自8月實(shí)現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)下調(diào)后，LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月維持不變。

11月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年11月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均較上月維持不變。

分析人士認(rèn)為，LPR的定價(jià)之錨未發(fā)生變化，且當(dāng)前貨幣供應(yīng)保持合理適度、銀行盈利壓力較大，在多重因素影響下，LPR報(bào)價(jià)維持不變。

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展望年內(nèi)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)出現(xiàn)較大分歧。有分析認(rèn)為，在穩(wěn)樓市的背景下，金融支持政策需全面加碼，年內(nèi)5年期以上LPR報(bào)價(jià)或調(diào)降。也有人認(rèn)為，穩(wěn)樓市政策已密集出臺(tái)，但效果仍未顯現(xiàn)，接下來(lái)的重點(diǎn)應(yīng)該放到執(zhí)行上面，且當(dāng)前銀行端負(fù)債壓力加劇，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)空間不足。

多重因素影響，LPR“按兵不動(dòng)”

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，11月LPR報(bào)價(jià)維持不變，一個(gè)重要的影響因素在于當(dāng)月MLF利率未發(fā)生變化。

15日，央行縮量續(xù)做8500億元MLF，維持操作利率在2.75%不變。2019年LPR改革以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)便以MLF利率為“錨”，通常跟隨MLF利率同方向浮動(dòng)。

溫彬解釋稱(chēng)，在MLF利率保持不變，且近期沒(méi)有降準(zhǔn)操作、9月以來(lái)資金市場(chǎng)利率快速上行以及銀行核心負(fù)債成本仍偏高、凈息差持續(xù)承壓的情況下，LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有相應(yīng)下調(diào)基礎(chǔ)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，從前10個(gè)月金融數(shù)據(jù)看，短端、長(zhǎng)端流動(dòng)性保持合理充裕，貨幣信貸保持適度增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映貨幣供應(yīng)保持合理適度。同時(shí)，由于金融機(jī)構(gòu)持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行息差明顯收窄，部分銀行盈利壓力較大；近期接連出臺(tái)支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策，以及此前密集出臺(tái)穩(wěn)樓市政策，接下來(lái)首要是執(zhí)行好這些政策措施。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，穩(wěn)樓市政策力度持續(xù)加碼，目前正處于政策效果觀察期。另外，LPR報(bào)價(jià)屬于最主要的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率之一，當(dāng)前保持LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，也在一定程度上有助于夯實(shí)人民幣匯率回穩(wěn)基礎(chǔ)，穩(wěn)定匯市預(yù)期。

年內(nèi)是否還有下調(diào)空間？業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)不一

王青預(yù)計(jì)，著眼于四季度及明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，金融支持政策需全面加碼，年內(nèi)5年期以上LPR報(bào)價(jià)或調(diào)降。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，當(dāng)前5年期以上LPR與30年MBS利差為41bp(基點(diǎn))，處于歷史較高的區(qū)間，因此若參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)3個(gè)月5年期以上LPR可能仍有15bp的下調(diào)空間。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院研究員董希淼也表示，下階段，預(yù)計(jì)金融管理部門(mén)仍將采取多方面措施，繼續(xù)推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降，更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需。

但溫彬認(rèn)為，LPR繼續(xù)調(diào)降的空間和動(dòng)力不足。

2022年以來(lái)，在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，2022年9月各項(xiàng)新發(fā)放貸款利率下行至低位。

貸款利率快速下行，負(fù)債端存款成本較為剛性，使得商業(yè)銀行凈息差降至有數(shù)據(jù)以來(lái)最低。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，三季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，環(huán)比二季度持平，較一季度收窄3bp，同比大幅收窄13bp。2022年10月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為4.3%，較上月繼續(xù)下降4bp，較上年末大幅下降133bp，已達(dá)到2008年統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最低水平。

考慮到2023年個(gè)人住房存量貸款等面臨LPR定價(jià)調(diào)整的影響，銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將進(jìn)一步承壓。如果不調(diào)降商業(yè)銀行負(fù)債成本，實(shí)體貸款利率繼續(xù)下降或“有心無(wú)力”。

值得注意的是，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告刪除“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”表述，提出“高度重視”未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化，較二季度“密切關(guān)注”的警惕性更高。

溫彬說(shuō)，這表明央行對(duì)未來(lái)通脹走勢(shì)雖仍持中性觀察態(tài)度，但此因素影響已在其考量之內(nèi)，當(dāng)前政策層面對(duì)于降準(zhǔn)等仍較為慎重，將繼續(xù)通過(guò)靈活、精準(zhǔn)的公開(kāi)市場(chǎng)操作維持流動(dòng)性中性平衡。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，近期接連出臺(tái)支持小微企業(yè)增量接續(xù)政策，以及此前密集出臺(tái)穩(wěn)樓市政策，接下來(lái)首要是執(zhí)行好這些政策措施。國(guó)內(nèi)樓市目前需要的是因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控，此前密集出臺(tái)穩(wěn)樓市政策措施，且階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限，較大程度降低短期調(diào)整5年期LPR利率必要性，首要的是推動(dòng)各地因城施策，用好用足穩(wěn)樓市一攬子政策措施。

國(guó)海證券則表示，未來(lái)LPR下調(diào)仍需要看到央行率先主動(dòng)下調(diào)MLF利率。而受到海外高通脹與美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，這一操作可能會(huì)延后到明年一季度。