隨著日本通脹率在近期出現(xiàn)持續(xù)攀升，日本債市的流動(dòng)性問題也日益被放大，有關(guān)日本央行將轉(zhuǎn)變寬松貨幣政策的猜測(cè)，在過(guò)去幾周可謂不絕于耳。然而日本金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)眼下似乎也正擔(dān)心，一旦長(zhǎng)期在貨幣寬松層面“飲鴆止渴”的日本央行，在未來(lái)哪一天真的驟然轉(zhuǎn)向，很可能在金融市場(chǎng)引發(fā)一場(chǎng)更大的風(fēng)暴。

據(jù)悉，日本金融廳目前正在研究，如果日本央行未來(lái)改變其超寬松的貨幣政策，在政府債券突然暴跌的情況下，貸款機(jī)構(gòu)究竟會(huì)有多脆弱。

這關(guān)系到大型銀行和地區(qū)銀行持有的約1.1萬(wàn)億美元債券，如果日本央行放松對(duì)10年期日本國(guó)債收益率的控制，可能會(huì)引發(fā)一波減記潮。根據(jù)日本銀行家協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至3月份，銀行所持債券組合中，略低于三分之二的債券是政府債券，其余則是市政債券和公司債。

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日本金融廳副廳長(zhǎng)Toshinori Yashiki在接受采訪時(shí)表示，“這可能會(huì)發(fā)生巨大的未實(shí)現(xiàn)損失（浮虧）。如果銀行包括地區(qū)性銀行，被迫在這些證券上計(jì)入巨額損失，即使是暫時(shí)的，也可能讓人們對(duì)它們的信任打折扣。”

目前，日本這個(gè)全球第三大經(jīng)濟(jì)體的各家大型銀行，持有的外國(guó)債券賬面損失不斷擴(kuò)大，已經(jīng)讓銀行手忙腳亂。

今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息和隨之而來(lái)的美債收益率飆升，令它們措手不及。

未雨綢繆

日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上述審查也凸顯出，在日本央行多年來(lái)持續(xù)壓制債券收益率后，其國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向所將帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也正越來(lái)越大。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥近十年來(lái)采取的大規(guī)模貨幣刺激措施，壓低了貸款、債券和其他資產(chǎn)的回報(bào)。市場(chǎng)當(dāng)前正在權(quán)衡黑田東彥明年4月卸任時(shí)，日本央行政策隨之出現(xiàn)變化的可能性。

Yashiki強(qiáng)調(diào)，作為今年更廣泛的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的一部分，該機(jī)構(gòu)正在研究日本國(guó)內(nèi)的債券投資組合，但他強(qiáng)調(diào)，這并不是基于日本貨幣政策即將發(fā)生變化而作出的假設(shè)。

日本金融廳表示，今年夏天，該機(jī)構(gòu)已將專門檢查貸款機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的團(tuán)隊(duì)從兩個(gè)增加到三個(gè)，以便能夠涵蓋更多的地區(qū)性銀行。

“有些銀行持有的證券風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯著增加，”他表示，雖然現(xiàn)在得出任何廣泛的結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，但一些地區(qū)性銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)得到改善。

Yashiki指出，其中一些機(jī)構(gòu)一直在購(gòu)買期限較長(zhǎng)的日本國(guó)債，以尋求稍高的收益率，但此類債券的價(jià)格變化也較大。

“所以如果收益率上升，受到的沖擊會(huì)更明顯。我們需要密切關(guān)注，”他說(shuō)。

目前不少市場(chǎng)交易員正押注，隨著通脹進(jìn)一步攀升，日本央行接下來(lái)將不得不調(diào)整其限制10年期收益率走高的收益率曲線控制政策(YCC)。通常受到國(guó)際基金喜愛的10年期日元掉期利率目前約為0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了日本央行設(shè)定的基準(zhǔn)10年期日債收益率0.25%的上限。

“可以肯定的是，日元利率的上升也會(huì)提高日本銀行的貸款收入。但隨著時(shí)間的推移，賬面損失仍然可能損害銀行投資組合的健康”，Yashiki表示。