時(shí)隔六年，恒生指數(shù)再次跌破兩萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，段永平和芒格等知名投資者抄底互聯(lián)網(wǎng)龍頭都被深度套牢。

“前所未見(jiàn)!”提到港股的大跌，深圳一位QDII基金經(jīng)理向記者如是說(shuō)。

因?yàn)槎頌鯖_突、美國(guó)加息、本土疫情以及美國(guó)要求部分中概股退市等原因，3月14日科技股大跌繼續(xù)拖累港股。

3月14日收盤恒生指數(shù)跌4.97%，報(bào)收19531點(diǎn)，恒生科技指數(shù)大跌11.03%，報(bào)收3778.6點(diǎn)，創(chuàng)出史上最大跌幅，相比一年多以前的高點(diǎn)累計(jì)跌幅近70%。上一次2016年初恒生指數(shù)跌破兩萬(wàn)點(diǎn)，則是A股“熔斷”行情的拖累。

多位資深分析人士向記者表示，港股已經(jīng)跌出了價(jià)值，短期內(nèi)無(wú)需繼續(xù)過(guò)度恐慌;不過(guò)就長(zhǎng)期而言，中概股要在美國(guó)退市的話，整體估值依然面臨一定壓力，而港股本身缺乏本土資金，成為了海外資金在加息環(huán)境下首要套現(xiàn)對(duì)象。

港股“逢底必尖”

港股歷史上每一個(gè)底部都有著“逢底必尖”的特征，有著“下跌快速，反彈迅猛”的形態(tài)，雖然最恐慌的時(shí)候抄底很難，但也讓“越跌越買”的投資者能夠獲得較好的中長(zhǎng)期收益。這一次港股科技股出現(xiàn)了的歷史性跌幅，會(huì)不會(huì)帶來(lái)歷史性的機(jī)會(huì)?

部分市場(chǎng)人士表達(dá)了短期不用過(guò)度恐慌的觀點(diǎn)，不過(guò)也有很大的爭(zhēng)議。

段永平抄底騰訊控股(00700.HK)被套，芒格抄底阿里巴巴(09988.HK)更是可能面臨幾乎“腰斬”，兩位知名投資人都各自表達(dá)了對(duì)相關(guān)企業(yè)的信心，但港股科技股的殺跌讓人心寒，價(jià)值投資是不是不靈了?

有媒體援引知情人士消息，作為恒生指數(shù)第一成分股，騰訊控股因旗下微信支付移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)違反了某些規(guī)定而可能面臨創(chuàng)紀(jì)錄的罰款，罰款金額仍在商議中，可能至少達(dá)人民幣數(shù)億元，下午騰訊加速下跌，收盤跌9.79%，報(bào)收331.8港元。截至發(fā)稿，騰訊控股尚未對(duì)此報(bào)道作出正式回應(yīng)。

深圳誠(chéng)諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇向記者表示，繼續(xù)大跌后，港股的長(zhǎng)期投資價(jià)值真正逐步展現(xiàn)，從當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來(lái)看，已經(jīng)到了長(zhǎng)期“越跌越買”的時(shí)間段。

“這幾天暴跌我腿都軟了”，一位在3月初“抄底”抄在“半山腰”的資深基金經(jīng)理向記者表示，本來(lái)以為可以反彈的，但一點(diǎn)點(diǎn)反彈又繼續(xù)跌下去。不過(guò)長(zhǎng)期可以樂(lè)觀一些，中概股退市有一個(gè)過(guò)程，也有雙方監(jiān)管部門的對(duì)接，也并非所有個(gè)股都要退市，目前更多是情緒主導(dǎo)，其實(shí)這兩年互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)外投資已經(jīng)減少，更多用來(lái)回購(gòu)自身股票，這也表明了管理層對(duì)價(jià)值的認(rèn)同。“芒格抄底阿里巴巴都在‘半山腰’，其他投資者又能怎么樣呢?”

招商證券(香港)分析師郭圓濤表示，短期內(nèi)盡管退市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司基本面并無(wú)影響，但預(yù)計(jì)多重逆風(fēng)影響下(俄烏沖突、香港本土疫情、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等)，投資者情緒較為悲觀和政治因素導(dǎo)致的資金流出使得中概股和港股出現(xiàn)超賣，短期內(nèi)仍將延續(xù)底部震蕩行情。但顯然目前估值已經(jīng)偏離基本面。一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股價(jià)低于用DCF(自由現(xiàn)金流折現(xiàn))和其他估值方法計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值。

平安銀行表示，自俄烏沖突開(kāi)始，港股市場(chǎng)表現(xiàn)跑輸美股、A股。展望未來(lái)，港股在地緣沖突、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期、中概股面臨退市風(fēng)險(xiǎn)等多重因素共同影響下，短期波動(dòng)將會(huì)加劇。但是長(zhǎng)期來(lái)看，港股估值早已經(jīng)處于底部，待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后，疊加中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐步發(fā)力，港股市場(chǎng)將迎來(lái)均值回歸。

港股長(zhǎng)期機(jī)會(huì)真的好么?

“每年你們都在喊港股低估值，長(zhǎng)期有價(jià)值，結(jié)果呢?”一位港股基金經(jīng)理告訴記者，這是他在路演過(guò)程中客戶問(wèn)到最多的問(wèn)題之一。

2024年開(kāi)始中概股可能面臨著全面在美國(guó)退市的風(fēng)險(xiǎn)，港股估值中樞繼續(xù)下行，當(dāng)前恒生指數(shù)甚至不如十年前的水平，以后到底會(huì)怎樣?

3月8日，美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)(SEC)將五家中概股公司列入《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》的暫定清單，包括百濟(jì)神州、百勝中國(guó)、再鼎醫(yī)藥、盛美半導(dǎo)體、和黃醫(yī)藥。根據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)此前披露，連續(xù)三年登上該清單的公司，將被禁止上市交易。

摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅最新表示，“下一步，相關(guān)公司有15個(gè)工作日的時(shí)間對(duì)SEC的決定提出上訴，在那之后(如果上訴被駁回)，第一年的檢查將最終判定不合規(guī)。”最早從2022年初開(kāi)始，相關(guān)上市公司將開(kāi)始為期3年的退市評(píng)估期。

郭圓濤認(rèn)為，預(yù)計(jì)到2024年初，中美若在跨國(guó)審計(jì)監(jiān)管合作層面無(wú)法產(chǎn)生突破，中概股退市將會(huì)逐步落地。即便中概股以雙重主要上市或第二上市途徑回流港股，部分原有投資者可能面臨只能投資美國(guó)證券交易所掛牌股票的限制，無(wú)法將持倉(cāng)轉(zhuǎn)往香港，而不得不清空或削減持倉(cāng)，造成投資者基礎(chǔ)的永久流失，進(jìn)而導(dǎo)致中概股估值承壓。

天風(fēng)證券分析師孔蓉表示，目前處于2021年四季度的業(yè)績(jī)期，短期宏觀環(huán)境和政策影響疊加下，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本面壓力或有所反映。預(yù)計(jì)隨經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力、局部疫情得到控制、政策影響趨穩(wěn)、基數(shù)調(diào)整，2022年第二季度開(kāi)始基本面有望逐季回升。預(yù)計(jì)中概股回港或?qū)⒊蔀槠髽I(yè)應(yīng)對(duì)美國(guó)監(jiān)管環(huán)境不確定性的戰(zhàn)略選擇，短期流動(dòng)性壓力相對(duì)可控，中長(zhǎng)期核心資產(chǎn)聚集有望持續(xù)吸引資金配置。當(dāng)前中國(guó)科技互聯(lián)網(wǎng)板塊估值處于歷史低位，相較于納斯達(dá)克估值差亦處于近年來(lái)高位，建議關(guān)注市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩解后，基本面改善帶動(dòng)的修復(fù)機(jī)遇。

“長(zhǎng)線建議不要碰港股”，一位十年前就全面看空港股的資深美股基金經(jīng)理向記者表示，就算港股此次跌出價(jià)值并且有所反彈，但長(zhǎng)期無(wú)法依然看好，可能未來(lái)十年也同樣在兩三萬(wàn)點(diǎn)之間徘徊，難以有實(shí)質(zhì)性突破。

在他看來(lái)，當(dāng)前港股指數(shù)還不如2010年的時(shí)候，很關(guān)鍵的原因是港股沒(méi)有多少本土資金，市場(chǎng)都是美國(guó)的資金為主，但美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性比港股好得多，港股雙邊高額印花稅也造成交易成本太高。因此對(duì)國(guó)際大資金來(lái)說(shuō)交易其實(shí)更愿意在美國(guó)市場(chǎng)，這就導(dǎo)致港股的定價(jià)能力缺失。另一方面，美國(guó)即將開(kāi)始加息，部分大資金成本升高，首先也是考慮套現(xiàn)港股資產(chǎn)，使得其跌幅比A股和美股都要更大。