俄烏沖突加劇，國際油價上周一度突破100美元/桶，境內(nèi)市場原油主題基金再次成為資金的寵兒，嘉實(shí)原油、易方達(dá)原油、南方原油、國泰大宗商品、信誠全球商品主題等產(chǎn)品場外近五六個交易日累計(jì)凈值漲幅一度超過5%，最小也接近2%，而廣發(fā)道瓊斯美石油指數(shù)(QDII-LOF)在二級市場已有近20%的溢價率，廣發(fā)基金也迅速在25日發(fā)布了《溢價風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。

廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)基金經(jīng)理葉帥表示，當(dāng)前國際原油市場供不應(yīng)求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應(yīng)增量持續(xù)受限，導(dǎo)致油價有望繼續(xù)維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢。另一方面，地緣政治沖突預(yù)計(jì)將持續(xù)演繹并有望提升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價，進(jìn)一步推動油價上漲。

廣發(fā)石油基金溢價升至20%

25日早間，廣發(fā)基金發(fā)布公告稱，近期，旗下廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)在二級市場的交易價格出現(xiàn)較大幅度溢價。

公告顯示，2022年2月22日，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)在二級市場的收盤價為1.599元，相對于當(dāng)日1.4884元的基金份額凈值，溢價幅度達(dá)到7.43%。截至2022年2月24日，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)在二級市場收盤價為1.795元，明顯高于基金份額凈值。公告提示，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2月23日~25日，廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)二級市場收盤價分別為1.6320元、1.7950元、1.8790元，2月23日、24日凈值分別為1.4981元、1.5018元。據(jù)此計(jì)算，23日、24日該產(chǎn)品二級市場溢價率分別達(dá)到8.94%、19.52%。

對此，廣發(fā)基金提醒投資者密切關(guān)注基金份額凈值及二級市場交易價格，注意投資風(fēng)險(xiǎn)，還強(qiáng)調(diào)，本基金的交易價格，除了有份額凈值變化的風(fēng)險(xiǎn)外，還會受到市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)影響，在當(dāng)前溢價水平下買入，可能使投資人面臨較大損失。

此外，諾安油氣能源(QDII-FOF-LOF)、華安標(biāo)普全球石油指數(shù)(LOF)A在24日的場內(nèi)外溢價率也接近10%。

事實(shí)上，QDII基金是T+2日公布凈值，申購和贖回的價格是未知的，部分投資者會在高溢價折價時進(jìn)行套利。不過，QDII基金的套利交易需要經(jīng)歷3個交易日左右，其間，套利者始終手握標(biāo)的，如果標(biāo)的暴跌，輕則侵蝕套利收益，重則賠了夫人又折兵。

暴漲暴跌的原油基金

此輪原油大漲受緊張的俄烏局勢影響，除了廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)場內(nèi)交易價格率先攀升，還有嘉實(shí)原油、易方達(dá)原油、南方原油、國泰大宗商品、信誠全球商品主題的凈值已持續(xù)上漲一段時間。

據(jù)記者梳理，嘉實(shí)原油、易方達(dá)原油、南方原油、國泰大宗商品、信誠全球商品主題均是FOF基金，投資于海外原油ETF或相關(guān)主題基金，底層資產(chǎn)是原油期貨，近五六個交易日累計(jì)份額凈值增幅一度超過5%，最小也接近2%。

看似漲勢喜人，背后蘊(yùn)藏多重風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，上一次原油主題基金受到市場熱捧是在2020年。當(dāng)年4月20日，WTI原油期貨5月合約史上首次跌至負(fù)值，盤中最低觸及-40美元/桶，2020年4月21日，WTI原油價格暴跌35.78%，2020年4月27日再次下跌23.67%。

國際油價被“血洗”后，2020年4月21日，上述5只原油主題基金損失慘重，而國泰商品0.1580元的最低單位凈值也刷新了此前的紀(jì)錄。當(dāng)年4月27日，上述5只基金凈值再次集體大跌超5%，國泰商品的凈值僅剩0.1500元。

彼時，原油主題基金經(jīng)歷了一輪大跌，投資者紛紛摩拳擦掌加入抄底大軍，但受QDII額度等原因制約，多只主題基金相繼暫停申贖并提示風(fēng)險(xiǎn)，對應(yīng)的場內(nèi)基金便成為最佳選擇。資金蜂擁下，產(chǎn)品的場內(nèi)外溢價不斷攀升，易方達(dá)原油、南方原油在2020年4月24日、27日兩個交易日的場內(nèi)外溢價甚至超100%。

當(dāng)前油價易漲難跌

不同于2020年原油價格大跌，2022年年初這一波則是原油價格的飆升。

葉帥表示，受地緣政治局勢升級的影響，全球避險(xiǎn)情緒回歸，各國股市下跌，黃金、原油大漲。從基本面來看，隨著疫苗的普及以及各國對疫情管控措施的減少，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶動了原油需求增長，全球航空煤油需求量已恢復(fù)至600萬桶/天，相較于疫情前仍有200萬桶/天的增長空間。

“供給方面，全球油價上漲的背景下，各石油公司并未增加資本開支，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)預(yù)測，大型石油公司的總資本支出要到2025年才可能恢復(fù)至2019年的水平;另一方面，OPEC+連續(xù)8個月產(chǎn)量未達(dá)到配額上限，且并未作出擴(kuò)大配額的任何承諾，導(dǎo)致市場對于原油供給不足的擔(dān)憂上升。與此同時，全球原油庫存已跌至最近6年以來的同期最低值，顯示了現(xiàn)貨市場的緊張程度。”葉帥進(jìn)一步闡述道，當(dāng)前全球地緣局勢紛爭不斷，原油供應(yīng)中斷事件時有發(fā)生，導(dǎo)致國際油價易漲難跌。

嘉實(shí)資源精選基金經(jīng)理蘇文杰強(qiáng)調(diào)，原油最大的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動因素是地緣政治，若后續(xù)地緣政治有所緩和，或者邊際影響逐漸弱化時，油價可能會有回落，但是很難再回到60美元/桶以下，可能還是中高位油價運(yùn)行的水平。

博時基金認(rèn)為，俄烏沖突對國內(nèi)的直接影響大概率將限制在原油價格上，整體對經(jīng)濟(jì)的沖擊非常低。不利因素在于海外市場本來就有通脹上行和貨幣政策收緊的壓力，俄烏沖突類似是雪上加霜;中國市場與海外市場的連通性這幾年明顯上升，可能出現(xiàn)在某一時段海外投資者凈賣出的情況。