影響。如何重估名創(chuàng)優(yōu)品？

我總結(jié)了4個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

首先，名創(chuàng)優(yōu)品不是單純的線下渠道生意，而是閉環(huán)的“品牌+ 渠道”。我們做的是“小商品、大生意”，通過(guò)盡可能多地參與整個(gè)價(jià)值創(chuàng)造鏈條中的更多環(huán)節(jié)，名創(chuàng)優(yōu)品終端毛利率接近60%，會(huì)計(jì)毛利率達(dá) 35%以上，凈利率 10%，隨著疫情的恢復(fù)，在經(jīng)營(yíng)杠桿作用下，未來(lái)幾年公司凈利率仍然有提升空間；其次，名創(chuàng)優(yōu)品是中國(guó)企業(yè)出海的典型案例，利用中國(guó)供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)去海外市場(chǎng)探索更廣闊的藍(lán)海；第三，名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)務(wù)韌性十分強(qiáng)，國(guó)內(nèi)做下沉、海外全球化兩條腿走路，很好地分散了風(fēng)險(xiǎn)；第四，我們的現(xiàn)金流非常好而且十分穩(wěn)定，連續(xù) 2 年以現(xiàn)金分紅、股票回購(gòu)的形式回報(bào)股東。

我們和很多投資人、合作伙伴都認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品的兩塊業(yè)務(wù)加在一起遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止今天的估值，我們也相信未來(lái)名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健且可持續(xù)增長(zhǎng)，希望大家對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品保持持續(xù)關(guān)注。(中新經(jīng)緯APP)