盡管美聯(lián)儲(chǔ)今日起就將正式拉開為期兩天的議息會(huì)議大幕，但眼下，卻依然鮮有人能完全鎖定美聯(lián)儲(chǔ)本周最終的鷹鴿傾向，而這只是因?yàn)榫驮诿缆?lián)儲(chǔ)公布決議的前一天，一份重磅數(shù)據(jù)也將出爐——美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)！

(資料圖片僅供參考)

沒有人能小覷在美聯(lián)儲(chǔ)議息周壓軸出爐的通脹數(shù)據(jù)的重要性。在本周之前，美聯(lián)儲(chǔ)本輪的加息周期進(jìn)程已經(jīng)經(jīng)歷了“十連加”，而美國(guó)CPI的同比增速則經(jīng)歷了“十連降”。

事實(shí)上，通脹數(shù)據(jù)的持續(xù)回落，是眼下不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本周有望跳過6月加息稍事喘息的一個(gè)關(guān)鍵原因。那么，這一幕是否還能在今晚再度上演呢？北京時(shí)間周二20點(diǎn)半將出爐的美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)，無疑將為投資者們送上答案……

今晚美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的市場(chǎng)預(yù)期如何？

目前，媒體對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查普遍預(yù)計(jì)，5月份包括食品和能源價(jià)格在內(nèi)的整體CPI，將較去年同期上漲4.1%，較4月份4.9%的漲幅明顯下降。

如下圖所示，目前多數(shù)華爾街大型投行機(jī)構(gòu)對(duì)5月同比CPI漲幅的預(yù)估，大致落在了4.0%-4.3%的范圍內(nèi)。這也預(yù)示著，只要不出現(xiàn)太大的意外，今晚美國(guó)CPI同比漲幅錄得“11連降”已經(jīng)是大概率的事情。

從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比看，如果5月份總體CPI漲幅最終果真落在市場(chǎng)預(yù)期的4.1%，那么這將是自2021年4月以來最低的通脹水平。

在總體CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)方面，5月CPI環(huán)比漲幅預(yù)計(jì)將回落至0.2%，前值為0.4%。

此外，在剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI領(lǐng)域，預(yù)計(jì)5月核心CPI較去年同期上升5.2%，較4月份5.5%的漲幅有所放緩。月度核心物價(jià)漲幅則預(yù)計(jì)為0.4%，與上月持平。

毫無疑問，無論是從上述整體CPI還是核心CPI的預(yù)估看，目前市場(chǎng)人士對(duì)美國(guó)通脹在5月進(jìn)一步回落的信心，是較為強(qiáng)烈的，而一系列美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的前瞻和預(yù)測(cè)指標(biāo)，也透露出了不少令人感到欣慰的跡象。

今年早些時(shí)候曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)CPI同比表現(xiàn)的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹臨近預(yù)測(cè)模型最新顯示，美國(guó)5月CPI同比漲幅有望回落至4.13%，環(huán)比漲幅則將回落至0.19%，與市場(chǎng)預(yù)期保持基本一致。

美銀在上周末預(yù)計(jì)，美國(guó)5月整體CPI月率將環(huán)比上漲0.1%(未四舍五入為0.11%)，同比漲幅將降至4.1%。此外，核心CPI可能上升0.4%(未四舍五入為0.38%)，部分原因是二手車再次大幅上漲。

紐約聯(lián)儲(chǔ)周二公布的一項(xiàng)調(diào)查也顯示，由于個(gè)人財(cái)務(wù)和信貸狀況惡化，美國(guó)消費(fèi)者的短期通脹預(yù)期在上個(gè)月降至了兩年來的最低水平。紐約聯(lián)儲(chǔ)月度消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查顯示，對(duì)未來一年通脹率的預(yù)期中值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，這是自2021年5月以來的最低值。對(duì)未來三年和未來五年通脹的預(yù)期則分別小幅上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.0%和2.7%。

美國(guó)通脹數(shù)據(jù)或迎歷史性回落？

值得一提的是，盡管美國(guó)CPI同比漲幅在之前已經(jīng)經(jīng)歷了“十連降”，但一些業(yè)內(nèi)人士依然表示，5月和6月這兩個(gè)月CPI數(shù)據(jù)的回落幅度可能是驚人的。

先來看今晚將公布的5月數(shù)據(jù)。有業(yè)內(nèi)人士指出，在截至5月份的12個(gè)月里，整體CPI通脹率應(yīng)該會(huì)從之前的4.9%降至4.0%出頭一點(diǎn)，這主要是由于巨大的負(fù)面基數(shù)效應(yīng)影響。這是因?yàn)槿ツ甓頌鯖_突后最初的油價(jià)上漲，將逐漸在CPI同比基數(shù)中淡去。

即使二手車價(jià)格5月還在上漲，但包括新車在內(nèi)的一些商品的物價(jià)漲幅可能已經(jīng)放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)之前幾個(gè)月經(jīng)常提到的核心服務(wù)通脹，也可能會(huì)在5月放緩至2021年9月以來的最低環(huán)比增速，主要原因是租金和業(yè)主等效租金領(lǐng)域的價(jià)格回落。

高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周一在一份報(bào)告中就寫道，他們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)將進(jìn)一步下降，因?yàn)槎周噧r(jià)格將恢復(fù)下跌，租金通脹將放緩。

事實(shí)上，根據(jù)瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計(jì)算，即便今晚的CPI數(shù)據(jù)最終略高于人們普遍預(yù)期的4.1%-4.2%，但下個(gè)月CPI數(shù)據(jù)的回落幅度也將令人感到震驚。據(jù)Golub表示，6月份的CPI增速(預(yù)計(jì)于7月12日發(fā)布)將進(jìn)一步大幅降至3.2%。

如同本文前面圖表所顯示的，3.2%的這一數(shù)字也能得到克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹臨近預(yù)測(cè)模型的佐證。

Golub寫道，如果這種情況如預(yù)期那樣發(fā)生，這將是過去70年中，在短短兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷的最大CPI降幅之一。從歷史上看，類似的跌幅只發(fā)生在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，例如新冠疫情、全球金融危機(jī)和1975年大通脹時(shí)期。

當(dāng)然，Golub也提到，這種特殊的CPI增速急降，并不意味著某種經(jīng)濟(jì)災(zāi)難已經(jīng)爆發(fā)，而僅僅代表了去年基數(shù)偏高，基數(shù)效應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)有利。

正如Golub解釋的那樣，“重要的是要注意到，這種預(yù)期的通脹下降是基數(shù)效應(yīng)的結(jié)果，而不是即將到來的實(shí)質(zhì)變化，不應(yīng)該就此推斷到未來?！币虼?，瑞信資深策略師不相信“這種潛在的下滑將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)政策的任何轉(zhuǎn)變?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士將緊盯今夜！

無論如何，作為本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前出爐的最后一份重磅指標(biāo)，今晚CPI的表現(xiàn)將直接影響到市場(chǎng)對(duì)周三美聯(lián)儲(chǔ)決議的預(yù)判。

如同我們?cè)谠玳g的文章中曾提到的那樣，投資者目前普遍預(yù)計(jì)，在此前連續(xù)十次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)本周料將大概率按兵不動(dòng)。然而，一連串的懸念依然存在——許多人會(huì)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)本周的按兵不動(dòng)，究竟只是暫時(shí)跳過6月會(huì)議，從而選擇在7月再度加息；還是可能預(yù)示著其已然關(guān)上了本輪緊縮周期的大門。

與此同時(shí)，目前利率期貨市場(chǎng)定價(jià)對(duì)本月加息的概率預(yù)期依然超過了20%。雖然明日加息的幾率整體不大，但超過兩成的概率仍是不容投資者完全忽視的，尤其是聯(lián)想到上周澳洲聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行，同樣在小概率情況下意外加息的話。

對(duì)此，Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte周一在電子郵件評(píng)論中就寫道，5月份的通脹數(shù)據(jù)尤其重要，因?yàn)樗皩⑹敲缆?lián)儲(chǔ)在周三宣布加息決定之前評(píng)估的最后一個(gè)通脹指標(biāo)”。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey贊同Schutte的觀點(diǎn)。Garvey指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)本周很可能維持利率不變，但如果核心CPI在5月份出現(xiàn)0.5%的超預(yù)期“驚人”增長(zhǎng)，這可能足以說服足夠多的FOMC成員投票贊成加息。

Garvey在最近的一份報(bào)告中寫道，“美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)希望看到CPI環(huán)比降至0.2%或更低，以表明通脹將回到2%的水平。但我們或許還沒有到那個(gè)地步，因此，如果他們(像我們預(yù)測(cè)的那樣)6月保持利率不變，很可能將呈現(xiàn)鷹派立場(chǎng)，如果通脹未能放緩，進(jìn)一步加息的大門將敞開——7月顯然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

FXTM富拓市場(chǎng)分析經(jīng)理Lukman Otunuga則表示：“盡管市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，但在周三做出決定之前，如果出現(xiàn)一份火熱的CPI報(bào)告，可能會(huì)強(qiáng)化鷹派的立場(chǎng)，從而導(dǎo)致潛在的意外?！?/p>

今晚投資者該如何交易CPI數(shù)據(jù)？

在之前的幾個(gè)美國(guó)CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之夜，不少華爾街投行機(jī)構(gòu)都曾對(duì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的不同影響，進(jìn)行過情境分析，而這一次也同樣并不例外。

摩根大通就羅列今晚CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，標(biāo)普500指數(shù)可能出現(xiàn)的五類情境：

情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率為2.5%)

小摩認(rèn)為，這一極不可能出現(xiàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)情景可能會(huì)推高加息預(yù)期，并相當(dāng)于給我們留下一份“非官方的新聞報(bào)告”——即美聯(lián)儲(chǔ)將在第二天加息，同時(shí)保持7月再次加息25個(gè)基點(diǎn)。在這種情況下，我們甚至可能會(huì)看到市場(chǎng)對(duì)50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度進(jìn)行定價(jià)，在此情境下標(biāo)普500指數(shù)將下跌2.5%-3%。

情景②：CPI同比漲幅在4.5%-4.8%之間(概率為15%)

這種鷹派情境幾乎無法阻止市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的定價(jià)，特別是如果我們看到核心和核心服務(wù)通脹加速上升的話，標(biāo)普500指數(shù)或?qū)⒁虼讼碌?%-1.5%。

情景③：CPI同比漲幅在4.2%-4.4%之間(概率為35%)

這一結(jié)果將證實(shí)通脹回落的趨勢(shì)，但對(duì)“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成本輪加息周期”的說法幾乎沒有幫助。關(guān)鍵是債券市場(chǎng)的反應(yīng)，因?yàn)槭找媛试谶@種情況下走高將給股市帶來逆風(fēng)。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下的表現(xiàn)或?qū)⒃诔制街辽蠞q0.5%之間。

情景④：CPI同比漲幅在4.0%-4.2%之間(概率為40%)

這是小摩認(rèn)為最可能出現(xiàn)的結(jié)果，這也預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹方面的任務(wù)可能正接近完成。這將鞏固目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息，在7月再考慮是否加息的觀點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下或?qū)⑸蠞q0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI同比漲幅為3.9%或更低(概率為7.5%)

這是小摩認(rèn)為另一種不太可能出現(xiàn)的情況。這一結(jié)果將令債券市場(chǎng)徹底打消加息預(yù)期，有利于股市特別是科技股。標(biāo)普500指數(shù)在此情境下或?qū)⑸蠞q1.5%-2%。

在債券市場(chǎng)方面，在美國(guó)5月份CPI公布前，花旗集團(tuán)策略師Raghav Datla則警告，債券交易員可能低估了通脹率的回落幅度。Datla在周日發(fā)布的報(bào)告中寫道，“5月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，我們不認(rèn)為市場(chǎng)已充分反映了通脹的下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

他表示，低于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會(huì)推動(dòng)前端通脹預(yù)期下降，并建議通過通脹互換趨陡交易獲利。在最近七次CPI公布前夕，債券交易員已有四次高估了整體通脹環(huán)比增速。