題：房企撤銷境外評級利于維護市場信心

作者 房玲 克而瑞研究中心企業(yè)研究總監(jiān)

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易天宇 克而瑞研究中心研究員

在當前境外融資渠道凍結的背景下，維護境外評級意義已經(jīng)不大。2022年11月9日，碧桂園發(fā)布公告稱公司與惠譽友好協(xié)商，主動撤銷了信用評級。事實上，碧桂園并非近期唯一主動撤銷境外評級的房企。

2022年下半年以來，幾乎每月都有房企撤銷境外信用評級。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2022年6月至今，有多達25次房企評級撤銷事件，其中10月份就多達11次，其中涉及金輝、富力、新城、恒大、旭輝等房企。在涉及撤銷評級的22家房企中，有過半數(shù)量房企為主動撤出。

數(shù)據(jù)來源：克而瑞研究整理

果斷“分手”及時止損

房企之所以著急與評級機構“分手”，主要導火索來自2021年以來的境外評級集中下調風波。

據(jù)了解，自2021年10月，較多房企被境外評級機構下調評級，其中2021年10月18日及19日短短兩日，穆迪就集中下調了20家房企的信用評級或展望。隨后2021年10月21日，惠譽更是將29家中國房地產(chǎn)開發(fā)商納入標準觀察范圍。此后，房企遭遇評級下調從未停止，如旭輝更是在2022年10月被穆迪兩次下調評級。

為應對評級下調，部分房企最初寄希望通過提前償債方式，提升外界對企業(yè)償債能力信心。以海倫堡、中駿為例，均有提前還款入賬舉措但最終仍慘遭評級下調的經(jīng)歷。

在當前國內融資、銷售環(huán)境不變情況下，內資房企面臨境外評級下調似乎陷入“無解”局面。更糟的是，國際評級下調會觸發(fā)企業(yè)債項的提取償還條款，短時間內會加劇房企償債壓力。

在行業(yè)整體下行背景下，境外評級機構非但不能給房企提供任何“正面宣傳”，反而會帶來諸如觸發(fā)提前還款、負面輿情影響銷售等風險，打亂了房企原本穩(wěn)健的經(jīng)營軌跡。房企果斷選擇與評級機構“和平分手”，有利于維護本就脆弱的市場信心。

境外融資凍結下維護評級意義不大

此前房企需要維護境外評級，主要是出于通過境外發(fā)債助推發(fā)展的考量；而在當前境外融資渠道凍結背景下，維護境外評級的意義已經(jīng)不大。

事實上，房企的境外融資早于2021年的四季度就逐步趨于凍結。克而瑞研究數(shù)據(jù)顯示，2021年第四季度，100家典型房企的境外發(fā)債規(guī)模僅有130億元，同比下滑84%，環(huán)比下滑77%。

2022年一季度，房企境外發(fā)債迎來年初小高峰，但相比2021年仍有較大差距，同比下降了70%。二三季度，房企境外發(fā)債均持續(xù)低迷。2022年10月，也未有監(jiān)測到房企在境外發(fā)債。

值得注意的是，房企的境外債償債壓力仍在增加。由于境外發(fā)債渠道趨于凍結，房企境外債務發(fā)債規(guī)模與到期規(guī)模之間差距越拉越大。2022年前10月，房企境外發(fā)債規(guī)模為935億元，而到期規(guī)模為3198億元，僅占到期規(guī)模的29%。這表明房企無法通過以舊換新方式延長境外債務到付壓力，而2023年的1月及4月仍有多個境外債到期高峰，分別高達691億元、686億元。我們預計，屆時房企到期境外債務償還壓力將更大，或會出現(xiàn)更多境外債違約事件。

然而好消息是，近期房企境內融資環(huán)境已出現(xiàn)明顯利好，房企可轉向尋求境內融資機會。11月8日晚，交易商協(xié)會表示將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，預計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資。次日，中債信用增進公司跟進表示，意向民營房地產(chǎn)企業(yè)可提出增信需求，3個工作日內將予以郵件反饋。而11月11日，銀保監(jiān)會更發(fā)布支持房地產(chǎn)的“金融十六條”措施，從供需兩端全面支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。隨著更多利好政策出現(xiàn)，房地產(chǎn)市場信心正在逐漸修復。

整體來看，撤銷評級對房企境內企業(yè)運營影響不大，多為當前行業(yè)下房企“兩害相較取其輕”的選擇。當前，房企要以“保交付”為核心，確保企業(yè)銷售回款，管理好自身現(xiàn)金流健康，把握好境內融資窗口，逐步重建市場信心。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：李惠聰