作 者丨胡慧茵

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編 輯丨李瑩亮

圖 源丨圖蟲

日本央行“意外”上調10年期國債收益率目標區(qū)間，引發(fā)市場震動。

12月20日，日本央行公布利率決議。一如外界所料，日本央行依舊維持寬松的貨幣政策，將基準利率維持在-0.1%，并把收益率曲線控制目標定在0%左右不變。與此同時，日本央行也放寬了10年期國債收益率波動區(qū)間，宣布將收益率目標區(qū)間上限上調至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。

消息一出，日元兌美元一路暴漲，短線上揚近60點，漲至1美元兌133日元。截至下午8點，日元兌美元匯率繼續(xù)走高，即1美元兌132.5日元，創(chuàng)今年8月以來的新高。此外，日本10年期國債收益率也一度飆升21個基點至0.467%，為2015年以來最高。

市場對日本央行的突然“轉向”感到詫異。中國銀行全球調研專家、東京分行調研團隊主管王哲向21世紀經濟報道記者表示，自今年4月以來，日本央行行長一直否認會放寬10年期國債收益率波動區(qū)間，而在調整公布前，日本央行也未與市場進行溝通或給出暗示，從而引發(fā)市場的大幅波動。

而日本央行行長黑田東彥始終表示，現(xiàn)在討論退出寬松政策為時過早，稱今天日本央行的決定不是加息，也不意味著退出收益率曲線控制（即YCC政策）。

值得一提的是，日本政府還有意松動2%的通脹目標。如今市場關心的是，日本政府和央行調整政策的用意是什么？明年日本央行加息的可能性又有多大？

日本央行政策“轉向”初露端倪？

12月20日，日本央行不僅宣布上調國債收益率目標，還將1-3月日本國債的購買規(guī)模提高至9萬億日元/月。消息對日本債市和匯市帶來了沖擊，日本國債收益率和日元隨即飆漲。

堅守負利率和收益率曲線控制（YCC）是日本央行實施寬松貨幣政策的兩大條件。如今YCC有所微調，市場自然會認為日本央行有意要調整政策。市場給予高度關注，皆因日本央行是全球主要央行中少數(shù)幾個堅持寬松的央行。德意志銀行全球基本面信貸策略主管Jim Reid表示：“不要低估這次舉動可能產生的影響，因為日本央行是維持低借貸成本的最后幾個全球支柱之一，如果日本收緊政策，相當于支柱少了一個?！?/p>

此外，有分析師認為，今日的政策是要把政策重心轉向保日元。中信證券首席經濟學家明明向21世紀經濟報道記者表示，日本央行擴大了10年期國債收益率波動區(qū)間，實質是上調了10年期國債收益率的上限，允許長期利率上升，“日本央行邊際放松收益率曲線控制政策，會在一定程度上提振了日元?！?/p>

但另一方面，黑田東彥重申，絕對無意加息和收緊政策，也不會退出YCC政策。黑田東彥放出“鴿派”言論后，美元兌日元短線上揚近60點，但日元暴漲行情依然貫穿全天。截至今日下午17點，美元兌日元失守133關口，為今年8月以來新低。

明明認為，目前日本實施實質性的加息還為時尚早，因為日本薪資增速還未達預期。即便如此，央行修改YCC以及增加國債購買規(guī)模的決定，仍能提振日本匯市、債市，因為在全球加息潮中，日本央行邊際調整會推動資金有所回流、日元走強。

“由于高企的貿易赤字，日本貨幣政策難在短時間轉向。所以，日元匯率的表現(xiàn)取決于外部因素，”王哲認為，等到明年一季度，若美國加息幅度降至25基點，并伴隨因日本央行行長換屆而來的貨幣政策調整，屆時將成為日元匯率大幅回升的重要轉折點。他表示，日元在經歷2022年罕見暴跌后，日元兌美元匯率極有可能在明年迎來實質性回升。

明年加息壓力增大

作為制造業(yè)大國，日本各界向來對日元貶值抱有積極的態(tài)度。但當前，日元過度貶值對日本經濟的負面作用逐步顯現(xiàn)。

最讓日本憂心的，是貿易收支出現(xiàn)逆差。日本財務省公布的國際收支初步統(tǒng)計結果顯示，由于日元大幅貶值疊加進口能源價格高企，日本貿易收支嚴重惡化，10月經常項目逆差為641億日元，這是自今年1月以來日本首次出現(xiàn)經常項目逆差。

其次，是企業(yè)經營成本增加，導致其國內企業(yè)經營情況惡化。日本央行公布的初步統(tǒng)計結果顯示，日本企業(yè)物價指數(shù)連續(xù)21個月同比上漲，11月同比上升9.3%至118.5，再創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新高。

再者，輸入型通脹壓力巨大。日本食品及能源自給率僅為37%和11%，其余均需進口。10月剔除生鮮食品的日本核心消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長3.6%，連續(xù)14個月上漲，并連續(xù)7個月超過日本央行2%的目標。

“通脹嚴重影響了企業(yè)經營和居民消費?！蓖跽芟蛴浾弑硎?，核心通脹水平高企，無疑是此次日本貨幣政策微調的重要推動因素。明明也認為，當前日本已不再處于通貨緊縮狀態(tài)，并且日本中長期的通脹風險也在上升。

有見及此，日本政府似乎也在為下一步實施加息做好鋪墊。據(jù)日媒報道，日本政府已基本決定，將于明年首次修改政府與央行日本銀行2013年共同簽署的聯(lián)合聲明，將聲明中“盡快實現(xiàn)2%通脹率目標”的政策承諾加以調整，變得更“靈活”。

對此，明明表示，既然日本已不再處于通貨緊縮狀態(tài)，調整通脹目標有助于日本央行在貨幣政策操作擁有更多選擇，即擴大貨幣政策的調整空間。

但王哲分析稱，事實上，日本還不具備加息的條件，例如居民實際收入水平下降、經濟潛在經濟增長動能不足，以及政府積累的巨額債務，“一旦急劇轉向恐將引起市場巨震，短期內日本央行將無法完全放棄YCC政策?！?/p>

外界普遍猜測，明年或是日本轉變政策的時間點。有受訪專家向記者預測，隨著明年春季日本央行行長更換，明年日本央行或將在現(xiàn)有貨幣政策框架下，進一步探索和調整。

當前日本對加息仍有疑慮，若實施加息，將帶來怎樣的影響？目前專家對日本加息后的經濟前景還是相對樂觀的。

明明表示，加息后若日元升值會緩解通脹壓力、降低居民生活成本，有望在一定程度上推動日本私人消費增長。同時日元升值也使日本企業(yè)的進口成本下降，因此預計加息將有利于提振日本出口。但同時他認為，目前還需要防范風險，“加息之后，可能會提升處于高債務水平的日本政府的付息壓力，增加居民、企業(yè)等可調整利率抵押貸款的償還壓力?！?/p>