// 短期和中長(zhǎng)期利好政策持續(xù)推出 //

8月18日證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問，在下一步政策部署上提到了大力發(fā)展權(quán)益基金、提高上市公司投資吸引力、優(yōu)化完善交易機(jī)制、引入更多中長(zhǎng)期資金等方面。同日，證監(jiān)會(huì)宣布下調(diào)降低證券交易經(jīng)手費(fèi)。滬深交易所此次將 A股、B 股證券交易經(jīng)手費(fèi)從按成交金額的 0.00487%雙向收取下調(diào)為按成交金額的 0.00341%雙向收取，降幅達(dá)30%；北交所在 2022 年12 月調(diào)降證券交易經(jīng)手費(fèi)50%的基礎(chǔ)上，再次將證券交易經(jīng)手費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低 50%，由按成交金額的 0.025%雙邊收取下調(diào)至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

(資料圖)

東吳證券認(rèn)為，活躍資本市場(chǎng)推出了一攬子政策，包括短期（降費(fèi)等）和中長(zhǎng)期（引入中長(zhǎng)期資金等，且長(zhǎng)期資金持股比例的提升空間很大），看好后續(xù)政策的持續(xù)性，且認(rèn)為將成為市場(chǎng)長(zhǎng)牛的重要基礎(chǔ)。加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，看好券商杠桿率抬升。此次證監(jiān)會(huì)答記者問明確提及鼓勵(lì)公募逆周期布局和上市公司回購(gòu)，加強(qiáng)一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，適當(dāng)放寬券商杠桿限制，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升板塊ROE。

（圖片來(lái)自海洛創(chuàng)意）

下調(diào)證券交易經(jīng)手費(fèi)對(duì)券商凈收入是否有影響？華創(chuàng)證券認(rèn)為，傭金率雖會(huì)下調(diào)，但市場(chǎng)對(duì)此已有較為充分的預(yù)期，可能對(duì)券商凈收入影響不大。當(dāng)前券商傭金率是市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，此次同步降低證券公司傭金率，可能更多的是下調(diào)幅度與經(jīng)手費(fèi)下調(diào)幅度接近，可能對(duì)券商手續(xù)費(fèi)凈收入影響不明顯。

// 如何看券商板塊后市行情 //

對(duì)于板塊后市，興業(yè)證券認(rèn)為，政策催化是目前券商板塊的核心驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)周期復(fù)盤來(lái)看，券商股的股價(jià)走勢(shì)取決于市場(chǎng)周期和監(jiān)管周期。其中市場(chǎng)貝塔決定趨勢(shì)，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場(chǎng)表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對(duì)收益，預(yù)計(jì)在地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)等催化下2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望進(jìn)入上行通道，當(dāng)前股債比約為1.27，從股債比判斷股票市場(chǎng)已具備較高配置價(jià)值。

政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來(lái)底部向上約19.3%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加活躍資本市場(chǎng)政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。

浙商證券認(rèn)為，券商板塊一方面基本面經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望受益于市場(chǎng)活躍度提升后成交量的擴(kuò)大，信用業(yè)務(wù)有望受益于兩融規(guī)模的提升，資管業(yè)務(wù)有望受益于公募規(guī)模的擴(kuò)張等等；另一方面情緒面，若有一系列活躍資本市場(chǎng)的舉措推出，進(jìn)一步增強(qiáng)投資者信心，有望強(qiáng)化券商板塊的貝塔。

活躍度+流動(dòng)性=買券商，新一輪活躍資本市場(chǎng)的政策開始推出，有望催化板塊行情。當(dāng)前板塊PB估值1.4倍，10年分位數(shù)20%，估值仍有30%以上的修復(fù)空間。

（圖片來(lái)自海洛創(chuàng)意）

方正證券認(rèn)為，跨部門聯(lián)動(dòng)的政策從醞釀、討論、到出臺(tái)需要時(shí)間，在這段時(shí)間市場(chǎng)、券商可能會(huì)有階段性調(diào)整，在上述一攬子政策措施落地直至達(dá)到“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的目標(biāo)之前，券商板塊調(diào)整即是機(jī)會(huì)。一是籌碼低（6月持倉(cāng)0.35%/流通市值占比4%，顯著低配），二是政策支持（活躍資本市場(chǎng)），三是基本面預(yù)期改善（全年利潤(rùn)增速將顯著快于中期利潤(rùn)增速）且估值依然在底部。

財(cái)信證券認(rèn)為，建議關(guān)注市場(chǎng)調(diào)整之后帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。近期來(lái)看政策提振將給房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、非銀金融等順周期板塊帶來(lái)較好的參與價(jià)值；從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源以及科技板塊具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。