美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地。

北京時(shí)間17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)(BP)到0.25%~0.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月以來(lái)首次加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)年內(nèi)將共計(jì)加息7次，聯(lián)邦基金利率中值達(dá)到1.9%，還暗示即將開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

“超級(jí)加息周期”已經(jīng)啟動(dòng)。“美聯(lián)儲(chǔ)將致力于抗擊通脹，預(yù)計(jì)2023年利率將達(dá)2.75%以上。”摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊特納(Ellen Zentner)對(duì)記者表示。鑒于通脹壓力和烏克蘭局勢(shì)等不確定性挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將今年美國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)下調(diào)1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，預(yù)計(jì)2022年P(guān)CE通脹率為4.3%，較去年12月上修1.7個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)。最早精準(zhǔn)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將7次加息的高盛，也將預(yù)測(cè)縮表時(shí)間點(diǎn)從6月提前到5月。

美聯(lián)儲(chǔ)加息勢(shì)必對(duì)全球金融產(chǎn)生溢出效應(yīng)。不過(guò)，中國(guó)貨幣政策仍將“以我為主”，旨在繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國(guó)際資金在加息周期雖然往往流出新興市場(chǎng)，但當(dāng)前主要國(guó)際投行均維持“超配”中國(guó)股市，也有幾家外資資管機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)對(duì)記者表示，隨著中國(guó)防疫診療方案調(diào)整以及從房地產(chǎn)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、中概股等多方面穩(wěn)定預(yù)期，這將有助于外資持續(xù)流入中國(guó)。

“超級(jí)加息周期”啟動(dòng)

這次的加息節(jié)奏令人聯(lián)想起1980年初，美國(guó)通脹率當(dāng)時(shí)達(dá)到14%以上的峰值，為遏制通脹水平，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克不斷提高聯(lián)邦基金利率至21%。

“美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)并不亞于當(dāng)年的沃爾克。”中歐國(guó)際工商學(xué)院教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成此前對(duì)記者稱。

他表示：“鮑威爾在疫情后的一系列操作成功幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)企穩(wěn)，此前始終維持鴿派的他希望優(yōu)先實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，并認(rèn)為在疫情緩和后，由供應(yīng)鏈瓶頸造成的價(jià)格沖擊亦會(huì)緩解通脹上行壓力，因?yàn)橥浉嗍怯晒┙o沖擊而非需求過(guò)熱造成的，貨幣緊縮只能抑制需求，不能解決供給瓶頸，加息反而可能使投資成本增加，進(jìn)一步抑制供給。但奧密克戎的暴發(fā)是另一場(chǎng)考驗(yàn)，在CPI已接近8%且失業(yè)率跌至4%以下時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不將重點(diǎn)從支持就業(yè)轉(zhuǎn)向控制物價(jià)。”

當(dāng)年在沃爾克任下，至1980年4月，美國(guó)加息至前所未有的21%。當(dāng)時(shí)不僅引發(fā)了高達(dá)11%的失業(yè)率，經(jīng)濟(jì)更是在1982年出現(xiàn)了萎縮，抗議者占據(jù)了美聯(lián)儲(chǔ)的大門(mén)，時(shí)任總統(tǒng)里根無(wú)法連任也與此有關(guān)，沃爾克甚至收到過(guò)死亡威脅。而近幾十年來(lái)，美國(guó)已很少見(jiàn)到一年加息7次的節(jié)奏。

由于烏克蘭局勢(shì)推升能源成本繼而加劇通脹，鮑威爾此次表示，通脹回到正常水平所需要的時(shí)間將長(zhǎng)于最初的預(yù)期，而且存在上行風(fēng)險(xiǎn)。FOMC(聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì))預(yù)計(jì)，通脹率將保持在高位直至明年年中，然后調(diào)頭向下。盡管美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)測(cè)值，但鮑威爾卻稱，預(yù)計(jì)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)不會(huì)衰退。

高盛美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈哲思(Jan Hatzius)對(duì)記者稱：“我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)FOMC將在5月的下次會(huì)議上宣布縮表，緊縮周期將比上一個(gè)周期更快，預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)的縮減規(guī)模將分別達(dá)到每月600億美元和400億美元的上限，速度是上次的兩倍。”

哈哲思提醒稱，盡管3月并未出現(xiàn)50BP的加息，但美聯(lián)儲(chǔ)有可能在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)加息50BP。“整體而言，我們?nèi)跃S持今年全年加息7次、每次25BP，明年再加息4次，最終利率為2.75%~3%的預(yù)測(cè)。”

美股、美債可能繼續(xù)回調(diào)

當(dāng)前，外界對(duì)美股、美債的前景并不樂(lè)觀。

在鷹派的加息路徑預(yù)測(cè)下，10年期美國(guó)國(guó)債暴跌，收益率飆升至2.14%附近，此前則一度在避險(xiǎn)情緒下跌至1.7%附近。多位交易員都對(duì)記者表示，10年期美債收益率最終不排除會(huì)觸及3%~3.5%。

由于靴子落地，隔夜標(biāo)普500指數(shù)漲超2.2%，收于4353.75點(diǎn)，但機(jī)構(gòu)仍建議在投資組合中繼續(xù)減持股票。

原高盛交易員、嘉盛集團(tuán)資深分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對(duì)記者稱：“我們?cè)诘却龢?biāo)普500探向4000點(diǎn)。如果全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入戰(zhàn)爭(zhēng)/能源引發(fā)的衰退格局，標(biāo)普500指數(shù)勢(shì)必繼續(xù)下降。標(biāo)普500在過(guò)去11次衰退期間平均跌幅為26%，而當(dāng)前跌幅約為11%。只有局勢(shì)出現(xiàn)大幅改善，標(biāo)普500升穿并收在下行趨勢(shì)阻力及近期高點(diǎn)4400點(diǎn)上方，我們才會(huì)考慮更激進(jìn)的交易策略。”

“美股可能會(huì)出現(xiàn)超跌反彈，當(dāng)前的局勢(shì)有點(diǎn)類似2008年，2008年金融危機(jī)發(fā)生前夕，當(dāng)年3月開(kāi)始，標(biāo)普500從200周均線反彈，而到了50周均線被壓制，5~6月間，市場(chǎng)開(kāi)始盛傳，下一個(gè)要出問(wèn)題的是雷曼，而后美股一瀉千里。”資深美股交易員司徒捷告訴記者。

摩根士丹利美股策略師威爾遜(Michael Wilson)此前表示，許多人仍比較樂(lè)觀的一個(gè)原因是，標(biāo)普500的盈利仍可觀，仍是全球質(zhì)量最高的市場(chǎng)指數(shù)，投資者蜂擁而入，就像海難幸存者緊緊抓住救生筏一樣。但問(wèn)題是盈利增長(zhǎng)能否繼續(xù)抵消目前估值全面收縮的影響?“最近的油價(jià)暴漲對(duì)消費(fèi)者信心、耐用品的消費(fèi)意愿造成了更大壓力。我們還沒(méi)有看到盈利下降，但在下降之前買(mǎi)入周期性消費(fèi)股是錯(cuò)誤的，庫(kù)存過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，并最終對(duì)定價(jià)產(chǎn)生不利影響，這一風(fēng)險(xiǎn)尚未體現(xiàn)在股價(jià)中。”

幾大因素決定外資能否持續(xù)流入中國(guó)

“年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息速度略超預(yù)期，對(duì)于未來(lái)股市或有一定的負(fù)面沖擊。美元在加息通道中往往相對(duì)走強(qiáng)，需留意部分體質(zhì)較弱的新興市場(chǎng)國(guó)家資金可能回流美國(guó)的沖擊。”上投摩根稱。

經(jīng)歷了連日的下挫，中國(guó)股市16日開(kāi)始企穩(wěn)反彈。當(dāng)日下午的消息顯示，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題。上證綜指收盤(pán)大漲3.48%，報(bào)3170.71點(diǎn)，但北向資金仍小幅凈流出1.41億元，為連續(xù)第八天凈流出，總計(jì)凈流出668.91億元。17日，北向資金凈流入則超50億元，上證綜指亦漲超1%。

某國(guó)際資管機(jī)構(gòu)交易員對(duì)記者表示：“新興市場(chǎng)基金的贖回仍導(dǎo)致北向資金流出，但港股方面，今天我們看到了強(qiáng)勁的‘空頭回補(bǔ)’資金，特別是在互聯(lián)網(wǎng)板塊，某互聯(lián)網(wǎng)公司有強(qiáng)勁的來(lái)自內(nèi)地銀行的‘空頭回補(bǔ)’資金。不過(guò)，我們尚未看到很多長(zhǎng)線做多的資金，資金仍在等待更多的反彈確定性。”

就所謂的“確定性”， 兩位大型國(guó)際資管機(jī)構(gòu)亞洲股票投資總監(jiān)對(duì)記者稱，如果進(jìn)一步出現(xiàn)以下趨勢(shì)，反彈可能會(huì)更為可持續(xù)——若全球地緣政治緊張局勢(shì)改善，這將有助于中國(guó)的ERP(股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))下降;房地產(chǎn)市場(chǎng)更趨于穩(wěn)定;不同政府職能部門(mén)之間在政策執(zhí)行方面更加協(xié)調(diào);對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司監(jiān)管的態(tài)度更為明確，重建投資者對(duì)離岸中國(guó)股市的信心;進(jìn)一步提升港股的流動(dòng)性承接力，為中概股回歸打好基礎(chǔ)。

“中概股退市或回歸本身并非最大風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題是需要有更好的‘B計(jì)劃’。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在中國(guó)香港市場(chǎng)的交易量是美國(guó)的1/8，我們建議要擴(kuò)大境內(nèi)資金對(duì)于港股市場(chǎng)的參與。目前，‘二次上市’的公司如阿里巴巴等尚未被納入‘互聯(lián)互通機(jī)制’，在納入后，將提升市場(chǎng)流動(dòng)性。”上述人士對(duì)記者表示。

整體來(lái)看，外資仍看好中國(guó)市場(chǎng)的潛力。相比海外步入加息周期，中國(guó)有更大的政策空間，繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供政策支持。摩根大通亞洲及中國(guó)股票首席策略師劉鳴鏑對(duì)記者表示，目前在模擬倉(cāng)中維持超配A股和港股，估值已經(jīng)很便宜，業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)的信號(hào)也很明確。超配的板塊包括IT、工業(yè)、材料、能源、可選消費(fèi)(業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確);標(biāo)配的板塊包括金融和地產(chǎn)(行業(yè)整合已在進(jìn)行中);低配的板塊包括通信服務(wù)、醫(yī)療衛(wèi)生(估值偏貴)。

未來(lái)，不排除中美利差收窄甚至出現(xiàn)倒掛的情況。在這一背景下，接受采訪的交易員和策略師認(rèn)為，2022~2023年流入中國(guó)債市的資金可能較前兩年放緩，2月中國(guó)利率債被外資賣(mài)出逾800億元，但預(yù)計(jì)后續(xù)情緒可能緩解，鑒于富時(shí)羅素WGBI已經(jīng)開(kāi)始納入中國(guó)國(guó)債，渣打仍維持對(duì)2022年外資流入中國(guó)債市將達(dá)7000億~8000億元的預(yù)測(cè)。

而在快速加息背景下，交易員仍認(rèn)為美元指數(shù)有望沖擊100大關(guān)。人民幣匯率取決于中國(guó)國(guó)際收支情況和資本項(xiàng)下的資金流入，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美元/人民幣匯率將維持在6.3~6.5的偏強(qiáng)位置。