盡管滬深兩市IPO有所收緊，但北交所依舊熱度不減。

9月1日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（下稱“北交所深改19條”），計(jì)劃通過(guò)3至5年的努力提升北交所的市場(chǎng)規(guī)模、活躍度等。

如此背景下，同日北交所也發(fā)布了優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價(jià)確定方式共計(jì)八項(xiàng)改革措施。

(資料圖)

信風(fēng)（ID:TradeWind01）獲悉，為進(jìn)一步推動(dòng)改革措施的落地，日前北交所在內(nèi)部券商座談會(huì)上又進(jìn)一步細(xì)化了改革措施的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。

“會(huì)上，北交所針對(duì)投資者動(dòng)員與服務(wù)、‘掛牌滿12個(gè)月’執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價(jià)披露要求、北交所申報(bào)企業(yè)輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定等事項(xiàng)進(jìn)行了介紹解讀，通報(bào)了證券公司北交所業(yè)務(wù)專項(xiàng)評(píng)價(jià)等事項(xiàng)，并就證券公司關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行了細(xì)致解答。”北交所指出。

從整體的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這是北交所對(duì)2022年11月出臺(tái)的“上市直聯(lián)審核機(jī)制”的進(jìn)一步優(yōu)化，包括掛牌滿12個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)放寬至已摘牌企業(yè)等。

多重紅利降至，北交所未來(lái)可期。

何為掛牌滿12個(gè)月？

9月1日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布北交所深改19條，就進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新提出了更多的意見，計(jì)劃通過(guò)3至5年的努力提升北交所的市場(chǎng)規(guī)模、活躍度等。

為響應(yīng)深改19條的改革意見，北交所同日亦提出優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價(jià)確定方式等共計(jì)8項(xiàng)改革措施。

為進(jìn)一步推動(dòng)改革措施的落地，9月6日北交所召開兩場(chǎng)座談會(huì)，對(duì)深改19條的改革舉措進(jìn)行了深入的解讀。

“立足新階段新起點(diǎn)，證券公司參與高質(zhì)量建設(shè)北交所大有可為，要抓緊制定內(nèi)部工作方案，加快推進(jìn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，加大宣傳推廣力度?！北苯凰赋觯凹皶r(shí)向市場(chǎng)傳遞北交所市場(chǎng)最新制度、投資機(jī)遇與投資邏輯，推動(dòng)一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在北交所上市，齊心協(xié)力推動(dòng)改革舉措落地見效?！?/p>

具體來(lái)看，北交所針對(duì)“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)有所放寬。

根據(jù)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》，北交所的發(fā)行條件是發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司。

一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新層企業(yè)都是掛牌滿12個(gè)月后才向北交所遞交IPO申請(qǐng)。

但根據(jù)北交所最新的解讀，連續(xù)掛牌滿12個(gè)月是指前次掛牌連續(xù)滿12個(gè)月或本次連續(xù)掛牌滿12個(gè)月。

這意味著，已從新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合掛牌滿12個(gè)月條件，就可申請(qǐng)?jiān)俅螔炫苿?chuàng)新層并直接申報(bào)北交所。

如此一來(lái)，符合申報(bào)北交所IPO條件的后備軍將更為強(qiáng)大。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月7日，7587家已從新三板摘牌的公司中，有7343家公司連續(xù)掛牌時(shí)間超過(guò)12個(gè)月。

這些已摘牌公司是否會(huì)回歸新三板的懷抱，進(jìn)而成為北交所上市公司，市場(chǎng)正在拭目以待。

北交所對(duì)“本次連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的截止日期計(jì)算也有了較大的放寬。

據(jù)北交所解釋，自公司股票在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓之日至北交所上市委員會(huì)召開審議會(huì)議之日滿12個(gè)月即可。

換言之，創(chuàng)新層公司目前若在新三板連續(xù)掛牌不滿12個(gè)月也可以申報(bào)北交所IPO，只要在審議會(huì)前達(dá)到12個(gè)月的時(shí)間條件即可。

北交所在座談會(huì)上指出，企業(yè)自進(jìn)入創(chuàng)新層之日起便可向北交所遞交申報(bào)材料，并敦促券商幫助發(fā)行人合理確定申報(bào)時(shí)間。

“自進(jìn)入創(chuàng)新層之日起，發(fā)行人可以向北交所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件。保薦機(jī)構(gòu)需要統(tǒng)籌考慮掛牌時(shí)間、財(cái)務(wù)報(bào)告有效期、發(fā)現(xiàn)上市審核及回復(fù)時(shí)間等因素，協(xié)助發(fā)行人合理確定申報(bào)時(shí)間?！北苯凰赋?。

據(jù)北交所測(cè)算，2022年北交所企業(yè)從遞交申請(qǐng)到過(guò)會(huì)的平均時(shí)長(zhǎng)在5個(gè)月左右。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)此推測(cè)，創(chuàng)新層企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌7個(gè)月左右，就可向北交所遞交申報(bào)材料。

對(duì)于時(shí)長(zhǎng)預(yù)估有誤，遞交上市委審議時(shí)企業(yè)掛牌不滿12個(gè)月的情況，北交所還開了“一道口子”：企業(yè)可申請(qǐng)中止審核。

“初步審核無(wú)異議待提交上市委審議，但掛牌不足12個(gè)月的，保薦機(jī)構(gòu)做好中止審核申請(qǐng)，避免審限超期?！北苯凰赋觥?/p>

北交所持續(xù)擴(kuò)容在望。

輔導(dǎo)環(huán)節(jié)“開綠燈”

申報(bào)北交所的企業(yè)還可以享受輔導(dǎo)環(huán)節(jié)“紅利”。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱“輔導(dǎo)規(guī)定”）第12條，企業(yè)IPO前的輔導(dǎo)期原則上不得少于3個(gè)月。

但根據(jù)北交所的最新解釋，同時(shí)滿足以下2個(gè)條件的企業(yè)，則可豁免3個(gè)月輔導(dǎo)期的要求。

一是已在新三板掛牌滿3個(gè)月或摘牌前掛牌已滿12個(gè)月；

二是報(bào)告期內(nèi)公司高管及其持股5%以上的大股東、實(shí)控人等未被全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取紀(jì)律處分、未被證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

對(duì)于不滿足第2個(gè)條件的企業(yè)，北交所也開了“綠燈”，即只要能在申報(bào)前完成整改并獲得驗(yàn)收機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，則視為符合該條件。

北交所對(duì)IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收程序同樣有所放寬。

根據(jù)輔導(dǎo)規(guī)定，驗(yàn)收機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)驗(yàn)收時(shí)應(yīng)當(dāng)現(xiàn)場(chǎng)走訪輔導(dǎo)對(duì)象、查閱公司資料、約談?dòng)嘘P(guān)人員等。

但根據(jù)北交所內(nèi)部最新解釋，對(duì)于最近2年內(nèi)接受過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查的新三板掛牌企業(yè)，驗(yàn)收機(jī)構(gòu)不必對(duì)其申請(qǐng)北交所IPO進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收，而可以采用非現(xiàn)場(chǎng)方式完成，同時(shí)前期現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中所獲取的材料可作為驗(yàn)收參考。

與此同時(shí)，北交所IPO輔導(dǎo)申請(qǐng)主體不僅局限于計(jì)劃登陸北交所的企業(yè)，還放寬至新三板基礎(chǔ)層、擬在新三板掛牌的公司。

這對(duì)這些企業(yè)后續(xù)申報(bào)北交所IPO縮短時(shí)間具有重要意義，同時(shí)也進(jìn)一步推動(dòng)新三板和北交所的一體化發(fā)展。

事實(shí)上，早在2022年11月北交所就提出了“上市直聯(lián)審核機(jī)制”，有意將IPO申報(bào)環(huán)節(jié)進(jìn)一步前置。

“建立掛牌、上市直聯(lián)審核機(jī)制，實(shí)施掛牌培育、持續(xù)監(jiān)管、上市輔導(dǎo)等一體化的監(jiān)管服務(wù)，夯實(shí)公司規(guī)范基礎(chǔ)，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌滿一年后可以迅速完成發(fā)行上市相關(guān)流程?！北苯凰麻L(zhǎng)周貴華2022年11月在金融街論壇上表示。

但彼時(shí)北交所的“上市直聯(lián)審核機(jī)制”主要適用于財(cái)務(wù)指標(biāo)“不低于北交所上市公司和在審企業(yè)平均水平”等滿足各項(xiàng)條件的部分“優(yōu)等生”。

此次北交所從輔導(dǎo)到申報(bào)環(huán)節(jié)的進(jìn)一步優(yōu)化，已經(jīng)不再局限于部分企業(yè)，而是讓計(jì)劃申報(bào)北交所IPO并滿足基礎(chǔ)發(fā)行條件的企業(yè)享有制度紅利，這是否可以激發(fā)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)奔向北交所，備受期待。

發(fā)行底價(jià)改革

北交所此次還對(duì)發(fā)行底價(jià)的披露做出了較大調(diào)整。

根據(jù)北交所要求，發(fā)行人在有關(guān)IPO的董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議等信息披露文件中，需要將發(fā)行底價(jià)統(tǒng)一披露為“以后續(xù)的詢價(jià)或定價(jià)結(jié)果作為發(fā)行底價(jià)?！?/p>

該規(guī)定適用于尚未申報(bào)以及北交所IPO在審項(xiàng)目等。

“尚未申報(bào)的，應(yīng)當(dāng)完成調(diào)整后申報(bào)；已經(jīng)申報(bào)尚未經(jīng)上市委會(huì)議審議的，應(yīng)當(dāng)在上市委會(huì)議審議前完成調(diào)整；已通過(guò)上市委會(huì)議審議尚未注冊(cè)的，應(yīng)當(dāng)在注冊(cè)前完成調(diào)整?！北苯凰赋觥?/p>

事實(shí)上，該規(guī)定也符合北交所IPO項(xiàng)目的現(xiàn)實(shí)情況。

雖然發(fā)行底價(jià)并非企業(yè)最后的發(fā)行價(jià)格，但“無(wú)腦打新”的風(fēng)潮下，提前披露發(fā)行底價(jià)給部分投資者帶來(lái)“最后發(fā)行價(jià)格一定會(huì)高于發(fā)行底價(jià)”的預(yù)期。

與此同時(shí)，由于企業(yè)披露發(fā)行底價(jià)后，其在新三板的交易并未停牌，這無(wú)疑激發(fā)了市場(chǎng)交易的熱情，進(jìn)一步推高企業(yè)的股價(jià)。

但發(fā)行底價(jià)并非不可調(diào)整。

今年以來(lái)，發(fā)行底價(jià)“打骨折”的情形并不鮮見。例如今年7月華洋賽車（834058.BJ）將發(fā)行底價(jià)從33.50元/股下調(diào)至每股凈資產(chǎn)3.69元/股；今年1月保麗潔（832802.BJ）將發(fā)行底價(jià)由10.01元/股下調(diào)至每股凈資產(chǎn)5.79元/股。

買入價(jià)格與最后發(fā)行價(jià)格之間的差異導(dǎo)致部分投資者產(chǎn)生了一定的預(yù)期差。

不僅如此，還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，發(fā)行底價(jià)會(huì)成為詢價(jià)博弈的“錨”。

“在幾輪破發(fā)博弈后，詢價(jià)錨標(biāo)逐步靠近了底價(jià)，發(fā)行價(jià)與底價(jià)的偏離度也非常低，這也導(dǎo)致詢價(jià)變成實(shí)際上的定價(jià)發(fā)行，因?yàn)榈變r(jià)與直接定價(jià)發(fā)行的新股發(fā)行價(jià)，都是發(fā)行人制定的?！遍_源證券專精特新首席分析師劉靖指出。

如此背景下，建議北交所優(yōu)化發(fā)行底價(jià)制度，避免過(guò)高的發(fā)行底價(jià)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生誤導(dǎo)等呼聲不絕于耳。

在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，“拋棄”提前披露發(fā)行底價(jià)的制度也有利于機(jī)構(gòu)資金的入場(chǎng)。

“在底價(jià)制度的影響消除之后，我們認(rèn)為北交所詢價(jià)數(shù)量將會(huì)上升，未來(lái)機(jī)構(gòu)的參與率也將上升。特別是在當(dāng)前滬深I(lǐng)PO收緊的情況下，北交所新股照常發(fā)行，且詢價(jià)數(shù)量上升，有利于一批滬深打新基金參與，帶動(dòng)基金公司和基金產(chǎn)品開通北交所權(quán)限?！眲⒕副硎?。

從IPO輔導(dǎo)、申報(bào)到交易環(huán)節(jié)的一系列優(yōu)化是否會(huì)給北交所帶來(lái)更多參與者，市場(chǎng)正在拭目以待。