周五美股暫時(shí)止住了“黑色星期三”以來(lái)的跌勢(shì)，但還沒(méi)有擺脫真正的威脅。

本周四中長(zhǎng)期美債收益率飆升引發(fā)股市下跌達(dá)到高峰時(shí)，野村策略師Charlie McElligott就警告，需要開始考慮，對(duì)波動(dòng)率敏感的系統(tǒng)性策略可能遭遇更大規(guī)模的沖擊。如果美股加速下行，可能發(fā)生大拋售的一個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹遣▌?dòng)率控制（VC）。

McElligott最近幾周一直警告，過(guò)去六到九個(gè)月，來(lái)自VC領(lǐng)域的沖動(dòng)性股票資金重新配置買入帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)，近來(lái)波動(dòng)率已被壓垮，這只會(huì)增加VC可能名義拋售的不對(duì)稱性和凸性。

(相關(guān)資料圖)

本周三的美股大跌就是一個(gè)體現(xiàn)VC風(fēng)險(xiǎn)的例子。McElligott指出，假設(shè)當(dāng)天標(biāo)普500指數(shù)反彈，收盤時(shí)回到單日持平或者零變動(dòng)水平，VC就會(huì)增加32億美元的股票配置資金，但如果收盤時(shí)標(biāo)普跌2%，隨著不對(duì)稱性加劇，預(yù)計(jì)后續(xù)美股的拋售規(guī)模就會(huì)高達(dá)271億美元。

標(biāo)普周三實(shí)際上收跌約1.4%，不是跌2%的最差結(jié)果，但肯定也有約150億到200億美元的拋售。

不過(guò)，威脅美股的不只是VC，還有商品交易顧問(wèn)（CTA），也就是所謂的管理期貨基金。

高盛的衍生品交易員、資金流策略師Scott Rubner周五發(fā)布報(bào)告指出，假如拋售持續(xù)，CTA本月可能被迫拋售的規(guī)模將多達(dá)720億美元，因?yàn)閽伿蹠?huì)觸發(fā)更系統(tǒng)性的拋售，所以它是自我強(qiáng)化的。

Ruber警告，現(xiàn)在要進(jìn)入今年流動(dòng)性最差的兩周，市場(chǎng)的技術(shù)面資金流已顯著惡化。高盛的六個(gè)模型都顯示，CTA在徹底洗劫資金供應(yīng)。

他預(yù)計(jì)，

未來(lái)一周內(nèi)，若美股下跌，將產(chǎn)生多達(dá)15億美元的CTA拋售，若收平，將吸引多達(dá)10億美元的CTA資金買入，若上漲，則CTA資金流不會(huì)有買入或賣出變動(dòng)；

未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，若美股下跌，CTA最高拋售規(guī)模將為720億美元，若收平，將最多有47億美元買入，若上漲，將有多達(dá)10億美元買入。

之所以拋售的規(guī)模會(huì)相比買入大得多，是因?yàn)榻刂?月3日，CTA的美股凈多倉(cāng)規(guī)模達(dá)到580億美元，略低于過(guò)去五年間的高位水平。

好消息是，目前標(biāo)普還沒(méi)有接近大跌的門檻。

Rubner在最新報(bào)告中估算，標(biāo)普的短期支撐位在4444點(diǎn)，中期支撐位在4260點(diǎn)，長(zhǎng)期在4240點(diǎn)，若失守短期支撐位，將跌1.3%，中期的支撐失守跌5.3%，長(zhǎng)期的失守跌5.8%。