上周，美國國債市場遭遇的大跌，使部分期限的收益率一路飆升至了十多年來的最高水平，這讓投資者愈發(fā)想要看清楚美聯(lián)儲在7月后的下一步行動。

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隨著多組火熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎消除了人們對美聯(lián)儲本月底加息的疑慮，焦點正提前轉(zhuǎn)向了9月份的議息會議，投資者之間對此仍然存在嚴(yán)重分歧。本周公布的美國CPI數(shù)據(jù)可能是決定性的，但即使這一關(guān)鍵指標(biāo)如預(yù)期大幅回落，美聯(lián)儲屆時是否需要采取進(jìn)一步行動，答案可能仍處于迷霧之中。

這或許是制造夏日市場動蕩的“終極配方”——美聯(lián)儲7月至9月會議之間的長時間間隔和傳統(tǒng)歐美夏休期的到來，可能會加劇行情波動。衡量美國國債預(yù)期波動率的ICE美銀MOVE指數(shù)上周四剛剛創(chuàng)下了3月初以來的最大漲幅，兩年期和五年期國債收益率則飆升至了接近2007年以來的最高水平。

大和資本市場美國公司(Daiwa Capital Markets America)固定收益聯(lián)席主管Ray Remy表示，“波動性將持續(xù)下去，因為美聯(lián)儲的緊縮預(yù)期仍在發(fā)揮作用。如果你從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)狀況良好，通脹仍然居高不下。因此，我認(rèn)為我們還沒有看到收益率的峰值?！?/p>

美債可能還沒跌夠？

美國勞工部上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月新增20.9萬非農(nóng)就業(yè)崗位，雖然這一主指標(biāo)較上月有所放緩，但失業(yè)率從七個月高點回落至3.6%，與此同時薪資超預(yù)期強(qiáng)勁上漲4.4%，表明勞動力市場狀況依然緊張。

一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正使投資者對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的預(yù)期變得更加強(qiáng)烈，拖累美國股市和國債在上周雙雙大幅下跌。道指上周累計重挫了673點，跌幅2%。標(biāo)普500指數(shù)下跌1.2%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌0.9%。

有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期國債收益率在上周五則升至了4.047%，創(chuàng)下5月以來最大的單周收益率漲幅。2年期國債收益率也連續(xù)第五周上漲，一度突破了5%大關(guān)，重新回到了硅谷銀行倒閉前的高位水平附近。

隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)持續(xù)“熱得發(fā)燙”，上周末與美聯(lián)儲未來決策掛鉤的掉期合約幾乎已完全反映了7月會議加息25個基點的可能性，年底前再次加息的可能性則約為45%。

美聯(lián)儲在5月份連續(xù)第10次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點，至5%-5.25%。他們在6月決定不加息，以評估加息對經(jīng)濟(jì)和銀行系統(tǒng)的影響，但預(yù)計今年還會有兩次加息。

美國前財長薩默斯上周五最新警告稱，美聯(lián)儲政策制定者在將通脹從去年的峰值顯著回落方面，不會有任何成就感，其預(yù)計隨著投資者適應(yīng)進(jìn)一步收緊貨幣政策的需要，債市將進(jìn)一步遭到拋售。

薩默斯稱，“從來沒有人認(rèn)為美國是一個潛在通脹率8%的國家。所以，我們不應(yīng)該把當(dāng)前通脹率下降的事實與‘我們可以自信地認(rèn)為，我們正走在一切正常的道路上’的說法混為一談?！?/p>

“人們已經(jīng)看到了中期利率定價的適當(dāng)調(diào)整，以適應(yīng)美聯(lián)儲需要采取更多行動的現(xiàn)實。我的最佳猜測是，隨著數(shù)據(jù)的不斷出爐，你將看到進(jìn)一步的調(diào)整，”薩默斯表示。

本周消息面事件料將定下7月美聯(lián)儲決議基調(diào)

展望本周，華爾街交易員們無疑將迎來7月議息會議前最為關(guān)鍵的時刻。一方面，備受矚目的美國6月CPI數(shù)據(jù)將于周三重磅出爐，另一方面，美聯(lián)儲也將在本周末步入利率決議前的噤聲期，本周將是美聯(lián)儲官員們最后“發(fā)聲”影響市場利率定價的機(jī)會。

值得一提的是，本周即將出爐的美國CPI數(shù)據(jù)可能會令美聯(lián)儲處于一個略顯尷尬的境地，因為在眼下市場對月底加息25個基點的概率充分定價之際，這份通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)卻可能會頗為“驚艷”。

業(yè)內(nèi)人士目前普遍預(yù)計，美國6月CPI同比漲幅有望進(jìn)一步回落至3.1%——這將是自2021年3月以來的最小漲幅，主要受益于汽油價格的下降。這樣的結(jié)果將使總體CPI指標(biāo)在短短兩個月內(nèi)下降近2個百分點——正如同我們在上月CPI前瞻時就曾提到的，“這將是過去70年中，在短短兩個月內(nèi)經(jīng)歷的最大CPI降幅之一”。

不包括波動較大的食品和能源在內(nèi)的核心CPI同比漲幅則預(yù)計將放緩至5%，為2021年11月以來的最低水平。當(dāng)然，這仍然將是美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的兩倍多。

道明證券(TD Securities)策略師Gennadiy Goldberg表示，這將使得美聯(lián)儲在7月之后加息的預(yù)期變得非常尷尬。他認(rèn)為核心CPI可能出現(xiàn)更大的減速：漲幅回落至4.8%。

不過Goldberg也指出，即便如此，美聯(lián)儲可能也仍將保持秋季加息的基調(diào)，以防止市場定價降息。這是他們實現(xiàn)收緊金融條件的一種方式。

在央行官員講話方面，將于本周發(fā)表演講的美聯(lián)儲官員則包括了卡什卡利(Neel Kashkari)、沃勒 (Christopher Waller)、梅斯特 (Loretta Mester) 和戴利 (Mary Daly)等。投資者將仔細(xì)解析他們的評論，尋找有關(guān)他們恢復(fù)加息意愿的線索。美聯(lián)儲褐皮書也將于本周三發(fā)布。

Stifel Nicolaus & Co.策略師Chris Ahrens表示，“預(yù)計利率市場將出現(xiàn)更多波動，特別是因為我們目前正處于人們通常進(jìn)行夏日度假的時期。”

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stuart Paul、Eliza Winger和Jonathan Church等則表示，“美聯(lián)儲官員已表示打算在7月會議上再加息25個基點，因此眼下的注意力應(yīng)集中在風(fēng)險平衡如何演變，以及這對美聯(lián)儲未來決策究竟意味著什么。”