今年以來，權(quán)益市場超預(yù)期下跌，令許多大牌私募機構(gòu)也遭遇“挑戰(zhàn)”。

但不少資歷深厚的大牌基金經(jīng)理越來越有信心。

(相關(guān)資料圖)

作為中國的頭部權(quán)益私募機構(gòu)，源樂晟在業(yè)內(nèi)頗有名望。其創(chuàng)始人曾曉潔出身于中國人壽資金運用中心。曾是管理規(guī)模最大的險資基金經(jīng)理之一。

而在早年創(chuàng)業(yè)后，他管理的源樂晟發(fā)展迅速，2017年受托規(guī)模首次突破百億元，近年業(yè)績也排名行業(yè)前列。

值得一提的是，源樂晟成立初期，日后成為“創(chuàng)業(yè)板公募一哥”的任澤松曾在曾曉潔麾下?lián)窝芯繂T。

但是，私募排排網(wǎng)顯示：截至11月18日，源樂晟資產(chǎn)年內(nèi)凈值跌幅超過30個點。這可能是它們創(chuàng)業(yè)以來回撤較深，且罕見跑輸同期滬深300指數(shù)的情況。

近日，曾曉潔與持有人進行了重點溝通，他對市場的展望，復(fù)盤的投資得失，都在這次溝通中透露了出來。

美國經(jīng)濟有衰退風險

曾曉潔認為，今年以來市場一直沒有很好的投資機會，主要是有三大壓制股市的走勢的因素：

一、地緣事件推升全球通脹走高。

二、海外央行加息不斷，壓制全球權(quán)益資產(chǎn)的估值，并隨之導(dǎo)致需求回落。

三、目前，市場在擔心加息后2023年美國經(jīng)濟衰退的問題。這令市場也對國內(nèi)部分行業(yè)的基本面保持高度關(guān)注和謹慎。

全球通脹見頂

但轉(zhuǎn)機可能正在醞釀。

頗具全球視野的曾曉潔提出，自今年10月份開始，美股的寬基指數(shù)迎來猛烈上漲，同期黃金價格出現(xiàn)了明顯上揚。

他認為，這表明海外市場的資金已經(jīng)開始演繹“美元指數(shù)觸頂，美國通脹見頂”的情景。

這可能會改變前期壓制指數(shù)的關(guān)鍵因素之一。

曾曉潔同時也提出，在地緣事件緩和跡象顯示后，市場對前期過度悲觀的預(yù)期有所調(diào)整。

他著重提到，今年10月以來，全球權(quán)益資產(chǎn)實現(xiàn)較大幅度的反彈，即使是受到相關(guān)沖擊壓力較大的歐洲股市，寬基股指也錄得了大幅反彈。這都是一種好現(xiàn)象。

未來，他高度關(guān)注海外央行尤其是美聯(lián)儲的加息計劃何時中止。這可能對全球股票市場都有影響。

核心股估值很低

曾曉潔還表示：影響國內(nèi)股市的因素中，他最關(guān)注政策走向。他預(yù)計一些經(jīng)濟相關(guān)政策會朝著正確的方向演進，但這是中長期的方向。

基于前述判斷，曾曉潔認為，A股市場可能在2023年會出現(xiàn)非常明顯的投資機會。

他預(yù)計當下的點位（上證指數(shù)3000點上下），市場的底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。

雖然缺乏賺錢效應(yīng)，也缺乏大幅向上的動能，但恐慌肯定沒有必要。

他提醒投資者：A股市場已實現(xiàn)了風險釋放，向下空間有限，因此投資人不需要將倉位降至過低的水平。

從2021年一季度“抱團股”解崩之后，白馬股股價已經(jīng)普遍“腰斬”（折半），核心指數(shù)的估值也退回到2016年水平。這都是好現(xiàn)象。

曾曉潔判斷：回歸短期市場，股市在相關(guān)政策放開前可能仍然以震蕩行情為主。

均衡配置、“中和”波動

對于三季度以來的調(diào)倉細節(jié)，曾曉潔透露如下信息：

一方面，他的組合減少過去持有很重的光伏和電動車行業(yè)的股票頭寸；

另一方面：他把減出來的頭寸，用均衡配置的方法，“分散”到軍工、醫(yī)藥、風電等領(lǐng)域，借此去“中和”集中度及短期可能的基金凈值波動。

據(jù)透露，曾曉潔的權(quán)益組合現(xiàn)階段，依然看好行業(yè)空間和格局的電動車、風電、光伏等行業(yè)，看好國產(chǎn)替代的軍工、醫(yī)藥等行業(yè)細分，以及傳統(tǒng)周期屬性類別的地產(chǎn)行業(yè)。

按照曾曉潔的邏輯，源樂晟目前仍選擇以基本面為主的配置邏輯，在電動車等方向的配置也兼顧了一定的消費頭寸敞口。

不因估值便宜配置港股

曾曉潔對于港股的定位，心態(tài)比較平和，就是“當做A股市場的補充”。

他透露，他目前的港股持倉更多集中于互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、博彩、創(chuàng)新藥等。

以互聯(lián)網(wǎng)為例，盡管現(xiàn)在確實估值較低，但對標美股互聯(lián)網(wǎng)股票的估值水平，暫未形成顯著的配置優(yōu)勢，因此對于外資資金的吸引力仍需觀察。

他還認為，部分港股公司雖然“便宜”，但基本面狀況不盡如人意，基金經(jīng)理需要耐心的跟蹤其基本面拐點的真正出現(xiàn)

但他非?？隙?，2023年大概率會比2022年好一點，反彈可能性存在。

他還表示：如果未來國內(nèi)經(jīng)濟基本面越來越好，而海外央行結(jié)束加息周期，那么港股市場可能會出現(xiàn)大幅反彈，屆時源樂晟可能會更傾向于配置港股資產(chǎn)。

而“當前的時間點”，需要自下而上去尋找基本面有所改善的個股機會，不僅僅因為估值便宜去配置港股資產(chǎn)?！?/p>

為何重倉軍工股

據(jù)悉，在港股頭寸范圍里，源樂晟目前更偏好港股市場的創(chuàng)新藥公司，前期由于過度悲觀的市場預(yù)期，創(chuàng)新藥公司股價普遍下跌明顯。隨著創(chuàng)新藥的逐步推出，股價和業(yè)績可能會出現(xiàn)更高彈性。

此外：源樂晟可能是百億私募陣營中，最“旗幟鮮明”重倉軍工資產(chǎn)的機構(gòu)。

他認為：軍工領(lǐng)域的國產(chǎn)化率在不斷提升，且需求很旺盛，相關(guān)行業(yè)處于持續(xù)高增長的階段。

今年年初軍工股有過一波回調(diào)，下半年又有一波大幅上漲，到10月很多股票也創(chuàng)了年內(nèi)新高。

在源樂晟看來，如果軍工股有回調(diào)，更多可能是追加的機會。今年的市場確實是波動很大，漲多了確實可能會回調(diào)，但是按照長期增長空間來看，這類資產(chǎn)可能是處于上升周期的元年。