近日，專注于治療艾滋病、乙肝等抗病毒藥物領(lǐng)域的安徽貝克制藥股份有限公司（以下簡稱“貝克制藥”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，計劃募資14.2億元。

值得注意的是，近年來，貝克制藥業(yè)績一直不穩(wěn)定，且經(jīng)常處于虧損狀態(tài)。截至 2022 年 6 月末，公司合并口徑未分配利潤超-2.4億元，公司存在累計未彌補虧損。

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從貝克制藥的主營業(yè)務(wù)來看，2019年-2022年，貝克制藥從原先以“抗乙肝制劑”為主轉(zhuǎn)向了“抗艾滋制劑”為主。其乙肝藥物板塊，近年來受到集采的影響較大，而其抗艾滋制劑板塊以仿制藥為主，存在創(chuàng)新力不足的窘境。

除了財務(wù)數(shù)據(jù)慘淡和主營業(yè)務(wù)陷入困境，其實控人曾卷入涉腐案件也引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

乙肝制劑受集采影響

從貝克制藥的主營業(yè)務(wù)來看，2019年-2022年，貝克制藥從原先以“抗乙肝制劑”為主轉(zhuǎn)向了“抗艾滋制劑”為主：其中，抗乙肝制劑占收入的總比分別為62.21%、37.55%、21.12%、25.52%，呈現(xiàn)逐步下降趨勢；抗艾滋制劑占收入的總比分別為19.33%、28.14%、68.56%和55.62%，呈現(xiàn)逐漸上升趨勢。

其乙肝藥物板塊，近年來受到集采的影響較大。從國家醫(yī)保局7輪國家集采的數(shù)據(jù)可以看到，貝克制藥從未中選過任何一次集采。

貝克制藥在招股書中指出，其主要治療乙肝藥物有三種，其中恩替卡韋分散片（0.5mg）和替諾福韋片（0.3g）已被納入國家藥品集中采購目錄，其價格均出現(xiàn)較大程度下降，部分廠商中標最低價格已低于其成本價。

“公司乙肝藥物產(chǎn)品目前未中標集采，收入主要來源于自主渠道，若國家進一步擴大集采藥物比例，將使公司乙肝藥物產(chǎn)品在終端市場中銷售受到影響，公司業(yè)績存在一定程度下滑風(fēng)險?！必惪酥扑幈硎?。

整體市場來看，根據(jù)弗若斯特沙利文分析相關(guān)數(shù)據(jù)，受藥品集采及新冠疫情等因素影響，中國治療慢性乙肝的核苷類似物藥物市場規(guī)模從 2016 年的 111.0 億元下降至 2020年的 78.3 億元。

抗艾滋制劑以仿制藥為主，創(chuàng)新力不足

抗艾滋制劑方面，貝克制藥目前獲批的有 10 種，其中包括齊多夫定片（0.1g、0.3g兩個規(guī)格）、拉米夫定片（0.3g、0.15g 兩個規(guī)格）、依非韋倫片（0.6g）、齊多拉米雙夫定片、替諾福韋片（0.3g）、奈韋拉平片（0.2g）8 種藥物為國家疾控中心統(tǒng)一招標品種。

雖然都為一線治療藥物，但都以仿制藥為主。

根據(jù)Fortune Business Insights數(shù)據(jù)，2020年，艾滋藥物全球市場規(guī)模就達到287.9億美元；預(yù)計到2028年，這一數(shù)字將增至455.8億美元。但與此相對應(yīng)的，中國市場HIV藥物規(guī)模僅由2017年的2.42億美元增長至2021年的3.937億美元，復(fù)合年增長率為12.9%。

不難看出，相對于國外市場，國內(nèi)市場規(guī)模較小，發(fā)展較慢。

有業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)抗HIV藥物，以上市已久的國產(chǎn)仿制藥為主導(dǎo)，有 40 多家公司涉足，除了安徽貝克生物制藥外，還包括迪賽諾、成都倍特、齊魯制藥、東北藥業(yè)等，競爭激烈；此外，中國政府向艾滋病感染者提供免費藥物，整體市場用藥占比超70%。

“公司抗艾滋制劑產(chǎn)品銷售收入主要來源于國家疾控中心統(tǒng)一招標采購。公司自 2011 年開始參與艾滋病藥品招標，雖每年都有中標，但中標品種、中標金額有所不同。如果未來公司相關(guān)產(chǎn)品不能中標或中標金額波動，則營業(yè)收入及經(jīng)營業(yè)績存在下降或波動風(fēng)險?！必惪酥扑幹赋?。

有業(yè)內(nèi)人士指出，未來，艾滋病治療藥物市場將從以往集采為主，轉(zhuǎn)向政府免費治療+醫(yī)保支付+高端自費市場相結(jié)合，而創(chuàng)新藥物是該市場的第二成長曲線。

以中國首個原創(chuàng)抗艾新藥——前沿生物推出的長效抗艾藥物“艾可寧”為例，2018年，該藥物獲批上市，通過注射給藥，在人體內(nèi)具有11-12天長半衰期，大幅長于一般多肽藥物2-3小時的體內(nèi)半衰期，作為長效藥物，用藥頻率低，提升了用藥依從性及便利性，大大化解了雞尾酒療法的治療弊端，填補了抗艾長效藥物的空白，且于今年1月其續(xù)約醫(yī)保目錄。

而反觀貝克制藥，雖然也表示正加強抗艾滋藥物方面的研發(fā)，但其報告期內(nèi)，研發(fā)費用分別為3952.01萬元、4738.01萬元、5563.36萬元和2588.01 萬元，僅占同期營業(yè)收入的比例分別為7.63%、12.62%、10.19%和13.83%。而前沿生物同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為409.50%、297.05%、424.93%，相差甚遠。

招股書顯示，貝克制藥對旗下包括PMDTA、PMDTT等5款預(yù)計開發(fā)成低劑量低毒性的長效抗艾滋病藥品的研發(fā)尚處于臨床前研究。

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著技術(shù)的更迭、創(chuàng)新療法的出現(xiàn)、患者基數(shù)的增加，我國抗HIV用藥市場規(guī)?；蛴瓉砜焖偬嵘Ｓ袛?shù)據(jù)顯示，預(yù)計2024 年我國抗HIV藥物市場規(guī)模將接近60億元。不過突破更可能出現(xiàn)在高端自費市場，也就是抗HIV創(chuàng)新藥物市場。

依賴政府補助和減稅，實控人涉行賄

財務(wù)數(shù)據(jù)層面，2019-2021年以及2022年上半年（報告期內(nèi)），貝克制藥實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為5.18億元、3.75億元、5.46億元、1.87億元；凈利潤分別約為-891.02萬元、1657.86萬元、7926.59萬元、-1541.43萬元；扣非后歸母凈利潤-2721.18萬元、-8256.42萬元、4521.32萬元、-2793.33萬元。

在營收沒有明顯增長的情況下，2020年、2021年其凈利潤轉(zhuǎn)正，2021年其扣非凈利潤大幅增長，其主要原因得益于政府補助和稅收優(yōu)惠。

報告期內(nèi)，貝克制藥享受的稅收優(yōu)惠金額分別為115.33萬元、794.49 萬元、1245.21萬元、161.60萬元，計入當(dāng)期損益的政府補助為2234.60萬元、10912.77萬元、4233.82萬元、1456.33萬元，報告期各期末，遞延收益中政府補助余額分別為1074.75萬元、1199.10萬元、2077.54萬元、2506.93萬元。

招股書顯示，貝克制藥存在累計未彌補虧損超過2.4億元，“若公司在未來一定期間未能消除累計虧損，短期來看公司可能無法向股東現(xiàn)金分紅，長期來看公司研發(fā)投入、業(yè)務(wù)拓展等各項經(jīng)營也會受到不利影響?！?/p>

此外，貝克制藥的負債率更是一路高企，公司資產(chǎn)負債率分別為 97.54%、83.31%、73.71%和 75.53%，流動比率分別為 0.57、0.66、0.67 和 0.78。貝克制藥解釋，報告期內(nèi)，因研發(fā)及生產(chǎn)投入資金較大，公司保持較高的負債規(guī)模，公司資產(chǎn)負債率較高、流動比率較低，但不存在本息逾期的情形。

值得一提的是，貝克制藥早在2008年5月就曾籌備上市，但一直未能如愿，有外界猜測或與其經(jīng)營業(yè)績有關(guān)，此外，其還一度卷入涉腐案件。

公開資料顯示，2008年至2014年，貝克制藥實控人王志邦為籌劃公司上市，曾通過安徽省阜陽市太和縣原縣委書記劉家坤的情婦趙曉莉以1元/股價格向劉家坤贈送35萬股原始股；而在劉家坤的“協(xié)助”下，太和縣委、縣政府為貝克制藥2011年上市改制提供政策支持，并以縣財政預(yù)算外資金為貝克制藥提供信貸擔(dān)保。

此外，2010年至2016年期間，太和縣環(huán)保局黨原副局長安林為貝克制藥在環(huán)評審批等方面提供幫助，其先后九次收受該公司副總經(jīng)理王某、事業(yè)發(fā)展部部長陳某所送的價值為2萬元的購物卡。案發(fā)后的安林已于2019年被判處5年有期徒刑。