鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》出品

(資料圖片)

核心提示：

1，近日，音樂服務(wù)商風華秋實再次向港交所主板遞交上市申請，招股書顯示，2022年上半年，風華秋實僅實現(xiàn)83萬盈利，且過分依賴音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)，三大業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯營收分化。

2，風華秋實與鹿晗建立了深度綁定，但也因為依賴鹿晗，導(dǎo)致鹿晗逐漸將工作重心轉(zhuǎn)向影視、綜藝時，風華秋實從鹿晗身上賺到的錢越來越少。

3，行業(yè)專家表示，與核心藝人或流量藝人過度綁定去沖擊資本市場，這種方式過于簡單粗暴，資本似乎并不認可。

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在“搖滾教父”崔健以線上形式回歸舞臺的這一年，前崔健樂隊的鍵盤手李輝創(chuàng)辦的音樂服務(wù)商風華秋實先后兩次遞表港交所。

港交所官網(wǎng)顯示，10月12日，風華秋實集團控股有限公司（以下簡稱“風華秋實”）再度向港交所遞交上市申請，同人融資為其獨家保薦人。這是繼2021年1月、2021年9月、2021年11月和2022年4月之后，風華秋實第五次遞表港交所。

音樂人的熱情猶在，但資本似乎不買賬。風華秋實之前，“周杰倫概念股”巨星傳奇三次闖關(guān)港交所、樂華娛樂四次沖擊資本市場，均已失敗告終。

行業(yè)專家表示，與核心藝人或流量藝人過度綁定去沖擊資本市場，這種方式過于簡單粗暴，資本似乎并不認可，文娛公司應(yīng)該找到自己真正需要發(fā)展的方向，從優(yōu)質(zhì)內(nèi)容出發(fā)，而非過度強調(diào)藝人流量。

營收增幅下滑 上半年僅賺83萬

先后撞上互聯(lián)網(wǎng)、韓流大潮，內(nèi)地音樂自上世紀八九十年代出現(xiàn)短暫繁榮后，便一路向下。如今，主流音樂公司仍未走通盈利模式，網(wǎng)易云音樂三年虧損超70億，騰訊音樂月活用戶3年半流失6000萬，而規(guī)模更小的風華秋實在2022年上半年僅盈利83萬。

公開資料顯示，風華秋實是一家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商。主要業(yè)務(wù)包括音樂版權(quán)許可及音樂錄制、演唱會主辦及制作以及藝人管理等。

根據(jù)風華秋實提交的招股書，2018年至2022年上半年，風華秋實的總營收分別為1億元、5560.5萬、7056.1萬、8185.8萬元、4223.9萬元，營收增速分別為-44.6%、26.9%、16.01%、176.9%。

招股書截圖

2019年至2021年營收增加的原因是授出音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)、藝人管理的收益增加。2022年上半年風華秋實出現(xiàn)176.9%的增速，風華秋實認為主要是由于旗下藝人鹿晗的實體專輯的銷售增加約760萬元；音樂、視頻制作服務(wù)增加約1740萬元，主要源自短視頻平臺的視頻制作服務(wù)。

從具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，風華秋實三項業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯的營收分化，2018年以前，風華秋實營收主要依賴演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)，即便在2018年業(yè)務(wù)下滑之際，該業(yè)務(wù)也在當年實現(xiàn)了6073.7萬元的營收，占總營收比為60.5%。

2019年，風華秋實的演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)營收斷崖式下跌，僅為180.6萬，占比3.3%。之后，新冠肺炎疫情來襲，2020年該項業(yè)務(wù)營收直接為零。2021年以來雖然有所增加，但僅為幾十萬，很難為總營收作出貢獻。招股書顯示，風華秋實在2021年的演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)營收為51.4萬，2022年上半年為71.1萬，占營收比分別為 0.6%、1.7%。

演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)失色后，授出音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)開始大放異彩。招股書顯示，2018年至2022年上半年，該項業(yè)務(wù)營收分別為3044.4萬、5056萬、6876.5萬、7370.8萬、4018.8萬，期內(nèi)同比增長66.08%、36%、7.2%、185.97%。雖然增長不穩(wěn)定，但授出音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)依然成為了風華秋實的營收大頭，2018年至2022年上半年期間，該業(yè)務(wù)占總營收比分別為 30.3%、90.9%、97.5%、90.0%、95.1%。

第三業(yè)務(wù)藝人管理業(yè)務(wù)的營收則是非常不穩(wěn)定。招股書顯示，2018年至2022年上半年，該項業(yè)務(wù)營收分別為918.5萬、323.9萬、179.6萬、763.6萬、134萬，占總營收比分別為9.2%、5.8%、 2.5%、9.3%、3.2%。

盡管風華秋實整體營收保持了正增長，但其凈利潤這幾年卻波動巨大，根據(jù)風華秋實提供的港股招股書，2022年上半年，風華秋實凈利潤僅為83.3萬。此前，2018年至2021年，風華秋實期內(nèi)凈利潤為1863萬、1881.8萬、4271.7萬、3325.1萬。

造成風華秋實利潤大幅下降的原因是其成本大幅攀升，從2021年上半年的691.7萬增長至2022年同期的2441.9萬，同比增加253.03%，其中，音樂/視頻方面的制作成本同比增加了2885.31%。

但這部分支出并未造成公司收入同比增加，因此風華秋實2022年上半年凈利潤僅有83.3萬元。

依賴核心藝人鹿晗

營收下滑，業(yè)務(wù)分化嚴重外，風華秋實還存在依賴核心藝人的問題。

2010年8月27日，一場名為“怒放搖滾英雄演唱會”在北京工人體育場拉開帷幕，黑豹樂隊、崔健、汪峰、鄭鈞、羅大佑等兩岸三地搖滾音樂人傾情演出，將搖滾音樂再次帶入大眾視野。公開資料顯示，最終“怒放搖滾英雄演唱會”北京站和上海站分別創(chuàng)下4.6萬人和3.1萬人的紀錄。

主辦方風華秋實一戰(zhàn)成名。之后，風華秋實開始建立自有音樂庫，并將重心投放在音樂版權(quán)發(fā)展。2012年之后，風華秋實先后簽約汪峰、黑豹樂隊、鹿晗、郝云、趙照等。截至最后可行日期，公司共管理11名音樂藝人及10名練習生藝人，包括黑豹樂隊、鹿晗、郝云及董又霖等。

在流量為王的時代，隨著汪峰四年合約期滿，風華秋實最具商業(yè)價值的藝人只有2015年簽約的鹿晗，黑豹樂隊、郝云、趙照等原創(chuàng)藝人，或搖滾或民謠，其作品始終屬于小眾音樂，受眾群體有限。

鹿晗

招股書顯示，2018年至2022年上半年，來自鹿晗（集團）的收益分別為7090萬元、1420萬元、1500萬、760萬、1070萬，營收占比分別為70.6%、25.5%、21.2%、9.3%、25.2%。鹿晗之后，其他藝人對風華秋實的營收貢獻最高僅為3.2%，來自于藝人A。

此外，2018年至2022年上半年，風華秋實支付給鹿晗集團的總采購成本，分別占公司總采購成本的35.8%、46.1%、29.5%、16.1%及9.2%。

招股書截圖

鑒于鹿晗的營收貢獻，風華秋實與鹿晗建立了深度綁定，旗下子公司于2018年與鹿晗持股的東陽弘垣文化共同成立東陽飛帆。但也因為與鹿晗的“綁定”，導(dǎo)致鹿晗逐漸將工作重心轉(zhuǎn)向影視、綜藝時，風華秋實從鹿晗身上賺到的錢越來越少，營收比重在2021年降為9.3%。根據(jù)QQ音樂藝人主頁，鹿晗2021年以來僅發(fā)布了4首單曲。

在影音行業(yè)，過分依賴個體明星還容易陷入一損俱損的窘境。范冰冰“陰陽合同”后，背后唐德影視因《巴清傳》無法播出，2018年巨虧9.27億元；鄭爽系列風波后，背后資本力量北京文化因《倩女幽魂》項目涉及違規(guī)確認收入被北京證監(jiān)局立案調(diào)查。

此外，2020年鹿晗單曲《慢慢》上線后，有網(wǎng)友稱部分分鏡抄襲日本一支樂隊的作品。對此，風華秋實第一時間對MV進行了全網(wǎng)下架處理，并表示日后會加強對物料制作的審核。

風華秋實也意識到對鹿晗的依賴，在招股書中稱，公司正在通過物色和培訓(xùn)新藝人，及多元化策略和擴張計劃，未來對若干藝人的依賴程度很可能會下降。

除了依賴鹿晗，2022年之前風華秋實也曾十分倚重騰訊音樂，以向騰訊提供音樂版權(quán)獲益。招股書顯示，公司倚賴一名主要客戶X。2018年至2021年，自X產(chǎn)生的收益占集團總收益約26.2%、78.6%、68.1%、38.1%。2022年上半年，這個數(shù)字降至4.9%。

風華秋實坦言，公司倚賴一名主要客戶X，該公司是一間母公司在紐交所及港交所上市的集團公司，是領(lǐng)先中國的線上音樂及音響娛樂平臺營運商。從描述看，該客戶屬于騰訊。

四年半內(nèi)，包括騰訊在內(nèi)的前五大客戶的的收益分別占集團總收益的35.9%、86.3%、93.3%、83.9%及92.9%，分別為3603.8萬元、4797萬元、6586.7萬元、6867.5萬元及3925.7萬元。

自2019年風華秋實業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向音樂授權(quán)后，風華秋實音樂庫逐步豐富，由2018年12月31日的332件音樂作品持續(xù)增長至829件音樂作品，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等曲風。根據(jù)灼識咨詢報告，按授出音樂版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計算，風華秋實2021年在中國400多家音樂唱片公司中排名第15位，占有約0.6%的市場份額。

明星作為娛樂圈重要資源，特別是明星IP的盛行，明星與背后資本公司綁定幾乎是文娛圈的常見模式。除了鹿晗與風華秋實、周杰倫與巨星傳奇、王一博與樂華娛樂均屬于同種模式。而除了風華秋實沖擊港交所外，巨星傳奇于近期第三次遞交IPO，樂華娛樂第四次沖擊資本市場，但9月樂華娛樂便宣布暫緩上市。

中國青年劇作家、導(dǎo)演向凱對鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》表示，近幾年文娛市場大環(huán)境發(fā)生巨大變化，對于頂流藝人的監(jiān)管，對娛樂行業(yè)的整治，讓娛樂市場得到了一定的凈化。一些流量泡沫也得到了進一步擠壓，單純依靠頂流藝人的文娛公司經(jīng)營風險逐漸加大?！百Y本市場越來越不相信流量，也越來越清醒。無論是藝人還是背后公司，還是要把內(nèi)容擺在最主要位置。如果光靠這些核心藝人或者是流量藝人做支撐、做背書，企業(yè)未來的路很難走長遠。”

“他們過于依賴流量藝人或核心藝人，依賴他們的流量去霸榜、炒作熱點話題，他們應(yīng)該立足大環(huán)境，不斷檢討自己，找到他們未來的真正發(fā)展方向，明確怎么去做內(nèi)容，怎么輸出內(nèi)容，尤其是怎么輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，真正用內(nèi)容贏取資本和受眾群體的心?！毕騽P補充道。