投行業(yè)務(wù)是證券行業(yè)2022年為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)收入正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日期計(jì)算，截至12月27日，券商2022年作為主承銷(xiāo)商，其IPO首發(fā)收入達(dá)到281.6億元，平均每家券商年入賬4.49億元；結(jié)構(gòu)上，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中。

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展望2023年，在全面注冊(cè)制有望加速等系列利好政策預(yù)期下，機(jī)構(gòu)對(duì)于券商未來(lái)投行業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)充滿(mǎn)信心；從配置而言，當(dāng)前券商板塊正迎良機(jī)，建議圍繞投行和財(cái)富管理雙主線進(jìn)行布局。

單家券商“入賬”4.49億元

市場(chǎng)份額差異明顯

從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的證券公司2022年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，整個(gè)證券業(yè)代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、證券投資收益等多項(xiàng)收入較上年同期下滑，但證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)收入?yún)s實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲。2022年IPO審核常態(tài)化推進(jìn)疊加注冊(cè)制改革持續(xù)深化，承銷(xiāo)保薦收入為證券公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較強(qiáng)支撐。

以市場(chǎng)關(guān)注的IPO承銷(xiāo)保薦收入來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日期計(jì)算，截至12月27日，共有63家內(nèi)外資券商2022年在這一業(yè)務(wù)上獲得“進(jìn)賬”，總收入合計(jì)282.92億元，與上年同期基本持平；平均單家券商2022年IPO承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.49億元，較上年同期4.18億元進(jìn)一步增長(zhǎng)。

從單家券商收入規(guī)?？?，頭部券商在保持優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部收入結(jié)構(gòu)分化仍然明顯。截至12月27日，中信證券2022年以來(lái)IPO承銷(xiāo)保薦收入合計(jì)45.01億元，在業(yè)內(nèi)排名第一，也比第二名中金公司高出了60%，后者2022年以來(lái)IPO承銷(xiāo)保薦收入合計(jì)28.11億元；中信建投證券以27.91億元收入緊隨其后，海通證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券2022年以來(lái)IPO承銷(xiāo)保薦收入均超過(guò)18億元，分居行業(yè)第四、五、六位。

IPO承銷(xiāo)保薦收入前十的券商

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

從市場(chǎng)份額看，多達(dá)43家券商市場(chǎng)份額占比不足1%，這些市場(chǎng)份額全部加起來(lái)也只占12.35%，尚不足中信證券一家的規(guī)模，后者市場(chǎng)規(guī)模占比近16%。中金公司、中信建投證券市場(chǎng)份額占比均接近10%，海通證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券市場(chǎng)份額占比均超過(guò)6%。

光大證券認(rèn)為，從上市券商來(lái)看，投行業(yè)務(wù)向“頭部”集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，主要由于頭部券商在投行業(yè)務(wù)方面擁有科創(chuàng)板跟投優(yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)化定價(jià)以及國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。展望未來(lái)，全面注冊(cè)制的推廣有助于投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)行數(shù)量和發(fā)行質(zhì)量的雙重提升，預(yù)計(jì)2023年股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)將進(jìn)一步提升，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)將進(jìn)入穩(wěn)定的增長(zhǎng)階段。

全面注冊(cè)制或帶來(lái)投行業(yè)務(wù)暴漲

券商板塊股價(jià)催化因素明顯

注冊(cè)制的持續(xù)深化改革被業(yè)內(nèi)視為推動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。在?chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地、北交所正式設(shè)立一周年后，業(yè)內(nèi)對(duì)全面注冊(cè)制落地后券商增收的預(yù)期進(jìn)一步升溫。

國(guó)開(kāi)證券結(jié)合創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地后的相關(guān)數(shù)據(jù)表示，創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量自2019年52單增長(zhǎng)至2021年199單，審核時(shí)間由2019年的平均594天縮短至306天，審核效率翻倍。考慮到主板定位于藍(lán)籌市場(chǎng)，重點(diǎn)支持相對(duì)成熟的企業(yè)融資發(fā)展，預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制落地后，主板IPO審核程序?qū)⒌玫胶?jiǎn)化，審核效率有望明顯提升，投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)或迎來(lái)爆發(fā)期。

對(duì)于券商投行業(yè)務(wù)而言，全面推行注冊(cè)制也不僅僅意味著只有IPO承銷(xiāo)保薦數(shù)量和收入的增長(zhǎng)。光大證券認(rèn)為，投行業(yè)務(wù)是券商優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的核心流量入口，以投行業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)綜合拓展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)是投行業(yè)務(wù)的重要發(fā)展方向，具體包括兩類(lèi)：一是與投資業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，具體包括子公司的戰(zhàn)略跟投、第三方資管產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等；二是上市公司的董監(jiān)高作為高凈值客戶(hù)儲(chǔ)備，券商可為其提供財(cái)富管理服務(wù)。

從投資的角度出發(fā)，投行也是機(jī)構(gòu)看好的布局主線之一。華西證券認(rèn)為，券商板塊可圍繞投行和財(cái)富管理雙主線布局，部分頭部券商有望受益于投行和財(cái)富管理集中度提升，部分標(biāo)的是注冊(cè)制試點(diǎn)推進(jìn)的受益標(biāo)的。

對(duì)于整個(gè)證券板塊而言，國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，復(fù)蘇將是主旋律，在各項(xiàng)政策刺激以及基本面的持續(xù)改善之下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將穩(wěn)步提升，從而推動(dòng)A股上行，券商板塊直接受益，后續(xù)不論是貨幣政策還是行業(yè)政策（全面注冊(cè)制等）方面的進(jìn)一步動(dòng)作均將對(duì)券商板塊的股價(jià)構(gòu)成明顯催化。