標(biāo)普500指數(shù)于上周邁入技術(shù)性牛市，然而，隨著美股反彈，企業(yè)及其大股東正以多年來未見速度減持股票。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Dealogic的數(shù)據(jù)，自4月底以來，企業(yè)和私募股權(quán)投資基金通過后續(xù)發(fā)售（follow-on sales）已經(jīng)拋售價值逾240億美元股票，僅在5月，就有超過170億美元的股票易手，是去年月平均水平69億美元的2.5倍。

技術(shù)性牛市的判斷沒有意義？

(資料圖片僅供參考)

8日，標(biāo)普500指數(shù)收于4293.93點(diǎn)，較去年10月低點(diǎn)反彈逾20%，不少投資者視其為新一輪牛市的開啟，認(rèn)為美股走出了上世紀(jì)40年代以來的最長熊市，而該股指之所以能夠大幅走高，得益于幾家大型科技巨頭今年以來的強(qiáng)勢表現(xiàn)。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示：“技術(shù)性牛市的判斷沒有意義，股市上漲與否取決于經(jīng)濟(jì)基本面是否上行以及投資者會否持續(xù)入場。”

他具體解釋稱，第一，當(dāng)前的消費(fèi)數(shù)據(jù)、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）以及經(jīng)濟(jì)增速等指標(biāo)均指向美國經(jīng)濟(jì)下行；其二，美聯(lián)儲加息進(jìn)程尚未結(jié)束，持續(xù)上行的利率將壓制美股；第三，投資者也并不認(rèn)可美股繼續(xù)走高。“4月以來，美國股權(quán)基金不斷拋售美股股票，也反映出投資者對美股未來走勢并不樂觀，正在離場。”吳照銀說。

目前市場共識美聯(lián)儲將在本周議息會議上按兵不動，但在7月時恢復(fù)加息。截至第一財經(jīng)記者發(fā)稿時，據(jù)芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool），押注美聯(lián)儲6月暫停行動的概率為73.6%，預(yù)計加息25個基點(diǎn)的概率為26.4%，仍有逾半數(shù)交易員預(yù)期，7月時利率將攀升至5.25%～5.50%。

美國紐約華爾街（第一財經(jīng)記者攝）

市場已經(jīng)來到高位甚至出現(xiàn)泡沫？

數(shù)據(jù)顯示，將近一半的股票減持來自私募股權(quán)基金等美股上市公司大股東。私募股權(quán)基金的典型運(yùn)作方式是收購他們認(rèn)為被低估的企業(yè)，助其精簡業(yè)務(wù)、重新上市，或在多年之后以更高的價格出售該公司。由于近年來美國首次公開募股（IPO）市場形勢慘淡，并購活動同樣不溫不火，私募股權(quán)基金遭受打擊。

盛天資本創(chuàng)始合伙人秦嘉駿對第一財經(jīng)記者表示：“一方面，疫情期間，私募股權(quán)基金利用超低利率和流動性寬裕，對目標(biāo)公司進(jìn)行投資或收購，幾年過后，基金迎來解禁期，于是陸續(xù)執(zhí)行出售；另一方面，市場已經(jīng)來到高位甚至出現(xiàn)泡沫，私募基金為降低風(fēng)險平衡投資組合，通過減持套現(xiàn)也是較為合理的操作?！?/strong>

摩根大通美洲股權(quán)資本市場主管坎頓（Keith Canton）表示：“有觀點(diǎn)認(rèn)為，在可見的未來，市場交投可能維持低迷，而現(xiàn)在減持令企業(yè)和私募基金有機(jī)會將資金返還給合伙人?！?/p>

5月，私募股權(quán)公司Clayton Dubilier & Rice出售了醫(yī)療科技公司Agilon Health價值大約20億美元的股份，這是一年多以來美國規(guī)模最大的一次股權(quán)出售；6月，英特爾宣布計劃出售旗下自動駕駛公司Mobileye股份，總價值超過16億美元，規(guī)模超出最初計劃。

隨著主要股指走高，做空情緒也在升溫。據(jù)沽空研究機(jī)構(gòu)S3 Partners的數(shù)據(jù)，6月初時，標(biāo)普500指數(shù)的累積空頭凈額持續(xù)增加至4870億美元。一些大型科技股空單倉位居前，5月，特斯拉空頭凈額增加35.7億美元，做空英偉達(dá)的金額上升25億美元，Meta空單金額猛增72.6億美元。

芯片板塊更是成為眾矢之的，S3 Partners提供給第一財經(jīng)記者的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，在該機(jī)構(gòu)追蹤的193只芯片、材料、設(shè)備股當(dāng)中，累積空頭凈額為601億美元，其中，英偉達(dá)為最大做空標(biāo)的，空頭凈額為122.9億美元，博通和超威半導(dǎo)體屈居二三，空頭凈額分別為49.2億美元和43.0億美元。

今年首五個月做空美股芯片股損失（圖源：S3 Partners供圖）

只是，上述股票大漲令空頭蒙受巨額損失。S3 Partners董事總經(jīng)理杜薩尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）對第一財經(jīng)記者表示：“對做空者而言，今年芯片行業(yè)無疑是‘投資荒漠’，做空者已錄得36.3%的虧損，按市值計，今年首五個月的損失達(dá)183.1億美元。其中，押注英偉達(dá)下跌的投資者累計虧損86.0億美元，回報率為-100.7%。”

對于美股后市，秦嘉駿看法悲觀。他認(rèn)為，年初至今缺乏實質(zhì)動能反而危機(jī)不斷，“區(qū)域銀行‘爆雷’之后，債務(wù)上限危機(jī)接踵而至，與此同時，消費(fèi)市場疲弱，企業(yè)經(jīng)營困難，未來公司盈利可能繼續(xù)轉(zhuǎn)差”。

他進(jìn)一步表示，當(dāng)前的技術(shù)性牛市完全依賴科技巨頭，不能準(zhǔn)確反映整體經(jīng)濟(jì)情況，如若剔除大型科技公司的貢獻(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)幾乎與年初持平，這還沒有計入一些隱含風(fēng)險可能帶來的逆風(fēng)。