下周三，7月的CPI就要公布了。從代表經(jīng)濟(jì)景氣度的領(lǐng)先指標(biāo)PMI看，CPI同比增速大概率要破0。

眼下，所有文件都直指激活消費(fèi)盤活經(jīng)濟(jì)。

【資料圖】

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當(dāng)前的現(xiàn)狀是經(jīng)濟(jì)還在自發(fā)的收縮，企業(yè)基本的生產(chǎn)在繼續(xù)，但居民消費(fèi)不足使企業(yè)利潤(rùn)不足，導(dǎo)致企業(yè)也不愿意增加原材料庫(kù)存、增加就業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)。

這個(gè)結(jié)論完全可以從PMI細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)的連續(xù)變化中得到。

比如，代表需求情況的新訂單數(shù)據(jù)，連續(xù)4個(gè)月都在萎縮（只有一季度擴(kuò)張）；代表企業(yè)信心的原材料庫(kù)存數(shù)據(jù)，一年多處于收縮區(qū)間；代表就業(yè)情況的從業(yè)人員數(shù)據(jù)，除了今年2月有所擴(kuò)張，也萎縮了一年多。

企業(yè)盈利擴(kuò)張需要居民消費(fèi)，居民消費(fèi)卻又需要企業(yè)擴(kuò)張帶動(dòng)居民就業(yè)增加收入來(lái)促成。

現(xiàn)如今，“消費(fèi)——投資——再消費(fèi)——再投資......”的經(jīng)濟(jì)鏈條無(wú)法自發(fā)修正，經(jīng)濟(jì)一直在收縮，CPI自然也連續(xù)下滑。

6月CPI同比增速已經(jīng)為0，鑒于7月制造業(yè)新訂單數(shù)據(jù)依然處在50下方，非制造業(yè)活動(dòng)雖然擴(kuò)張但也在邊際放緩，7月CPI同比大概率會(huì)破0。

有人說(shuō)新訂單由6月的48.6增長(zhǎng)至49.5，說(shuō)明需求在改善啊。

確實(shí)，但它代表的僅僅是需求萎縮的速度放緩了而已，萎縮本身并沒(méi)有結(jié)束。

另外，生產(chǎn)還處在50上方保持基本的擴(kuò)張，這就意味著產(chǎn)品還在增長(zhǎng)，消費(fèi)在萎縮，勢(shì)必會(huì)繼續(xù)壓制價(jià)格讓CPI低位徘徊。

接下來(lái)，一系列政策都會(huì)圍繞消費(fèi)把CPI搞起來(lái)讓經(jīng)濟(jì)的齒輪轉(zhuǎn)起來(lái)。

而方法只有兩個(gè)， 短期看逆周期調(diào)節(jié)的力度，長(zhǎng)期看結(jié)構(gòu)性改革能擠出多少生產(chǎn)力。

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逆周期調(diào)節(jié)說(shuō)白了就是經(jīng)濟(jì)遇冷，通過(guò)貨幣和財(cái)政政策等給經(jīng)濟(jì)加加火。

從咱老百姓的角度看，除了最近央行督促銀行降低存量房貸利率屬于直接降負(fù)債促銷費(fèi)外，其他皆是鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)張從居民收入端拉動(dòng)消費(fèi)。

但是這里面潛藏著兩個(gè)問(wèn)題。

第一，降負(fù)債的成本誰(shuí)出、怎么出。

很顯然，從負(fù)債端下手直接降負(fù)債提振消費(fèi)的效果比較直接，也很受居民歡迎。但是，銀行從自身經(jīng)營(yíng)角度很排斥，解決問(wèn)題的關(guān)鍵是這部分利息應(yīng)該誰(shuí)出。

按理說(shuō)，這應(yīng)該屬于財(cái)政政策的范疇，但是大家也知道這兩年財(cái)政自身也困難。所以，這件事兒要想敲定大概率還是要通過(guò)央行定向?qū)︺y行印錢來(lái)解決——央行提供低于市場(chǎng)利率的資金給到銀行以彌補(bǔ)資產(chǎn)端縮水造成的短期劇震。

如果真是這樣，降存量房貸的成本本質(zhì)上還是整個(gè)社會(huì)共擔(dān)；如果不這么來(lái)，沒(méi)人出錢銀行又難有動(dòng)力執(zhí)行，膠著之勢(shì)必然會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

第二，通過(guò)企業(yè)擴(kuò)張?jiān)黾泳用袷杖肜M(fèi)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，能否超過(guò)經(jīng)濟(jì)自身收縮的速度。

現(xiàn)在政策針對(duì)民企稅收減免、融資便利等都是希望企業(yè)放心大膽擴(kuò)張搞生產(chǎn)?？墒牵璧K企業(yè)生產(chǎn)的很可能不是成本能稍微降多少的問(wèn)題，而是盈利能有多高。

事實(shí)上，消費(fèi)不足讓商品的價(jià)格賣不上價(jià)導(dǎo)致名義收益率一直走低。最新的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率大概在6個(gè)多點(diǎn)，扣除銀行貸款利息，絕大多數(shù)中小企業(yè)恐怕都?jí)虿簧铣杀尽?/p>

另外，這種通過(guò)“企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)張——增加就業(yè)——居民收入增加”的方式不僅陣仗鋪不大而且傳導(dǎo)的時(shí)間也會(huì)很長(zhǎng)。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)還在自我收縮，最終還是要靠財(cái)政主導(dǎo)投資將上述鏈條鋪開(kāi)擴(kuò)大，盡快將錢輸送到絕大部分居民手里盤活消費(fèi)。

基建受制于地方債務(wù)問(wèn)題很可能不會(huì)額外擴(kuò)張，最后大概率還是會(huì)通過(guò)房地產(chǎn)這個(gè)抓手，只是非常規(guī)手段現(xiàn)在還沒(méi)有出現(xiàn)。

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雖然短期刺激只要夠猛可以將消費(fèi)搞起來(lái)CPI也跟著起來(lái)，但是要想以后不再因?yàn)橄M(fèi)不足而再度經(jīng)濟(jì)遇冷，還是要看結(jié)構(gòu)性改革能額外的多擠出多少生產(chǎn)力。

最近短視頻盛傳某大佬觀點(diǎn)，認(rèn)為鼓動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際是故意誤導(dǎo)中國(guó)。

這句話反應(yīng)的就是我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的問(wèn)題，本質(zhì)上就是我們應(yīng)該不應(yīng)該由投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。

幾十年， 我們一直都是投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)確地說(shuō)是由政策驅(qū)動(dòng)的債務(wù)型投資增長(zhǎng)模式。

靠銀行貸款過(guò)度投資催生了周期性地產(chǎn)能過(guò)剩，每次去產(chǎn)能又都是借助刺激居民消費(fèi)來(lái)完成，嚴(yán)重地透支未來(lái)的消費(fèi)能力。同時(shí)，又催生了很多低效的企業(yè)遲遲無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)出清而在地方（城投和國(guó)企）聚集了大量的債務(wù)。

現(xiàn)如今遇到地方債務(wù)居高不下有隨時(shí)爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能，高層迫不得已去杠桿（包括地方債和房地產(chǎn)）。這讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以肉見(jiàn)可見(jiàn)地速度放緩。

最后， 重申“消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用”的口號(hào)——本質(zhì)上是想走消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式。

就像大佬說(shuō)的，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式必須要居民收入能持續(xù)的跟上，否則就只會(huì)消耗儲(chǔ)蓄隱藏更大地風(fēng)險(xiǎn)。

按理說(shuō)，投資和消費(fèi)是硬幣的兩面。如果投資收益低就人們就應(yīng)該將手里錢拿來(lái)消費(fèi)掉，如果投資收益高就應(yīng)該減少眼前的消費(fèi)而增加投資。

原本這應(yīng)該是市場(chǎng)的自發(fā)行為，可是由于咱們基本的保證不到位，我們的經(jīng)濟(jì)情況是投資收益低錢就把錢握在手里不消費(fèi)以抵御風(fēng)險(xiǎn)，投資收益高就瘋狂地投資直到生產(chǎn)過(guò)剩沒(méi)有利潤(rùn)。

筆者認(rèn)為， 消除債務(wù)投資型增長(zhǎng)模式的弊端最終還是要資本市場(chǎng)配合。

試想，若企業(yè)能更多地通過(guò)股權(quán)融資來(lái)投資又何來(lái)債務(wù)居高不下隔三差五去杠桿讓經(jīng)濟(jì)放緩？

至于 消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式則更像是一種對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，它可以有效避免過(guò)度投資帶來(lái)的“低效增長(zhǎng)”，但卻不能帶來(lái)“真實(shí)增長(zhǎng)”。

總之，消費(fèi)起來(lái)的根本在于將蛋糕做大、分配向消費(fèi)的主力傾斜，而這一切在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下急需結(jié)構(gòu)性改革釋放出更多的生產(chǎn)力。

而眼下，急需加大逆周期調(diào)節(jié)特別是財(cái)政政策力度把眼前的坎兒邁過(guò)去！