對(duì)美股來(lái)說(shuō)，連續(xù)兩年下跌是很罕見(jiàn)的。因此經(jīng)過(guò)今年的暴跌之后，2023年美股再次走低的可能性很低。然而，歷史表明，如果真的發(fā)生這種情況，那么投資者將不得不準(zhǔn)備迎接另一個(gè)令人非常難受的年份。

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自1928年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)只出現(xiàn)過(guò)四次連續(xù)兩年下跌，分別發(fā)生在大蕭條、第二次世界大戰(zhàn)、上世紀(jì)70年代石油危機(jī)和本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。

在該指數(shù)近100年的歷史中，這種情況顯然是異常情況。然而，一旦發(fā)生，往往意味著第二年的跌幅會(huì)比第一年更大，歷史平均跌幅為24%，超過(guò)今年迄今約20%的跌幅。

連續(xù)超過(guò)兩年的下跌則更是罕見(jiàn)，在2000-2002年和1939-1941年間，標(biāo)普500指數(shù)曾連續(xù)三年下跌，而最長(zhǎng)的連跌紀(jì)錄仍是臭名昭著的大蕭條，當(dāng)時(shí)股市創(chuàng)下在1929-1932年連續(xù)四年下跌的紀(jì)錄。

由于連續(xù)下跌確實(shí)較為罕見(jiàn)，部分基金經(jīng)理和華爾街策略師預(yù)計(jì)明年標(biāo)普500指數(shù)將溫和復(fù)蘇。Crossbridge Capital首席投資官曼尼什?辛格（Manish Singh）表示：

“對(duì)股市來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)衰退并不一定是壞事，因?yàn)槭袌?chǎng)往往會(huì)在衰退開(kāi)始前觸底?！?/p>

然而，跟這些基金經(jīng)理不同，摩根士丹利和高盛等投行的高級(jí)策略師卻警告稱(chēng)，準(zhǔn)備告別全球金融危機(jī)以來(lái)股市最糟糕一年的投資者，應(yīng)該做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)更為痛苦的2023年。他們警告稱(chēng)，隨著企業(yè)盈利受到增長(zhǎng)放緩的經(jīng)濟(jì)和居高不下的通脹的影響，加上各國(guó)央行仍保持堅(jiān)定的鷹派立場(chǎng)，股市將在明年上半年面臨新一輪下跌。

他們認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，明年下半年經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇，但這可能只會(huì)帶來(lái)一波溫和的反彈，屆時(shí)股市只會(huì)比2022年底略好一點(diǎn)而已。摩根大通全球股票策略師Mislav Matejka也表示：

“股市今年面臨的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有結(jié)束，這讓我對(duì)前景感到緊張，尤其是明年上半年。”

摩根大通預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)將回落至2022年的低點(diǎn)，即跌至3577點(diǎn)，之后美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向?qū)⑼苿?dòng)下半年的反彈，這將使其比當(dāng)前水平高出約10%。

摩根士丹利的威爾遜（Michael Wilson）是堅(jiān)定大空頭，他在今年的《機(jī)構(gòu)投資者》調(diào)查中排名第一。他認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)第一季度最多還會(huì)再下跌21%。隨后的反彈將使該指數(shù)今年收于3900點(diǎn)左右，這跟本周一收盤(pán)相比僅上漲約2%。

媒體調(diào)查了22位策略師，其平均預(yù)期是標(biāo)普500指數(shù)明年收于4078點(diǎn)，比目前水平高出約7%。最樂(lè)觀的預(yù)測(cè)是增長(zhǎng)24%，而悲觀的預(yù)測(cè)是下跌11%。在歐洲，對(duì)14位策略師進(jìn)行的一項(xiàng)類(lèi)似調(diào)查預(yù)計(jì)斯托克600指數(shù)將平均上漲5%左右。

這一謹(jǐn)慎的預(yù)期反映出，從貨幣緊縮到烏克蘭沖突，再到歐洲能源危機(jī)，市場(chǎng)的挑戰(zhàn)數(shù)不勝數(shù)。其中，貨幣緊縮已經(jīng)抑制了近期股市的上漲。

即使是通脹方面的好消息也伴隨著一個(gè)很大的警告，因?yàn)樗鼪](méi)有動(dòng)搖各國(guó)央行控制通脹的決心。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行上周的鷹派言論引發(fā)股市大幅下跌，他們還不忘強(qiáng)調(diào)，投資者等待已久的政策轉(zhuǎn)變遠(yuǎn)未到來(lái)。

外媒本月發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，頂級(jí)基金經(jīng)理們也預(yù)測(cè)，2023年的開(kāi)局會(huì)很艱難，他們傾向于認(rèn)為到明年下半年才會(huì)有收益。對(duì)于那些持樂(lè)觀態(tài)度的人來(lái)說(shuō)，他們認(rèn)為可以從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性、加息速度放緩等因素中獲得支撐。但盡管如此，策略師們的一個(gè)主要共識(shí)是，股市尚未反映出悲觀的經(jīng)濟(jì)前景。

與不斷惡化的經(jīng)濟(jì)前景密切相關(guān)的是企業(yè)收益。盡管2022年通脹失控，企業(yè)利潤(rùn)卻表現(xiàn)出了驚人的彈性，不過(guò)隨著利潤(rùn)率壓力的增加，預(yù)計(jì)明年企業(yè)利潤(rùn)將大幅下降，而需求疲軟可能導(dǎo)致滯脹這個(gè)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

威爾遜本周警告稱(chēng)，企業(yè)利潤(rùn)下滑可能與2008年金融危機(jī)期間的情況相當(dāng)，而這并沒(méi)有反映在當(dāng)前的股票價(jià)格中。美國(guó)銀行的一項(xiàng)調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理預(yù)計(jì)明年的盈利前景將惡化，這使得他們對(duì)債券的看法比股票更為樂(lè)觀；他們的股債比處于2009年以來(lái)的最低水平。

摩根大通策略師拉科斯-布哈斯（Dubravko Lakos-Bujas）說(shuō)：

“我們預(yù)計(jì)今年（企業(yè)盈利）的增長(zhǎng)背景不會(huì)持續(xù)到2023年，預(yù)計(jì)美國(guó)、歐元區(qū)和日本的企業(yè)利潤(rùn)將分別下降9%、10%和4%?！?/p>

相比之下，機(jī)構(gòu)更看好新興市場(chǎng)明年的情況。包括喬納森·加納（Jonathan Garner）在內(nèi)的摩根士丹利策略師仍在增持亞洲地區(qū)新興市場(chǎng)股票，而不是發(fā)達(dá)市場(chǎng)，因?yàn)樗麄儭?strong>更有信心，一個(gè)新的牛市周期正在開(kāi)始”。

與此同時(shí)，野村證券的研究團(tuán)隊(duì)也稱(chēng)，西方的衰退將使亞洲股市有機(jī)會(huì)跑贏，因?yàn)閬喼薰墒泄乐蹈?，基本面前景更好?/p>

道富環(huán)球投資顧問(wèn)公司高級(jí)投資策略師阿尤布（Mehvish Ayub）則相對(duì)較悲觀，他表示：

“預(yù)計(jì)2023年全球增長(zhǎng)都將受到巨大打擊，不確定性將持續(xù)，有很多波動(dòng)需要應(yīng)對(duì)，股市仍面臨挑戰(zhàn)?！?/p>