連續(xù)虧損的人人樂，在獲得國(guó)資的增持后，能否扭轉(zhuǎn)虧損局面？從今天的股價(jià)表現(xiàn)來看，投資者或許并不看好。

(相關(guān)資料圖)

1月12日開盤，老牌零售企業(yè)人人樂低開。截至收盤，報(bào)14.79元，股價(jià)下滑了8.98%。

就在前一日晚間，人人樂披露要約收購(gòu)報(bào)告書。據(jù)悉，本次要約收購(gòu)系西安通濟(jì)永樂商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永樂商管”）公司協(xié)議受讓浩明集團(tuán)、人人樂咨詢公司等持有的上市公司合計(jì)1.73億股股票（占上市公司股份總數(shù)的39.2850%）而觸發(fā)。

永樂商管此前并不持有人人樂的股份，其一致行動(dòng)人西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司持有人人樂21.15%的股份。而為進(jìn)一步鞏固上市公司控制權(quán)，此前，曲江文投集團(tuán)才擬通過永樂商管協(xié)議受讓上市公司股份。本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，永樂商管及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有上市公司60.43%的股份。

根據(jù)人人樂今日晚間發(fā)布的公告，公司已經(jīng)收到浩明集團(tuán)等股東的《通知函》，通知公司其與受讓方共管賬戶已收到受讓方永樂商管按《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定支付的首期股份轉(zhuǎn)讓款。

人人樂是最早跨區(qū)域發(fā)展的民營(yíng)零售企業(yè)，一度被認(rèn)為是最有望成為全國(guó)性“超市龍頭”的企業(yè)。然而，在過去幾年，人人樂陷入虧損泥潭，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力早已走下坡路。此番國(guó)資增持，能否推助人人樂走出困境？投資者們也在等待答案。

上市公司控制權(quán)不變

2022年8月8日，人人樂股東浩明集團(tuán)、人人樂咨詢公司、何金明、張政與永樂商管就上市公司39.2850%股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，浩明集團(tuán)有意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持上市公司22.86%的股份，人人樂咨詢公司有意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持上市公司6%的股份，何金明有意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持上市公司5.0625%的股份，張政則有意通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持上市公司5.36%的股份。

此后的2022年8月9日，人人樂收到了收購(gòu)人永樂商管的書面通知。因永樂商管通過直接協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式擁有上市公司股份已超過30%，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，永樂商管向除曲江文投集團(tuán)、浩明集團(tuán)、人人樂咨詢公司、何金明、張政以外的其他股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的上市公司全部無限售條件流通股的全面要約。

永樂商管的控股股東為陜西瑞鵬同新股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），實(shí)際控制人為西安曲江新區(qū)管理委員會(huì)。曲江文投集團(tuán)作為西安市曲江新區(qū)區(qū)域運(yùn)營(yíng)開發(fā)主體，主要從事園區(qū)建設(shè)、文化旅游、影視、會(huì)展及文化旅游項(xiàng)目開發(fā)等業(yè)務(wù)。

此后的2022年11月30日，西安曲江文化控股有限公司作出股東決定，審議通過本次股份轉(zhuǎn)讓及要約收購(gòu)相關(guān)事宜。2022年12月26日，曲江新區(qū)管委會(huì)出具批復(fù)，同意本次交易及本次要約收購(gòu)相關(guān)事宜。兩周后的2023年1月11日，人人樂連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司要約收購(gòu)報(bào)告書也正式對(duì)外披露。

根據(jù)昨日公告的要約收購(gòu)報(bào)告書，本次要約收購(gòu)不以終止人人樂上市地位為目的。本次要約收購(gòu)系為履行相關(guān)法定要約收購(gòu)義務(wù)而發(fā)出，并不以終止人人樂上市地位為目的，上市公司控制權(quán)也不會(huì)因本次要約收購(gòu)而發(fā)生變化。

要約收購(gòu)報(bào)告書顯示，基于本次要約價(jià)格5.88元/股，本次要約收購(gòu)數(shù)量為1.07億股，要約收購(gòu)所需最高資金總額為6.31億元。本次要約收購(gòu)的股份為人人樂除本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓中收購(gòu)人擬受讓的人人樂39.2850%股份、收購(gòu)人一致行動(dòng)人持有的人人樂21.15%股份以外的其他股東所持有的上市公司全部無限售條件流通股。

在解釋本次要約收購(gòu)的目的時(shí)，人人樂披露的這份報(bào)告書指出，基于對(duì)人人樂價(jià)值的認(rèn)可，曲江文投集團(tuán)擬通過永樂商管公司進(jìn)一步增持人人樂股份，利用自身在文化、旅游及教育板塊的相關(guān)資源幫助上市公司改善經(jīng)營(yíng)狀況，協(xié)助上市公司發(fā)展，改善上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)進(jìn)一步鞏固對(duì)上市公司的控制權(quán)，提高國(guó)有資本配置和運(yùn)營(yíng)效率，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

相應(yīng)公告也顯示，若本次要約收購(gòu)期屆滿時(shí)，人人樂的股權(quán)分布不具備上市條件，曲江文投集團(tuán)作為人人樂的控股股東，將積極運(yùn)用其股東表決權(quán)或者通過其他符合法律、法規(guī)以及《公司章程》規(guī)定的方式提出相關(guān)建議或者動(dòng)議，促使人人樂在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提出維持上市地位的解決方案并加以實(shí)施，以維持人人樂的上市地位。

老牌零售陷困境

人人樂的名字，零售行業(yè)內(nèi)可以說無人不曉。

人人樂成立于1996年，是最早的一批中國(guó)本土零售企業(yè)之一。2004年發(fā)布的中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)名單上，人人樂位列第25位，緊隨麥德龍之后。2010年1月，人人樂正式登陸A股，成為“民營(yíng)超市第一股”，同年?duì)I收突破百億，凈利潤(rùn)高達(dá)2.37億元，一時(shí)風(fēng)光無限。

不過，人人樂的資本市場(chǎng)之旅走得并不平穩(wěn)。

2012年，人人樂首次出現(xiàn)虧損，虧損額為8961萬元。此后的2014年和2015年，人人樂連續(xù)兩年出現(xiàn)巨虧，分別虧損4.61億元和4.75億元，因此在2016年被ST。2016年，人人樂通過出售物業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成功“摘帽”。但好景不長(zhǎng)，2017年和2018年，人人樂又分別虧損5.38億元和3.55億元，再度因?yàn)檫B續(xù)兩年出現(xiàn)虧損而“戴帽”。

2019年、2020年，人人樂連續(xù)兩年盈利，但在疫情影響下，2021年，人人樂歸屬于上市公司股東的凈虧損為8.57億元，再次同比由盈轉(zhuǎn)虧。

經(jīng)營(yíng)不善的人人樂，在2019年迎來了“新篇章”。當(dāng)年7月23日，深圳人人樂發(fā)布公告稱，控股股東浩明投資與曲江文投集團(tuán)就上市公司20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓及22.86%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托事項(xiàng)簽署了協(xié)議。同時(shí)，由于上述交易觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)，曲江文化正籌劃全面要約收購(gòu)事項(xiàng)，擬要約收購(gòu)人人樂30.89%的股份。本次交易完成后，人人樂的控股股東將變更為曲江文化，這意味著，曾頭頂“民營(yíng)超市第一股”光環(huán)的深圳老牌零售商正式易主。

有福建當(dāng)?shù)氐牧闶蹣I(yè)人士告訴記者，人人樂上市前的優(yōu)異表現(xiàn)在很大程度上得益于公司管理團(tuán)隊(duì)的協(xié)作，但上市后，創(chuàng)始人何金明并沒能和這些曾經(jīng)一起打拼的職業(yè)經(jīng)理人共享收獲，不少高層因此離開。該人士認(rèn)為，人人樂彼時(shí)出售股權(quán)大概率也是因?yàn)椤袄虾慰覆蛔×恕薄?/p>

在行業(yè)分析人士看來，國(guó)資進(jìn)入后的人人樂，在經(jīng)營(yíng)上的改變并不大。從業(yè)務(wù)端來看，人人樂曾在2021年年報(bào)中指出，在面對(duì)疫情的多點(diǎn)反復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)持續(xù)沖擊，市場(chǎng)全渠道激烈競(jìng)爭(zhēng)，顧客消費(fèi)力減弱等諸多不利影響的外部環(huán)境，其推進(jìn)了創(chuàng)新門店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級(jí)；繼續(xù)加大線上網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)；實(shí)施閉店策略，有利于減虧止損等。但數(shù)據(jù)顯示，2021年，人人樂仍舊以虧損收?qǐng)觥?022年前三季度，人人樂凈利潤(rùn)為-4.16億元，仍處于虧損狀態(tài)。

值得一提的是，由于人人樂業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，近期還有傳聞稱西鳳酒將借殼人人樂上市。不過，人人樂在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，公司沒有應(yīng)披露而未披露事項(xiàng)。

此番國(guó)資增持人人樂，以及隨之觸發(fā)的要約收購(gòu)，能否進(jìn)一步助力人人樂走出虧損泥潭？對(duì)此，資深零售專家王國(guó)平告訴記者，早前，曲江文投集團(tuán)進(jìn)入人人樂應(yīng)是出于板塊補(bǔ)充需求，前者本身并不擅長(zhǎng)零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)，接下人人樂后對(duì)上市公司不會(huì)有較大的改變，且人人本身的盤子也并不好管理。

在他看來，包括人人樂在內(nèi)早一批的超市企業(yè)都在走下坡路，這是頭部企業(yè)面臨的共同問題?！霸缙诘囊慌髽I(yè)，思想被自己限制了，沒辦法放開，也沒辦法接受現(xiàn)在的東西?，F(xiàn)在發(fā)展起來的一批企業(yè)，很多創(chuàng)始人都是早期超市的職業(yè)經(jīng)理人，對(duì)老一批很了解，本身也跟得上行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>