市場上行行情仍在初期，后續(xù)將迎來政策與基本面共振增強(qiáng)；引進(jìn)更多中長期資金，統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡，繼續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境；降低印花稅、股息紅利稅、試點實施T+0均有利于活躍資本市場。

7月政治局會議特別強(qiáng)調(diào)提出“活躍資本市場，提振投資者信心”。隨即，就“活躍資本市場及提振投資者信心”，證監(jiān)會年中工作座談會明確指出，需從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，引發(fā)市場高度重視與殷切期盼。

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中信建投證券首席策略官陳果、策略分析師姚皓天接受記者采訪，二者均認(rèn)為，投資端建設(shè)關(guān)鍵點之一是進(jìn)一步引進(jìn)更多中長期資金入市，融資端的重點是統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡，交易端需要繼續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境，提高投資者“獲得感”。

陳果指出，A股市場印花稅還有進(jìn)一步下降的空間，降低股票交易印花稅、股息紅利稅、試點實施T+0交易制度均有利于活躍資本市場，提振投資者信心。

“行情在猶豫中展開”，陳果在最新發(fā)布的研報中指出，市場上行行情仍在初期，后續(xù)一個階段將迎來政策與基本面共振增強(qiáng)，且風(fēng)險偏好不斷修復(fù)，A股有望逐步轉(zhuǎn)為增量行情。

幾日前陳果在朋友圈指出“今年的盛宴剛開始上菜”，所配策略報告為“進(jìn)攻，把握順周期行情”，看來仍與“行情在猶豫中展開”一脈相承。

投資端：需引進(jìn)更多中長期資金入市

陳果認(rèn)為，當(dāng)前投資端建設(shè)的一大關(guān)鍵點在于進(jìn)一步引進(jìn)更多中長期資金入市，有三方面可以考慮的針對性措施。

一是鼓勵國有資本和上市公司增持，繼續(xù)放寬各類企業(yè)年金、銀行理財?shù)戎虚L期資金入市比例和范圍，豐富投資品種，進(jìn)一步推進(jìn)對外資開放；二是推動資金管理人的考核與激勵標(biāo)準(zhǔn)長期化，培育誠信度高、專業(yè)能力強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu)，注重引導(dǎo)其提升權(quán)益投資能力、增強(qiáng)投資者回報；三是進(jìn)一步推進(jìn)公募基金費率改革也有助于提升基民“賺錢效應(yīng)”和“獲得感”。

陳果提到，除了引導(dǎo)與鼓勵，投資端行穩(wěn)致遠(yuǎn)亦離不開監(jiān)管約束。

首先，在深化注冊制背景下，強(qiáng)化和規(guī)范信息披露，提高對機(jī)構(gòu)和公司的監(jiān)管和責(zé)任落實；其次，對發(fā)行審核工作展開抽查，確保發(fā)行人、投行、交易所履行各自職責(zé)；第三，推動公司法、證券法等法制配套，完善集體訴訟制度，加大懲處力度，堅決打擊和查處蹭熱點、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱股價等違法行為，引導(dǎo)價值投資導(dǎo)向，有利于引導(dǎo)上市公司不斷強(qiáng)化內(nèi)功，扎實推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

此外，陳果認(rèn)為，進(jìn)一步完善的中國金融產(chǎn)品體系對長期資金入市也有影響。

“當(dāng)前金融產(chǎn)品體系不足主要是對沖工具的應(yīng)用相對有限，包括各行業(yè)指數(shù)和個股對應(yīng)的期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期等基本類型，融券市場規(guī)模也一直較小，這些工具的擴(kuò)大使用，有利活躍資本市場，也有利長期資金入市?！标惞缡钦f。

融資端：統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡

陳果指出，融資端重點為統(tǒng)籌好一二級市場動態(tài)平衡。

一方面，一級市場是二級市場的源頭活水，只有一級市場健康發(fā)展，提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，二級市場才有長期健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)；另一方面，一級市場IPO的發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模也影響二級市場的供求預(yù)期和估值，反過來也會影響一級市場的投資回報。

“一二級市場動態(tài)平衡需要結(jié)合一二級市場的具體情況，科學(xué)合理保持一級市場融資，同時確保融資渠道整體穩(wěn)定，為二級市場提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給?！标惞Q。

陳果認(rèn)為，推動公司債和企業(yè)債協(xié)同發(fā)展，也有助于提升企業(yè)融資便利性。

隨著我國新舊經(jīng)濟(jì)動能切換的逐步推進(jìn)，可以出臺更多創(chuàng)新政策，惠及更多科創(chuàng)企業(yè)。如果創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的準(zhǔn)入條件等機(jī)制能夠進(jìn)一步完善，將有效提升科創(chuàng)企業(yè)融資效率，激發(fā)融資端主體的活力。另外當(dāng)前公募REITs的規(guī)模也相對較小，資本市場要服務(wù)于國家重大戰(zhàn)略重要質(zhì)效，因此加快推動消費、基礎(chǔ)設(shè)施等新類型公募REITs落地，可以更好實現(xiàn)資金的最佳配置，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“風(fēng)險管理也是融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。需要防范高杠桿和過度融資，壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從而真正實現(xiàn)資源有效分配?！标惞a(bǔ)充稱。

交易端：降印花稅、紅利稅、試點T+0均有利于活躍市場

陳果指出，交易端繼續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境，可以提高投資者“獲得感”。與全球成熟股票市場相比，A股市場的印花稅還有進(jìn)一步下降的空間。

“降低股票交易印花稅，降低股息紅利稅，試點實施T+0交易制度都有利于活躍資本市場，提振投資者信心。”陳果如是說。

陳果表示，本次政治局會議及證監(jiān)會的一系列政策導(dǎo)向?qū)Ξ?dāng)前的中國資本市場是一場及時雨，相信在后續(xù)就投資端、融資端、交易端等一攬子強(qiáng)有力的切實政策落地后，中國資本市場有望迎接新一輪健康繁榮發(fā)展的春天。

市場上行行情仍在初期

陳果在最新發(fā)布的研報中稱，今年行情的特點在于下半年盈利復(fù)蘇與政策加碼引來共振，市場上行行情仍在初期。某種程度上，A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作類比。

和2014年四季度與2019年一季度的比較與啟示來看，復(fù)盤歷史兩輪行情，政策催化下券商股率先上攻，本次“活躍資本市場”運(yùn)用的政策工具更加多元、更為注重政策節(jié)奏。

以2014年和2019年初行情為例，2014年下半年以降準(zhǔn)降息形式，持續(xù)降低社會融資成本；“930”新政，二套房認(rèn)定“認(rèn)貸不認(rèn)房”，商貸首套房最低首付比例 30%且利率下限為基準(zhǔn)利率 0.7 倍，政策力度相較大，對比下行情有微觀資金面的有力支撐。2019年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”，2019年1月4日央行全面降準(zhǔn)，疊加1月金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，政策力度疊加基本面的驗證，迎來一波主升行情。

陳果提到，近期政策催化集中于非銀及地產(chǎn)鏈。參考2014年幾次政策放松表態(tài)的板塊表現(xiàn)情況，地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈行情持續(xù)性約1個月，地產(chǎn)超額收益漲幅空間約10%，開工鏈?zhǔn)芤媲捌诔邦A(yù)期修復(fù)相對收益彈性相比竣工鏈更強(qiáng)；歷次資本市場改革紅利釋放后，券商在后一個月都仍有超額收益。另外值得注意的是，上游黑色商品、化工品價格已企穩(wěn)上行，預(yù)計隨去庫深化、PPI見底，帶動工企利潤修復(fù)，關(guān)注“金九銀十”旺季表現(xiàn)。