在10月以來的市場波動中，軍工板塊的表現(xiàn)十分亮眼，而公募基金早已提前加倉潛伏。

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據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，申萬國防軍工指數(shù)10月份上漲11.63%，在一級行業(yè)指數(shù)中排名第二，同期上證綜指下跌4.33%，超額收益明顯。中復神鷹、中航重機、菲利華、航天宏圖等多家上市公司股價創(chuàng)下歷史新高，中航沈飛創(chuàng)出年內(nèi)新高。

而從資金面來看，公募基金早在三季度便大幅提高了對軍工板塊的配置，持倉比例達到6.31%，創(chuàng)下2017年以來的新高；軍工主題基金的股票倉位也顯著上升，當前88.19%的平均倉位已經(jīng)高于2021年以來的平均水平。

軍工持倉比例創(chuàng)近五年新高

近日，公募基金三季報披露結(jié)束，據(jù)中航證券研報統(tǒng)計，截至三季度末，公募基金的軍工持倉比例較二季度出現(xiàn)顯著提升，達到6.31%（+1.31%），在近期市場情緒較為低迷背景下創(chuàng)下2017年以來的新高，市場對軍工板塊的關(guān)注度逆市提升。

細化到主動管理型基金上，德邦證券研報顯示，2022年三季度，主動偏股基金對國防軍工配比環(huán)比顯著上行達4.5%，創(chuàng)歷史新高。以滬深300配置比例為基準，國防軍工在三季度超配比例由2.17%擴大至2.90%，環(huán)比增加0.73%，位于全行業(yè)第一。

從持倉上看，在三季度，公募基金重倉股中加倉金額較高的軍工賽道是產(chǎn)業(yè)鏈上游的新材料環(huán)節(jié)。其中，加倉金額最多的軍工股是紫光國微，環(huán)比持倉金額增長69.35億元；與此同時，紫光國微也是公募基金重倉最多的軍工股，共有446只基金重倉，持倉市值高達301.33億元。

此外，上游新材料環(huán)節(jié)的光威復材、西部超導、菲利華、鋼研高納等股票，在三季度的基金持倉金額也獲得顯著增加。

整體來看，截至2022年三季度末，公募基金在軍工板塊的前十大重倉股分別為紫光國微、中航光電、振華科技、西部超導、中航重機、菲利華、光威復材、中航沈飛、航天電器以及中國船舶。公募基金重倉軍工股TOP20中有半數(shù)屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，其中5只股票屬于軍工電子賽道，5只股票屬于新材料賽道。

多只軍工主題基金提高股票倉位

在公募基金整體增配軍工板塊的大趨勢下，2022年三季度，軍工主題基金的股票倉位也顯著上升。

據(jù)匯成基金研究中心統(tǒng)計，二季度軍工基金平均股票倉位為86.28%，三季度的平均股票倉位上升2.21%至88.19%。自2021年以來，軍工主題基金的平均股票倉位為87.07%，2022年三季度的軍工主題基金股票倉位已經(jīng)小幅高于2021年以來的平均水平。

例如，截至2022年三季度末，規(guī)模最大的軍工主題基金是何崇愷管理的易方達國防軍工，規(guī)模為175.38億元。三季報顯示，該基金的股票倉位從90.57%上升至92.24%，加倉了紫光國微、振華科技、西部超導等多只個股。何崇愷也在季報中指出，“本基金三季度采取了比較積極的投資策略，保持了較高股票倉位。隨著軍工板塊內(nèi)個股業(yè)績逐步披露，其業(yè)績的穩(wěn)定性和持續(xù)性再次得到證明?！?/p>

再比如，國曉雯管理的中郵軍民融合，股票倉位從二季度末的82.55%提高至三季度末的88.12%，加倉了中航沈飛、航發(fā)動力、中航高科等多只個股，但也減持了三角防務(wù)、中航電子等。對于三季度的操作，基金經(jīng)理表示主要是優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，“維持上游較低配置比例，以及中游和下游主機廠較高配置比例，增配部分有國企改革預(yù)期的標的，并且根據(jù)估值和基本面的匹配度，降低了部分估值過高的標的，增加了部分低估值安全邊際高的標的。”

看好軍工板塊在當前市場的超額收益

對于看好軍工板塊的邏輯，基金經(jīng)理普遍認為，當前全球地緣政治局勢趨緊，國防軍工的長周期景氣度向上確定性較高，新一代裝備建設(shè)牽引新一輪需求，且板塊經(jīng)過一輪回調(diào)后估值也在合理水平。

華安大安全基金經(jīng)理舒灝表示，依然看好2022年軍工板塊在全市場的超額收益。今年以來軍工板塊的大幅波動，更多還是市場風格的因素。通過調(diào)研分析，基金經(jīng)理確信軍工板塊需求仍在快速增長，軍工板塊的高景氣度仍未結(jié)束，未來業(yè)績值得期待。目前軍工板塊的估值優(yōu)勢比較明顯，行業(yè)整體估值處于近三年來的較低水平，而訂單和各項財務(wù)指標卻一路向上，目前仍是布局軍工板塊較好的時機。

近日，軍工企業(yè)的三季報也正在陸續(xù)披露，從基本面看，行業(yè)高景氣持續(xù)驗證。截至10月28日，申萬國防軍工行業(yè)共計98家上市公司披露2022年三季度業(yè)績報告，有61家公司實現(xiàn)業(yè)績同比正增長，其中天海防務(wù)、華如科技、光啟技術(shù)、中簡科技、合眾思壯2022年歸母凈利潤同比增速達到100%以上。

與此同時，軍工板塊的估值卻處于歷史低位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前國防軍工（申萬）指數(shù)的PE為56.72倍，處于近10年來的18.95%分位附近。

何崇愷也在季報中表示，考慮到當前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)以及海外需求疲軟對未來國內(nèi)出口增長不利等因素，基金經(jīng)理認為國防軍工板塊在當前市場環(huán)境下仍具備較強的超額收益。板塊內(nèi)部看好軍用電子、發(fā)動機、導彈、信息化、先進材料、先進武器平臺等成長性較強的賽道。

具體到細分方向上，華夏軍工安全基金經(jīng)理萬方方認為，從賽道邏輯和景氣度分化變動情況來看，導彈裝備與航空發(fā)動機整體增速優(yōu)于其他方向，航空裝備圍繞著核心型號有所變化，國防信息化景氣度分化明顯，陸軍裝備下半年有望落地。航空發(fā)動機、航天導彈、航空飛機產(chǎn)業(yè)鏈、軍工信息化的優(yōu)勢環(huán)節(jié)以及核心材料是值得重點投入的方向。