自今年美聯(lián)儲加息以來，美元持續(xù)大幅走強(qiáng)，使得黃金陷入單邊下跌，市場一時被黃金空頭主導(dǎo)。但上周美國10月份CPI超預(yù)期放緩，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的預(yù)期大幅升溫，給黃金帶來廣泛的積極情緒。

(資料圖)

現(xiàn)貨黃金上周創(chuàng)一年多來最佳單周表現(xiàn)，新興市場央行的黃金購買量創(chuàng)下歷史新高。與此同時，看漲黃金的國內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)也越來越多。

瑞銀表示，隨著美聯(lián)儲緊縮結(jié)束，黃金2023年有望迎來兩位數(shù)大漲，高盛則認(rèn)為，當(dāng)美聯(lián)儲開始降息時，黃金可能會飆升30%。在國內(nèi)，東北證券表示金價大概率在明年年內(nèi)將迎來拐點(diǎn)，中信證券更是喊出了“中期牛市起點(diǎn)”的口號。

但值得注意的是，美聯(lián)儲拉長加息周期已是大概率事件，金價短期內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)承壓，左側(cè)交易或仍需耐心等待。

東北證券：明年金價大概率迎來拐點(diǎn)，現(xiàn)階段左側(cè)布局黃金股的良機(jī)顯現(xiàn)

對于市場關(guān)心的金價未來走勢，東北證券分析師曾智勤在上周的報告中表示，這取決于通脹預(yù)期和美債收益率走勢。具體來看：

通脹預(yù)計緩慢下行。目前美國通脹韌性主要受房租、服務(wù)價格等黏性價格影響，而部分相關(guān)指標(biāo)都已回落，但傳導(dǎo)仍存在時滯。因此，后續(xù)美國通脹回落的趨勢性仍是較確定的，但下行速率可能偏慢，且近期仍存在反復(fù)可能，明年一季度附近或是通脹數(shù)據(jù)關(guān)鍵的窗口期（即能否看到通脹數(shù)據(jù)連續(xù)性下滑）。

通脹預(yù)期亦有望跟隨下行，且未來短端下行速度可能快于長端：通脹預(yù)期與實(shí)際通脹數(shù)據(jù)的變動趨勢基本一致，也已見頂回落，預(yù)計此后將延續(xù)緩慢下行趨勢。進(jìn)一步區(qū)分各期限來看，長期通脹預(yù)期的波動幅度明顯更小，已較為靠近美聯(lián)儲 2%的長期通脹目標(biāo)，但短期通脹預(yù)期目前仍居高位。導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)曲線呈現(xiàn)特殊的“短高長平”形態(tài)，后續(xù)短端通脹預(yù)期有望更快壓降，使得曲線趨于正?；?。

美聯(lián)儲或在今年的最后一次或者明年的第一次議息會議上將單次加息幅度從75基點(diǎn)下降至50基點(diǎn)，到明年二季度暫停加息，然后在三季度轉(zhuǎn)為降息。若美聯(lián)儲加息終止，美債收益率大概率隨之下行。歷史上看，各期限的美債收益率均與美聯(lián)儲加息節(jié)奏高度相關(guān)，美債拐點(diǎn)往往略領(lǐng)先加息終點(diǎn)1-2月。因此若美聯(lián)儲在明年年中終止加息，美債利率有望在二季度提前回落。

基于以上分析，東北證券認(rèn)為金價在短期內(nèi)仍有下行空間，隨著明年美聯(lián)儲停止加息，金價將迎來真正的拐點(diǎn)。

短期看金價或仍將承壓。當(dāng)前通脹難降，美聯(lián)儲加息未止，整體實(shí)際利率還有上行空間，尤其是短端實(shí)際利率尚處負(fù)值區(qū)間，后續(xù)大概率回升，將給金價帶來一定壓力。

明年年內(nèi)金價大概率將迎來拐點(diǎn)。隨年內(nèi)美聯(lián)儲加息終止，名義利率見頂，通脹預(yù)期繼續(xù)回落，但屆時名義利率會比通脹預(yù)期降得更快，使得實(shí)際利率仍趨于下行，帶動金價上行。

由于黃金在短期內(nèi)仍有下跌空間，而黃金股正值上行區(qū)間，東北證券認(rèn)為，與其現(xiàn)在抄底黃金，不如抓住黃金股的上行機(jī)會。

在這兩個推論下，我們認(rèn)為現(xiàn)階段相較于博弈金價，投資黃金股或許是更好的選擇， 因?yàn)榫椭芷诠赏顿Y三階段而言（預(yù)期→漲價→業(yè)績），現(xiàn)在正靠近交易預(yù)期階段， 該階段股價有望領(lǐng)先于金價上漲，考慮到明年年內(nèi)金價回升的勝率較高，目前左側(cè)布局黃金股的良機(jī)已逐漸顯現(xiàn)。

中信：黃金或來到中期牛市起點(diǎn)

與東北證券相比，中信證券對于金價走勢更加樂。

中信明明團(tuán)隊在上周的一份報告中表示，美國通脹率或快速下滑，美聯(lián)儲利率峰值繼續(xù)上行的空間有限，因此，黃金可能已經(jīng)來到中期牛市的起點(diǎn)附近。

一方面是美國商品供求正在逐漸惡化，工業(yè)品通脹的頂部已經(jīng)得到確認(rèn)；另一方面是服務(wù)價格的韌性可能逐漸弱化，鮑威爾已經(jīng)關(guān)注到新房屋租賃租金下滑較快的現(xiàn)象，房租帶來的通脹壓力可能處于拐點(diǎn)附近。

如果加息終點(diǎn)進(jìn)一步抬升的空間有限，則美債和黃金可能處在中期牛市的起點(diǎn)附近。

截至目前，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報1761.96美元/盎司，自3月份2000美元的高點(diǎn)下跌了近12%。上周，美國10月份CPI超預(yù)期放緩，美元顯著回落，現(xiàn)貨黃金周內(nèi)累計漲超5%，創(chuàng)一年半來最大漲幅。

瑞銀、高盛雙雙看好黃金

在國外投資機(jī)構(gòu)中，瑞銀和高盛雙雙高舉黃金大旗。

瑞銀在上周給客戶的一份報告中表示，金價還有13%的上漲空間，2023年底金價將達(dá)到每盎司1900美元。

瑞銀稱，隨著當(dāng)前美聯(lián)儲緊縮周期的結(jié)束，持有黃金的風(fēng)險回報將會增加。從歷史上看，實(shí)際利率（經(jīng)過通脹調(diào)整后）每下調(diào)1%，金價將上漲19%。

瑞銀預(yù)計，美聯(lián)儲將在2023年2月前暫停加息，在年底之前降息175個基點(diǎn)。

高盛策略分析師Mikhail Sprogis在最近的報告中表示，新興市場央行的需求出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性提升，為黃金創(chuàng)造了不對稱的收益，如果美聯(lián)儲的進(jìn)一步“鷹派”舉措將會引發(fā)更多ETF平倉，這將為黃金提供一個支撐。

高盛表示：

美聯(lián)儲加息造成嚴(yán)重破壞只是時間問題。在美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國貨幣周期轉(zhuǎn)向的情況下，高盛估計黃金可能上漲20-30%，具體取決于美聯(lián)儲降息的程度。