記者曹恩惠 上海報(bào)道

光伏屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)。近些年來(lái)，在A股再融資環(huán)節(jié)，光伏公司始終沖在最前頭。

光伏龍頭天合光能（688599.SH）的“天23轉(zhuǎn)債”將在2月13日開(kāi)啟申購(gòu)。通過(guò)本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，該公司將募集約88.65億元。這其中，約有25.85億元募集資金用于自身“輸血”。

(資料圖片)

2022年以來(lái)A股光伏公司再融資情況梳理 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)

受益于“雙碳”目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)，光伏概念成為資本市場(chǎng)的香餑餑，A股光伏陣營(yíng)不斷擴(kuò)容，IPO融資屢創(chuàng)新高。而在再融資層面，A股光伏公司更是保持著較高的積極性。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，僅2022年以來(lái)，已有23家A股光伏公司公布再融資方案，累計(jì)募集資金高達(dá)921.65億元。值得注意的是，6家公司的募資已經(jīng)到位，另有2家公司再融資事項(xiàng)即將完成。

透視資金用途，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)產(chǎn)和“輸血”是A股光伏公司再融資的主要目的。甚至部分公司明確表示，其再融資所獲資金只用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還債務(wù)。

921億元再融資用于何處

2020年5月，組件頭部企業(yè)天合光能在上市之初并沒(méi)有享受到資本市場(chǎng)基于其充分溢價(jià)的紅利。25.31億元的IPO融資，也遠(yuǎn)遜色于2022年登陸科創(chuàng)板的晶科能源，后者首發(fā)融資高達(dá)100億元。

增發(fā)或者可轉(zhuǎn)債等再融資手段，成為天合光能后續(xù)融資的發(fā)力點(diǎn)。

事實(shí)上，自2020年上市以來(lái)，天合光能融資金額并不低，直接和間接融資總額為232.69億元。其中，該公司直接融資占比超過(guò)七成，約為166.48億元。而根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，除去IPO融資外，天合光能的直接融資均以可轉(zhuǎn)債方式完成：2021年，該公司募資52.52億元，用于鹽城年產(chǎn)16GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目（宿遷二期5GW）、宿遷（三期）年產(chǎn)8GW高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目、鹽城大豐10GW光伏組件項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款；2023年，該公司再度募資約88.65億元，用于年產(chǎn)35GW直拉單晶項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

在兩次可轉(zhuǎn)債募資中，天合光能用于自身“輸血”的資金占比分別為28.31%、29.16%。

對(duì)于光伏龍頭企業(yè)而言，得益于基本面的穩(wěn)定以及光伏概念的熱捧，其再融資項(xiàng)目往往受到資本的追捧，所募集資金規(guī)模往往也十分可觀。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2022年以來(lái)，已有8家A股公司的單項(xiàng)再融資規(guī)模超過(guò)50億元，分別是大全能源（688303.SH）、晶科能源、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能、合盛硅業(yè)（603260.SH）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）、上機(jī)數(shù)控（603185.SH）、東方日升（300118.SZ），融資規(guī)模區(qū)間為50億元至110億元。

大全能源、晶科能源和晶澳科技的再融資金額分列前三位，為110億元、100億元和89.60億元，各自由增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，晶科能源和晶澳科技的可轉(zhuǎn)債融資事項(xiàng)已經(jīng)進(jìn)入到了證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)反饋階段，而大全能源的增發(fā)融資已經(jīng)2022年7月份完成。

值得一提的是，從去年1月份公布預(yù)案到7月份新增股份完成登記，大全能源僅花費(fèi)半年左右的時(shí)間完成了目前A股光伏公司最大規(guī)模的再融資。資金計(jì)劃顯示，該公司所募資金中約80.03億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，29.97億元資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，即為自身“輸血”的資金占比約27.24%。

事實(shí)上，通過(guò)增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等再融資手段，不少A股公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能擴(kuò)張甚至新業(yè)務(wù)的拓展。例如，硅片黑馬上機(jī)數(shù)控2022年4月份公布的增發(fā)項(xiàng)目——擬募資58.19億元，用于年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。這家近些年來(lái)持續(xù)向硅片制造轉(zhuǎn)型的公司，正力圖向上游開(kāi)辟硅料業(yè)務(wù)?？梢?jiàn)，在這一業(yè)務(wù)拓展的過(guò)程中，再融資成為其新業(yè)務(wù)拓展的重要資金來(lái)源。

如何擺脫“圈錢(qián)”質(zhì)疑

不同于首次公開(kāi)募股（IPO），再融資是公司成功上市后再次向投資者募資。合理的再融資能夠幫助公司改善流動(dòng)性，助力業(yè)務(wù)拓展。但再融資背后，其所引發(fā)的爭(zhēng)議也一直存在。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近些年來(lái)，A股光伏公司數(shù)量大幅擴(kuò)容。截至2022年底，A股光伏產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司已經(jīng)有超過(guò)130家。而在2020年底，這一數(shù)字為60家，即兩年實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

且在過(guò)去兩年里，部分A股光伏公司的IPO頻頻出現(xiàn)超募現(xiàn)象。而其所超募的資金，最后卻用于理財(cái)?shù)扰c主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的用途。因此，質(zhì)疑聲四起。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，滬深市場(chǎng)IPO和再融資合計(jì)超過(guò)1.4萬(wàn)億元。但在再融資資金用途中，部分A股光伏公司明確僅用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還債務(wù)。

2022年8月，光伏硅片切割企業(yè)高測(cè)股份（688556.SH）發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬向特定對(duì)象募資10億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還貸款。隨后，其募資上限下調(diào)至9.20億元。

然而，對(duì)于此次募資全部用于償還債務(wù)或補(bǔ)充流動(dòng)資金，上交所亦發(fā)函問(wèn)詢(xún)其合理性。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，高測(cè)股份可自由支配資金金額為5.17億元。但該公司在回復(fù)上交所問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，“公司2022年至2024年流動(dòng)資金缺口預(yù)計(jì)約為16.26億元，公司僅靠自身積累和銀行授信難以滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展的全部資金需求?！?/p>

雖然高測(cè)股份從資金缺口等方面解釋本次再融資僅用于自身“輸血”的合理性，但這的確反映出，當(dāng)前再融資手段已經(jīng)成為A股光伏公司緩解流動(dòng)性壓力的一大支撐。

相同的案例還有合盛硅業(yè)。2022年5月，其拋出一份70億元的定增方案全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。有所區(qū)別的是，該公司定增對(duì)象為實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人。不過(guò)，雖然實(shí)控人及其一致行動(dòng)人自掏腰包“輸血”上市公司，但其持股比例得到一定提升。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析發(fā)現(xiàn)，截至目前，A股光伏公司的再融資資金用途幾乎均投向于產(chǎn)能擴(kuò)張和流動(dòng)資金補(bǔ)充。并且，絕大部分上市公司所募資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比均維持在30%下方，主要目的仍是服務(wù)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的加碼或新業(yè)務(wù)的拓展。

不可否認(rèn)的是，上市公司要做大做強(qiáng)，離不開(kāi)再融資"補(bǔ)血"。但也要掌握好融資的目的和程度，更不能過(guò)度依賴(lài)高資本消耗，以及為了“圈錢(qián)”而肆意融資。

與此同時(shí)，及時(shí)披露再融資后續(xù)使用進(jìn)展，亦是擺脫“圈錢(qián)”質(zhì)疑的重要內(nèi)容。尤其是對(duì)于目前大熱的光伏賽道而言，唯有將熱錢(qián)發(fā)揮真正效用，才能滋養(yǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。