A股迎全面降準(zhǔn)利好后，即將進(jìn)入12月交易時間，市場行情將如何演繹呢？

【資料圖】

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，雖然近期市場再度陷入震蕩，但不必過度擔(dān)心市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。隨著經(jīng)濟(jì)中期修復(fù)基礎(chǔ)的夯實，“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續(xù)。

中信證券指出，預(yù)計隨著相關(guān)政策優(yōu)化，將逐步形成經(jīng)濟(jì)弱勢恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài)。新穩(wěn)態(tài)的漸行漸近，夯實經(jīng)濟(jì)中期修復(fù)的基礎(chǔ)。美元加息節(jié)奏拐點確立，國內(nèi)貨幣政策集中發(fā)力，將提供A股估值修復(fù)的支撐。

興業(yè)證券表示，近期市場再度陷入震蕩，核心在于風(fēng)險偏好的反復(fù)，如國內(nèi)債市大幅波動對股票市場情緒形成擾動等。目前，相關(guān)政策已進(jìn)一步優(yōu)化，市場資金面仍較為充裕，從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域，不必過度擔(dān)心市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。

中信證券稱，當(dāng)前A股正處于政策驅(qū)動的上半場，建議投資者提高倉位，均衡配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點等主線。

“雖然目前A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，價值和成長行情出現(xiàn)‘蹺蹺板效應(yīng)’。接下來，在存量博弈的背景下，A股將呈現(xiàn)板塊和風(fēng)格快速輪動的特征，因此投資者可以均衡配置為主。”華西證券進(jìn)一步指出。

中信證券：A股估值修復(fù)有支撐

12月份，預(yù)計隨著相關(guān)政策優(yōu)化，及房地產(chǎn)“十六條”等穩(wěn)增長政策執(zhí)行過程中，將逐步形成經(jīng)濟(jì)弱勢恢復(fù)的新穩(wěn)態(tài)。新穩(wěn)態(tài)的漸行漸近，將夯實經(jīng)濟(jì)中期修復(fù)的基礎(chǔ)。美元加息節(jié)奏拐點確立，國內(nèi)貨幣政策集中發(fā)力，將提供A股估值修復(fù)的支撐。

總體而言，當(dāng)前市場特征表明A股中期全面修復(fù)的趨勢高度明確，只是短期修復(fù)節(jié)奏有所放緩。

具體來看，一方面，國內(nèi)外宏觀流動性改善明確，市場中期估值修復(fù)有支撐。另一方面，市場情緒波動較大，高度博弈和快速輪動的特征依然明顯。當(dāng)前基本面與市場中期修復(fù)的趨勢高度明確，但投資者對修復(fù)的節(jié)奏和風(fēng)險分歧依然很大，疊加寬松的流動性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動的交易特征依然明顯。

配置方面，當(dāng)前A股正處于政策驅(qū)動的上半場，建議投資者提高倉位，均衡配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動性拐點等主線。

中金公司：預(yù)期好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于基本面修復(fù)力度

A股市場前期已具備較多的偏底部特征，因此預(yù)期好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，在于基本面的修復(fù)力度。臨近年底，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)外部挑戰(zhàn)階段，關(guān)注12月附近可能召開的重要會議，留意后續(xù)政策取向?？偟膩碚f，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法。

配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏來配置，中期可根據(jù)景氣程度及中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)，把握產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級主線，以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域為主。

風(fēng)格方面，當(dāng)前成長板塊整體預(yù)期不算低、倉位依然相對重，系統(tǒng)性配置機(jī)會可能還需要觀察。戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)，仍需關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。

中信建投證券：市場存量博弈特征顯著

自10月底以來，隨著反彈的推進(jìn)，無論是成長與價值，還是大盤與小盤之間都存在明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)。而樂觀預(yù)期發(fā)酵是本輪反彈背后的核心邏輯，但預(yù)期先行后，基本面維度的驗證才能讓市場走向遠(yuǎn)方。

目前，偏弱的基本面依舊是現(xiàn)實，市場反彈動能衰減，存量博弈特征顯著。眼下，投資者更關(guān)心的問題，是希望能夠得到基本面數(shù)據(jù)維度的驗證。

配置方面，年末穩(wěn)增長訴求提升，風(fēng)格或往穩(wěn)增長鏈條相關(guān)板塊輪動。具體到今年，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗和高景氣賽道景氣預(yù)期基本反應(yīng)背景下，短期風(fēng)格或往“穩(wěn)增長”方向輪動。長期政策導(dǎo)向上看，科技或?qū)⒊蔀橹虚L期投資主線。

國泰君安證券：調(diào)整反而是布局機(jī)會

當(dāng)前，A股市場現(xiàn)實的約束在于預(yù)期底、政策底已經(jīng)早于基本面底出現(xiàn)。展望后市，本輪的經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程將是曲折的，甚至今年四季度和明年一季度還有較大下修壓力。

不過，股票市場不再是泥沙俱下，圍繞內(nèi)需“找機(jī)會”的行情有望不斷出現(xiàn)，而在預(yù)期的改善和基本面的羸弱之下，一蹴而就的拉升式行情很難看到，更多的是在震蕩與反復(fù)中向上演進(jìn)。因此，調(diào)整反而是布局機(jī)會，股票可逢跌加倉。

配置方面，價值底部反彈，投資者可逢低布局成長，并關(guān)注兩條主線：一是聚焦復(fù)蘇預(yù)期下傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)空間，尤其是地產(chǎn)供給端的風(fēng)險收斂，關(guān)注龍頭房企、銀行、保險等。二是搶抓轉(zhuǎn)型升級與安全主線下的內(nèi)需擴(kuò)張的趨勢，可關(guān)注醫(yī)藥、軍工、計算機(jī)、通信、鋼鐵、有色、化工等。

海通證券：A股估值處于底部，有較大提升空間

從歷史來看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。截至2022年11月25日，A股的PE/PB、股債收益比、風(fēng)險溢價率等指標(biāo)均處于周期底部。因此，當(dāng)前A股估值已經(jīng)較低，周期規(guī)律下，未來A股和多數(shù)行業(yè)的估值均有較大的提升空間。

回顧A股2005年以來的歷史，可以發(fā)現(xiàn)A股每隔3-4年會出現(xiàn)一次大的底部，背后是經(jīng)濟(jì)周期輪回。投資時鐘視角下經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇早期，A股趨勢向好。與股市周期對應(yīng)，A股投資回報率也存在均值回歸。

當(dāng)前A股估值處于底部，政策正在持續(xù)加碼，年內(nèi)第二波上漲徐徐展開。展望后市，建議優(yōu)先關(guān)注高景氣成長，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，智慧城市的建設(shè)有望成為重要催化劑。低碳經(jīng)濟(jì)方面，建議關(guān)注風(fēng)電、光伏、儲能和新能源車智能化。

興業(yè)證券：不必過度擔(dān)心市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險

近期市場再度陷入震蕩，核心在于風(fēng)險偏好的反復(fù)。如國內(nèi)債市大幅波動，對股票市場情緒形成擾動等。

但不必過度擔(dān)心市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險：首先，相關(guān)政策已進(jìn)一步優(yōu)化。其次，偏債產(chǎn)品贖回對股市影響有限，且盡管利率有所上行，但市場資金面仍較為充裕。此外，外部的沖擊也在減弱；從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。

展望后市，短期內(nèi)可關(guān)注國企央企的低估值修復(fù)機(jī)會。首先，階段性市場風(fēng)險偏好收斂，帶動市場資金向當(dāng)前仍處于相對“人少的地方”、且有避險屬性的國企央企等權(quán)重板塊分流。其次，近期各類政策、事件也密集催化。另外，國企央企本身估值處于歷史底部，存在估值修復(fù)的動力。

安信證券：短期市場環(huán)境有利于大盤價值的估值修復(fù)

當(dāng)前市場處于蓄勢階段，市場環(huán)境相對安全。新起點下政策組合拳不斷加大力度和實質(zhì)性，政策預(yù)期對權(quán)益市場的支撐作用是持續(xù)的。12月將至，后續(xù)政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議是重要政策觀察窗口，短期市場環(huán)境有利于大盤價值的估值修復(fù)。

復(fù)盤2003年至今歲末年初的行情：歲末行情機(jī)會要好于次年初，上證指數(shù)在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結(jié)構(gòu)層面價值優(yōu)于成長（但次年初成長勝率會有明顯提升），大盤優(yōu)于小盤，大金融、消費(fèi)風(fēng)格占優(yōu)。

展望后市，短期可超配的行業(yè)包括地產(chǎn)、醫(yī)藥、銀行、銅金、汽車零部件等。及以計算機(jī)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈等。

中泰證券：指數(shù)行情逐步向結(jié)構(gòu)性行情演繹

“暖冬行情”在11月下旬短期震蕩后仍將延續(xù)，結(jié)構(gòu)上將由第一階段的指數(shù)行情，向“權(quán)重搭臺，個股唱戲”、以中證1000為主的結(jié)構(gòu)性行情演繹，后續(xù)關(guān)注點在于國內(nèi)各項政策的發(fā)力。

就配置方向而言，維持券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機(jī)構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費(fèi)股細(xì)分。

具體而言，信創(chuàng)、軍工可能是貫穿明年的主線。全面注冊制下相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊。新基建相關(guān)的電力、特高壓、電網(wǎng)改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關(guān)注。

此外，超跌反彈板塊可以關(guān)注光伏等。消費(fèi)股建議關(guān)注中藥和供銷社兩個既有長期方向。

天風(fēng)證券：成長有望占優(yōu)

11月以來，地產(chǎn)、銀行、非銀、建筑、建材等大盤價值風(fēng)格取得了明顯的超額收益，疊加年底的特殊時間段，市場開始討論風(fēng)格層面會不會有比較大的扭轉(zhuǎn)。

從風(fēng)格趨勢的角度，低估值趨勢占優(yōu)的可能性較小。未來的大部分時間里，趨勢上仍然更看好新興產(chǎn)業(yè)。

展望后市，可能可以開始關(guān)注一些成長方向，如信創(chuàng)、半導(dǎo)體等，以及7月以來由于擁擠度過高（成交額占比大幅提升）開始調(diào)整的賽道方向。建議圍繞“內(nèi)需”“與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大”兩個關(guān)鍵詞，重點看好海風(fēng)、軍工等。

華西證券：A股仍處于修復(fù)性行情中

整體來看，目前A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，在債市波動等影響下，市場情緒受到擾動，價值和成長行情出現(xiàn)“蹺蹺板效應(yīng)”。

展望后市，預(yù)計市場不太會出現(xiàn)類似于2014年年底“低估值藍(lán)籌”行情“一邊倒”的現(xiàn)象。當(dāng)前市場微觀資金面并未出現(xiàn)顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉位也回落至近三年低位。因此，在存量博弈的背景下，A股將呈現(xiàn)板塊和風(fēng)格快速輪動的特征。

配置方面，價值板塊短期大幅反彈后，建議投資者仍以均衡配置為主，并關(guān)注三條投資主線：一是受益于政策邊際調(diào)整的房地產(chǎn)等；二是景氣度高的新能源等；三是信創(chuàng)、自主可控、中藥等。